煤炭行业:煤价加速见底 情绪底部已现
本报告导读:
动力煤价加速见底,市场情绪已至低位,我们判断煤价即将见底:1)高成本煤企在低煤价时或将降低供给;2)伴随复工推进,需求有望回升。
摘要:
动力煤价加速见底 ,市场情绪已至低位。2 月第二周黄骅港Q5500 平仓价下跌130 元至1025 元/吨,即将跌破千元大关,且主流港口电煤库存仍在上累,其中北方港增加108 万吨(3.2%)、南方港增加474 万吨(21.9%),煤价下跌叠加库存上累市场情绪已至低位,我们判断煤价即将见底:1)部分高成本矿井执行了保供任务,参考2022 年2 月(均价1067元/吨)煤炭行业的亏损面为30.7%,煤价下降或将抑制供给;2)伴随国内节后复工复产有序推进,动力煤需求端有望提升。
多重因素利多焦煤板块。1)焦煤公司Q1 业绩可期:中价新华焦煤价格指数2023 年1 月底与上期持平,预计山西焦煤、淮北矿业、平煤股份等23Q1长协价格与22Q4 持平,而22Q4 因疫情以及库存累计销量出现下滑,23Q1有望量稳价增业绩提升;2)澳洲焦煤已无价格优势:国内与澳洲贸易关系缓和后,年初至今澳洲峰景硬焦煤上涨74.3 美元至382.3 美元/吨,对应到岸成本2972 元/吨,比国内京唐港(山西产)主焦煤库提价贵472 元/吨,市场此前担心的澳煤进口冲击已被验伪;3)需求稳步提升,稳增长或将提升斜率:年初至今钢厂开工率稳步提升,且伴随2022 年对地产行业的融资放开,房地产产业链需求有望环比改善,叠加全国各地积极推动重大项目开工建设,稳增长预期下焦煤最优。
年报业绩预告已披露,板块高胜率已是明牌。多家上市公司披露2022 年报业绩预告,其中恒源煤电、陕西煤业、潞安环能、华阳股份等多家煤炭公司Q4 业绩预告中枢环比增长。截至2023 年2 月3 日,CS 煤炭指数PE-TTM 仅为6.54 倍,若按行业2021 年64%分红率测算,股息率为9.8%,防御属性冠绝全行业。
投资建议:内外部宏观不确定性消除,稳经济迫在眉睫,内需的焦煤板块将更具优势,板块盈利稳定&估值极低&分红可观,长协价提升行业盈利预期上移。推荐:1)稳增长:潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份、盘江股份、上海能源、首钢资源、中国旭阳集团;2)成长转型:
华阳股份、电投能源、靖远煤电;3)优质动力煤龙头:中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、兰花科创、山煤国际、昊华能源。
行业回顾:1)截至2023 年2 月10 日,秦皇岛港库存为637.0 万吨(-1.8%)。京唐港主焦煤库提价2500 元/吨(0.0%),港口一级焦2737 元/吨(0.0%),炼焦煤库存三港合计116.7 万吨(-5.5%),200 万吨以上的焦企开工率为83.4%(0.30PCT)。2)澳洲纽卡斯尔港Q5500 离岸价下跌1 美元/吨(-0.8%),北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低18元/吨;澳洲焦煤到岸价382 美元/吨,较上周上涨20 美元/吨(5.4%),京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低472 元/吨。
风险提示:宏观经济持续下行;全球油气价格下跌;煤炭供给超预期释放。
相关行情
煤炭.PT 2698.50 -1.46%
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文章来源:国泰君安证券股份有限公司
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