外围隐患突现,美联储首次释放一大信号,9月要小心?
市场在担忧美联储加息,比如,伦敦金属交易所(LME)基准铜合约跌3%。但让人担心且杀伤力更大的是美联储的另一个动作:缩表。最近,美联储第一次允许票据从资产负债表中流出,信号十分明确。那么,冲击会有多大呢?
外围隐患突现
据彭博社消息,美国联准会(Fed) 本周将加速缩减资产负债表,9月起每月缩表规模将提高一倍到950亿美元,这意味着量化紧缩(QT)进入“全速前进”的阶段,代表Fed终于即将抛售三年前开始买进的证券。
Fed从 9月起将每月减持600亿美元公债部位、350亿美元抵押担保证券(MBS)部位。Fed从6月开始缩减近9兆美元的资产负债表,正逐步提高速度,最终每年将缩减1.1 兆美元。
为避免利差倒挂,Fed仅在每月到期公债不及缩表规模上限的情况下,停止T-Bill短期国库券(一年内到期短期债券)的再投资操作,而9月便是赎回的第一个月。
Fed资产负债表中,9月到期的公债有436亿美元,代表9月起须停止再投资操作的T-Bill规模约164亿美元,到了10月,停止再投资操作的规模另有约136亿美元。这将是2023年9月以前,国库券部位最大的减幅。
道明证券策略师Gennadiy Goldberg表示,这是Fed第一次允许票券从资产负债表流出,缩表正在全速前进。
Academy Securities总经策略分析主管Peter Tchir警告,缩表将以每月950亿美元的速度全速前进,让可能已经身处衰退的经济承受更多压力。“我敢打赌,到12 月大家抱怨的将是通货紧缩和其他实质经济问题,而不是通货膨胀。”
他认为缩表和升息极为不同,如果量化宽松(QE)的效果像牛顿球一样(一端的球被放下之后撞击所有球,直到另一端的球弹起来),真的推升资产价格,缩表则将有完全相反的效果,但投资人却没有对风险资产保持应有的警觉性。
美银策略师本月中旬曾预测,缩表可能让标普500明年下跌7%。Tchir说:“情况正在变化。我不看好加密货币和成长股走势,也不喜欢房地产市场的发展,我认为人们太过自满了。”
中金公司表示,美联储缩表中期看对于全球美元流动性供给依然会带来较大的影响,并将加速全球“便宜钱”的减少。“便宜钱”消失会对全球流动性和资产定价产生一系列影响,例如其他国家存托在美联储的美债托管规模从去年12月开始明显回落,表明海外美元流动性在收紧、其他市场获得美元的成本也在增加。从资产定价角度,资产负债表有压力、同时无法提供稳定现金流的边缘资产或将承压(如股市内部的盈利前景较差的公司和板块、债券内部的高收益债、不同市场间的边缘市场和汇率、没有现金流的黄金和数字货币等),尤其是关注其中一些“灰犀牛”的风险(如美国高收益债、意大利国债;澳大利亚和加拿大房产;边缘新兴市场等);而资产负债表稳健且能够稳定现金流的核心资产或将受到追捧(例如优质成长股、内需有韧性或者政策有刺激空间的市场和汇率、甚至核心区域的房产等)。
节选自券商中国。
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文章来源:券商中国
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