WUBS: 澳元难成避险货币 市场扭曲终将复原
自1983年实行汇率浮动制以来,澳元一直被划归为风险货币:投资人交易时所持心态与进行股票等风险资产投资时类似。然而与金融市场中许多其它观念一样,这一分类在全球金融危机(GFC)冲击下变得模糊起来。
从历史经验看,风险货币通常靠投资人信心支撑;市场悲观情绪弥漫则会驱使资本向美元等传统避险货币转移。或许有悖逻辑,但这一历史趋势在雷曼兄弟(Lehman Brothers)垮台及GFC演到深处时得到证实。尽管全球金融危机源自美国,美元仍在危机时期受猛烈追捧(澳元则遭抛售),反映出恐慌心理驱使下的投资人历史行为模式。
以下澳元/美元走势图清晰展示出最近两次金融危机——亚洲金融危机(1997-98)及全球金融危机(2008-09)期间澳元币值的波动情况:
全球金融危机结束后的几年内,澳元/美元却一次又一次刷新纪录,并在2011年7月时达到1.1000高位。同样可从上图可看出,此后澳元所获涨幅一直得以保持,澳元/美元绝大部分时间位于平价上方。这一现象引起了广泛辩论——澳元已然转型成为避险货币,抑或这只是一种市场扭曲?
后GFC时代,澳大利亚的三A信贷评级、高利率、相对强大的经济实力及稳定的政治环境都成为吸引投资人目光的要素。欧洲主权债务危机发端后,堪比GFC时期的大规模资本转移开始出现,并造成外汇市场的剧烈动荡。但澳元成为资本流动的受益者,仍然保持相对强势的地位——这与瑞士法郎等传统稳固货币形成直接对比。
情况为何如此?我考虑到四点原因:
美国的干预
为促使经济复苏,美联储承诺将利率保持在历史低位,并以量化宽松的形式(QE)推出并实施多个经济刺激计划套组。这些干预措施对美元构成稀释作用,并使得这一传统避险货币遭大范围抛售。
外汇储备
这一时期内,许多外国央行开始增持包括澳元在内的澳洲资产。2012年6月,俄国央行划拨50亿澳元(其外汇储备的1%)用于购买澳元标价资产,美元储备则相应缩减,以期实现外汇储备多样化。许多国家相继效仿;2012年2月澳大利亚皇家银行曾表示多达34个国家央行均持有澳元。波兰、智利、瑞典、马其顿及冰岛等16个国家央行均已对外宣布增持澳元。
国际金价
澳大利亚是主要商品出口国,澳元不可避免的与商品产生关联。高于历史水平的黄金价格对澳元走强起到一定的支撑作用。过去几年间黄金价格涨幅惊人。投资人对日本、美国、英国及欧元区相继于近期施行大规模宽松或将引发通胀的担忧日盛,开始购入大量黄金以规避和对冲风险。
亚洲代理
越来越多较为保守的投资人将澳元当作代理货币,以接近蓬勃发展的亚洲国家。一种普遍的想法已然形成:包括中国在内的诸多亚洲国家的快速增长将会惠及邻近的澳大利亚,并推升澳元币值。在这一想法驱使下,买入澳元以期从中国及东南亚诸多新兴经济体强劲发展中获益的投资人不断增多。
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