交银国际洪灝:价值和成长之间风格轮动拐点隐约已经到来
2020-07-21 17:52:00
来源:交银国际
作者:洪灝 文章类型:转载
过去二十年,全球股票市场已经历数轮风格轮动,动量、低波、规模、价值、成长、股息等风格在不同的市场环境中有着不同演绎。当下,随着价值和成长风格的分歧已经运行到了历史的极端,同时价值风格跑输的趋势持续的时间历史最长,价值和成长之间风格轮动的拐点隐约已经到来。
不同风格在不同的市场阶段表现不同。因此,为了达到投资组合收益的最大化,我们进行了量化测试去找出各个阶段可以带来最高回报的风格因子。我们发现,宏观与市场环境里的大多数变量对于风格轮动的前瞻作用有限。人民币汇率对各类风格因子未来收益的前瞻作用在宏观变量里最有效。然而,2015年八月到2016年初,中国进行了两轮汇率改革。因此,人民币汇率对于风格轮动的前瞻作用也开始变化。或者说,人民币汇率对于后市回报的预测相关性需要以更多的时间和数据检验。当时股票市场对于汇率改革出现的历史性暴跌很可能是市场模式转换的标志。
国债收益率曲线、PPI、 PMI等在许多量化分析师模型中非常流行的宏观变量短期对风格轮动几乎没有任何前瞻性。这个无效性很可能是因为这些变量已经被市场滥用了的缘故,因此在短期内缺乏前瞻价值。在我们短期模型的构建里,我们已经着意忽略了这些宏观变量。
风格轮动本身也有动能效应(momentum)。风格因子在六个月之内,往往呈现强者恒强的动能效应。然而,到了六个月以上之后,部分风格因子就会开始均值回归。这个结果与我们之前测试的市场价格动能往往短期持续的观察一致。比如,宏观因子在短期对风格回报的前瞻性并不明显。但当我们把预测时间拉长到一年以上之后,宏观因子的前瞻性便逐步显现。因此,为了达到投资收益的最大化,风格轮动必须是动态的,最佳的轮动频率大约是一年或以上。如此,可以避免六个月以上或会出现的、风格回报相互抵消的问题。
当前,市场里的周期板块(金融、地产、工业、能源、原材料、可选消费)显示出价值的特征。这些板块显示的另一个价值特征,是最近一些基金公司削减周期性行业研究的投入,同时市场对于成长股的持仓高度集中。一般来说,在经济进入放缓和衰退的时候,价值风格表现优异,如2000年到2008年初的美股。对于A股来说,价值跑输的程度已达到2010年的极端水平,直到最近才开始收敛。是价值投资王者归来的时候了。当然,价值、成长之间的风格轮动不是一蹴而就、一夜之间的,这个过程肯定会有反复。如前所述,风格轮动时长应该以年为单位来计算。
图表: A股市场中的风格因子轮动
把握“牛市”机会,交易顺畅稳定是关键,快用东方财富证券开户交易>>
(文章来源:交银国际)
相关阅读
-
IEA:今年电动汽车销量占比或达五分之一 增长动力来自中国
国际能源署(IEA)周二发布的《2024 年全球电动汽车展望》显示,全球电动汽车销量仍在增长,电动汽车市场将继续蚕食内燃机汽车的市场份额。
-
涨价还不到一个月,特斯拉中国为何突然全系降价?
据中新网4月21日电(中新财经记者 葛成)距离4月1日涨价还不到一个月,特斯拉中国降价了,而且是全系降价。
-
Skytrax全球最佳机场排行榜出炉 墨尔本机场澳洲最佳
根据最新公布的2024年Skytrax全球最佳机场排行榜,卡塔尔首都多哈的哈马德机场荣登榜首,新加坡樟宜机场名列第二位,韩国仁川机场排名第三位。
-
【4.19】今日财经时 讯及重要市场资讯
财富管理公司Colonial First State的最新调查显示,仅有三分之一的澳大利亚人可按规划步入其退休生活,而另有大多数人会因身体健康或裁员等问题而提前退出劳动力市场,导致其面临更大退休生活压力。
-
美国银行:全球基金经理乐观情绪创两年多以来最高水平
根据美国银行(BofA)4 月 5 日至 4 月 11 日对224名全球基金经理的调查,全球基金经理的乐观情绪飙升至2022年1月以来的最高水平。这些基金经理管理的资金总额为6380亿美元(9940亿澳元)。
-
IMF上调今年全球经济增长预期
据《中新经纬》app消息,国际货币基金组织(IMF)16日发布最新一期《世界经济展望报告》,将2024年全球经济增长预期上调至3.2%,较1月预测值高出0.1个百分点。
-
AI竞赛“剁手不能停”!微软向中东巨头豪掷15亿美元 加速全球扩张
在日益激烈的人工智能(AI)竞赛中,微软又出手了。美东时间周一(15日),该公司宣布将向阿联酋顶级人工智能公司G42投资15亿美元。作为合...
-
东西问|张礼卿:全球金融安全网中,人民币扮演何种角色?
据环球银行间金融通信协会(SWIFT)数据,截至今年2月,人民币国际支付排名连续4个月超过日元,保持全球第四。近几个月来,人民币全球支付不断涌现亮点,维持活跃。人民币国际化进程如何?未来将发挥何种作用?
免责声明:本网所发所有文章,包括本网原创、编译及转发的第三方稿件及评论,均不构成任何投资建议,交易操作或投资决定请询问专业人士。
热门点击
本周本月
-
- 【4.22】今日财经时讯及重要市场资讯
-
- 【4.23】今日财经时讯及重要市场资讯
-
- 【4.24】今日财经时讯及重要市场资讯
-
- 通胀高于预期澳储行或不急于加息 澳指周三平收Perpetual回落
-
- 中东局势缓和澳指周一上扬 黄金股回调South32劲升
-
- 澳指周二攀升科技板块领涨 金价下跌金矿商股价回落
-
- 澳州首富吉娜·莱因哈特:中国在能源、经济、国防和教育政策方面比澳大利亚做的更好
-
- 天齐锂业一季度预亏36亿元-43亿 深交所要求提供一季度亏损大幅增加原因说明
-
- 本周前瞻4月22日-28日:美国GDP,通胀数据以及日本央行会议
-
- 澳大利亚即将出台的预算案关注重点是什么?国库部长吉姆·查默斯(Jim Chalmers)媒体见面会释放信息
-
- 中国官宣后 澳籍华人可以免签入境中国30天
-
- 美国正考虑对中国金融机构和其他实体实施制裁?外交部回应
-
- 中东局势缓和澳指周一上扬 黄金股回调South32劲升
-
- 利率高企按揭成本上升 澳洲置业者的机会急剧减少
-
- 通胀高于预期澳储行或不急于加息 澳指周三平收Perpetual回落