中美股市再现“跷跷板”行情 美国真衰退还是“假摔”?
本周美国市场跌宕起伏。美联储加息75基点(BP),美国GDP连续两个季度负增长,陷入“技术性衰退”,不过美股却在上演深V。上周标普500指数上涨4.26%,站上4100点,整个7月上涨9%。
“跷跷板效应”再次体现。此前美股暴跌之际,A股触底反弹,上证综指从2800点最高升至3400点附近。而近期上证综指成交量不断萎缩,交易获利难度加大,同期美股却在大幅加息的氛围中快速反弹。
多家国际机构投资人士对第一财经记者表示,年内仍超配中国股市,尤其是在中外货币政策分化的背景下,但8月将进入中报密集披露期,资金目前也多处于观望状态。
美股无惧衰退
年初以来,美联储累计加息了225BP.在美联储主席鲍威尔近期的评论中,市场似乎听到了放缓步伐的观点。他指出,75BP的加息幅度“异常之大”,随着政策收紧,放缓加息步伐可能是合适的。随着利率回到中性区间,未来的前瞻指引不会像以前那样具体。
嘉盛集团资深分析师西卡摩尔告诉记者,尽管这不能算是彻底的“鸽派转向”,但美联储已迈出走向“鸽派舞池”的第一步。如果经济数据继续放缓,前瞻指引的减少为美联储提供了在年底前放缓货币紧缩的灵活性。
瑞士百达资深美国经济学家柯冬铭对记者称,美联储仍然关注通胀高企,但面对经济衰退风险,首次让步已经浮现。“目前美联储仍拒用‘衰退’一词,而是紧抓强劲的劳动力市场。但愿意承认经济放缓,可能是美联储迈出的第一步。”
目前机构普遍预计,9月加息幅度将从75BP变成50BP,11月、12月或分别加息25BP.8月底的杰克逊霍尔全球央行年会将是最后的考验。
美股的反弹显然与这些信号息息相关。美国多数龙头科技股连续两日收涨,上周五特斯拉收张2.2%至5月6日来高位;亚马逊公布二季度继续亏损,但当季销售收入和三季度指引高于市场预期,其盘后涨幅扩大到10%以上;苹果公布二季度利润下降11%但降幅低于预期、iPhone销售收入不降反增2.8%,其盘后涨幅一度接近4%。
只能说,市场是往前看的,交易者又开始憧憬流动性泛滥了。不过,需要警惕的是,盈利下修显然没有到头。
中航信托宏观策略总监吴照银告诉记者,整个7月美国投资者的预期依次反映了滞胀、衰退和复苏,一个月将未来一两年的预期都打完了,显然预期跑得太快,不久还会回到基本面,而目前美国的经济基本面仍处于滞胀阶段,即通胀上升、经济下行。回到基本面的美股仍要下跌,而美债收益率、美元指数仍旧上行。
在他看来,未来美股不会大跌,但会阴跌。标普500指数的市盈率已从年初的26.4倍下滑至7月末的19.2倍,已回落至相对正常的水平,而市净率依然偏高。美国加息进程步入中期后,不会再像上半年一样大幅飙升,同时美国经济下滑压力加剧,企业赢利增速下滑。因此,未来美股大概率不再杀估值,但会杀赢利。
真衰退未至但难避免
未来,衰退以及其对全球带来的影响仍将是市场关注的重点。究竟这次所谓的“技术性衰退”是如何形成的?这算真衰退吗?
具体而言,第二季度实际GDP折合成年率下降0.9%,低于市场预期的增长1.3%。分项来看,商品消费、库存、住宅投资是主要的拖累项,三者合计对实际GDP造成3.8个百分点的拖累。政府开支也在收缩(联邦-3.2%,州和地方-1.2%);主要亮点是知识产权投资年化增长9.2%。
在高盛看来,这种技术性衰退并不能称之为真正的衰退,官方对衰退的定义是对多个变量的水平和变化率的综合判断,其中大多数变量在今年上半年继续扩张,例如失业率仍维持在历史低位,初请失业金人数高于预期,而续请失业金人数降幅略高于预期。
不过,美联储立场趋软也并非不无理由。有一种可能是,加息已后知后觉,经济衰退的风险也开始加剧。目前,多数机构预计,未来真正的衰退大概率无法避免,不过目前“温和衰退”的可能性远超“深度衰退”。
两周前,2年美债收益率和10年美债收益率差扩大至25BP,为2000年四季度以来倒挂情况最严重的一次。上周,倒挂幅度进一步逼近30BP.收益率曲线倒挂向来是一个预测经济衰退的有效先行指标。高盛的研究也显示,过去60多年来的几个周期里,收益率曲线倒挂平均先行于衰退12个月,这种关联屡试不爽。
中报季A股观望情绪主导
相比起以大幅反弹迎衰退的美股,近期A股的走势则较为焦灼。
上周A股横盘整理,整个7月震荡下行,上证综指7月下跌4.28%,成交量在不断萎缩,市场热点被游资带着走,交易获利难度加大。
“展望8月,中国经济在回升,三季度增速大概在5%,从高频数据看,房地产投资和销售仍待回暖,制造业以及进出口表现较强。由于缺少增量资金,A股的成交量不断走低,热点切换快。”吴照银告诉记者,尤其是目前交易拥挤的新能源和新能源车,虽然基本面看好,但过去三个月反弹过高,存在股价调整的空间。
瑞银A股策略师孟磊则对记者提及,考虑到A股市场已迅速反弹至3月初的股价水平,市场在很大程度上已将重新开放和政策支持反映在了股价中,可能在短期进入阶段性盘整。该机构预计,盈利预期将在即将到来的二季报期间出现普遍下调,这可能在三季度末接近尾声,届时市场有望迎来更为明显的估值提升。因此,未来两个月内可能的市场回调将提供具有吸引力的投资机会,建议超配食品饮料、动力电池、可再生能源和国防军工。
文章来源:第一财经
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