欧洲量版化宽松政策
热钱四流,传统及非传统政策均告失效
为防范欧元区重蹈日本式迷失二十年的覆辙,欧洲中央银行宣布将存款利率从零,调低到负0.1厘。欧洲央行行长德拉吉明言,要迫使银行把钱重新投入经济。
首次,我们先正确解读欧洲央行负利率的操作细节,基本上欧洲央行是无法规定欧元区银行完全跟随央行的基准利率,情况有点像澳洲。因此,负利率是指欧元区商业银行存在央行的存款,要全部倒贴利息给央行。
主要央行负利率措施史无前例
在《浩看天下》的电台节目中 (重温浏览raymondchan.com.au),主持人问笔者,在历史上,有哪些主要的中央银行采取过负利率政策呢。如果以美国联储局、英伦银行、日本央行和中国人民银行五大央行的规模来作准则,欧洲央行的举措史无前例。不过,同样的措施也曾经在丹麦等北欧小国实施过。
好些评论认为,这些措施一出台,欧洲就不需要采取量化宽松政策。但笔者的观点刚好相反,认为这些举措都只是赛前热身,在在表明欧洲版的量化宽松已如箭在弦,不得不发。
汇价比通缩更危急
与美联储相比,欧洲央行现在才考虑推出量化宽松,反应滞后,反映欧洲的情况比美国艰难和复杂,除了增长疲弱、通缩迫在眉睫、失业率高居不下,欧元区比美国更承受不起汇价上升带来的冲击。
现在随着欧洲巿场平复,欧元开始上扬,几乎兑每个主要贸易国的货币都在增值,并开始打击欧元区出口。
所以,负利率除了针对通缩,也希望在新兴巿场和美国加息预期增加的大前提下,压抑欧元升势,只是对欧洲决策者来说,一切可能事与愿违。
热钱四流-传统及非传统政策失效
除了负利率,传媒极少作出详细报道的措施还有TLTROs,暂且译作「定向长期再融资操作」,措施主要通过贷款来扶持中小企业,但由于央行难以全面控制银行使用这笔钱的策略,难免会导致热钱四流,炒高各地的资产价格,却对实体经济帮助不大。
目前全球资金严重泛滥,美国和日本的的量化宽松规模仍然很大,每月买债大约为1200亿美元,即使欧洲采取量化宽松,也不见得会对欧洲或全球经济有任何积极的意义。
需知道世界需求不振,皆因各国人口老化和贫富极化的资本结构已经成形,限制了增长,亦拖慢盛衰周期。这种程度的问题,本来就不是央行传统政策或所谓的非传统政策所能够改变的。
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陈浩庭是皇家苏格兰银行‧摩根董事总经理及皇家苏格兰银行‧摩根有限公司授权代表 - 259387皇家苏格兰银行‧摩根有限公司(ABN 49 010 669 726 AFSL 235410)是澳洲证券交易所集团参与者。地址:Suite 904, Level 9, 139 Macquarie Street, Sydney NSW 2000
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