概要：与紫金签署排他协议、数据室向第三方开放，券商研报估值显著高于现价，XAM股价或迎重要窗口期

ACB News《澳华财经在线 》2025年5月2日讯，ASX澳交所与多伦多证交所双重上市铜金矿勘探开发公司 Xanadu Mines Ltd（ASX/TSX: XAM） 在本周发布的2025年3月季度运营报告中表示，公司已与其合资伙伴紫金矿业集团（Zijin Mining）达成协议，将“卖出期权”（Put Option）的执行期延长至少30天。与此同时与伴紫金矿业集团签署排他协议，以便有更多时间探讨其他潜在的交易。

公司方面表示，围绕蒙古Kharmagtai铜金项目后期开发，Xanadu正在评估三种关键战略路径以实现股东利益最大化。

项目推进至FID前关键阶段，运营已由紫金主导

Kharmagtai项目此前已完成初步可行性研究（PFS）和首份矿石储量报告。根据2022年双方签署的合资协议，项目运营权已于2024年正式由Xanadu移交给紫金矿业。目前项目正进入最终投资决策（FID）前的关键工作阶段，推进银行可行性研究（BFS）和融资安排。

管理层回应：聚焦股东价值最大化  三大战略路径并行评估

Xanadu执行主席兼董事总经理 Colin Moorhead 表示：

“我们自豪于能在蒙古这样一个既具潜力又复杂的地区参与这样一个世界级项目。尽管项目运营已交由紫金主导，我们仍聚焦战略评估，以实现对股东的最优回报。紫金展现了极强的执行力，我对Kharmagtai成为蒙古下一座大型铜矿充满信心。”

Xanadu公司方面表示，正在同时评估的三条战略路径包括：

——与 Bacchus Capital 合作进行项目层面融资；

——向紫金或其他方出售部分或全部合资权益；

——行使既定的“卖出期权”（Put Options）。

卖出期权（ Put Options）

期权1：以5000万美元向紫金出售50%合资权益（对应38.25%的项目权益）；

期权2：出售一半合资权益（19.125%），并由紫金提供低息贷款资助剩余出资义务，投产后以分红偿还。

公司董事会曾认为期权2可为股东带来更优回报，并委托独立专家出具了“公平合理”的公允性意见。然而随着排他谈判的推进，Xanadu决定撤回原定提交EGM（特别股东大会）审议的期权2议案，以保留更大的战略灵活性。

财务概况与后续计划

截至2025年3月底，Xanadu拥有373万澳元现金储备。本季度公司通过向紫金旗下新加坡子公司Jinping Mining定向增发约2651万股，融资145万澳元。

未来几个月，公司将：

——推进Kharmagtai BFS阶段融资安排；

——启动Red Mountain和Sant Tolgoi的夏季野外勘探；

——就项目审批及政府协议与蒙古当局展开磋商。

【券商观点】MST：XAM估值远高于现价，并购预期或持续升温

ACB News编辑团队注意到，Xanadu官网近期发布了一份由第三方券商 MST Financial 出具的最新研报，标题为 “Nearing the Finish Line”。

核心研判要点如下：

——估值模型显示市场严重低估。

若Xanadu持有38.25%项目权益并完成融资，MST给予每股0.18澳元估值（此前为0.24澳元）；

若行使期权2，出售一半权益，估值为每股0.16澳元；

上述两种场景的估值表明，当前股价仅为0.055澳元存在明显低估。

战略路径保持开放 数据室已开放给第三方

MST指出，Xanadu公司对以下场景均持开放态度：

——公司层面交易：包括潜在收购及非核心资产分拆上市（如Red Mountain、Sant Tolgoi）；

——资产层面交易：向紫金或其他第三方出售部分或全部项目权益；

——维持Kharmagtai项目全部权益继续推进融资：确保不稀释上市公司在Kharmagtai项目中的权益比例与控制权。

据悉，Jefferies Australia 已就防御性交易向Xanadu提供咨询服务，数据室亦已开放供潜在投资人查阅。

ACB News观点：并购或战略合作窗口正在形成

在ACB News《澳华财经在线》编辑团队看来， 早前Xanadu Mines Ltd (ASX：XAM)和基石投资者紫金矿业签署的协议，Xanadu拥有两项可单方面执行的“卖出期权”——这意味着在最差强人意的情况下，Xanadu Mines Ltd (ASX：XAM)可以按照双方约好的对价，完成其在Kharmagtai项目中的部分权益或全部权益的“套现”退出。

Xanadu Mines Ltd (ASX：XAM)正处于从矿产勘探向开发迈进的重要时间节点，公司方面近期的行动似乎在释放一种信号：既保持与紫金合作的推进，也不排除引入新玩家参与的可能性，而其背后是争取实现股东利益最大化的博弈。

随着项目BFS即将展开以及投资决策和矿山建设规划的临近，未来是否将有新的玩家入场、是否会触发潜在并购，将是市场聚焦的关键。 

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