陶冬:美联储可能在2023年才会加息
陶冬 中国首席经济学家论坛理事,瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问
上周原被认作是央行出大招的关键时刻,结果美国联储、英格兰银行和澳大利亚储备银行连番爽约,害得债市大调整,短年期债券热买,据报几家著名对冲基金因为看错方向而惨亏。
联储的确启动了减少购债,但是在是否加息问题上刻意语焉不详;英国央行不仅没有加息,连减债也没有做,债市被迫重新评估加息进程。联储不提加息,加上好过预期的非农就业数据,带动美股再创新高。某药厂宣布研制新冠病毒特效药成功,更激起了市场对未来经济回归正常的热情,股市造好,十年期国债受压。
市场对英国央行按兵不动特别感到意外,英国国债被热炒,英镑汇率则瞬间暴跌。美国就业情况有起色,美元指数创出近期新高,黄金则急跌,一分钟内成交量达到4亿美元。原油价格有所反弹,但是受制于美国政府可能大量释放储备油的消息。美国众议院通过了白宫的1.2万亿美元基建方案。
11月3日联储揭开了货币环境正常化的大幕。不过公开市场委员会的举动对于市场既在意料之中,又出乎预料之外。FOMC(联邦公开市场委员会)宣布从11月开始每月削减购买100亿美元国债和50亿美元的MBS(抵押支持债券),预计明年中前后完全停止因为新冠疫情而开启的QE(量化宽松)计划。这部分联储已经与市场充分沟通了,所以宣布此措施时市场丝毫不感到意外。
但是意外的是联储在加息问题上没有任何清晰地表示。FOMC没有更新经济预测,没有更新利率的前瞻性指引。会后声明和记者会强调的是就业市场仍然复苏不充分,重复的是通货膨胀是暂时性的,预计会回落,对加息语焉不详。主席鲍威尔在被直接问及利率政策的时候,一方面回避了评论市场的加息预期,另一方面将货币政策调整分为两个不同阶段,言外之意是现在QE减码和未来加息之间并没有必然的连贯性。
笔者认为除非出现大的意外,联储的第一次加息可能在2023年才出现,加息的幅度和频率都比市场目前所想象的更小更慢。核心逻辑是,美国的就业复苏会继续,但是力度不够强,另外担心市场过度动荡带来系统性风险。笔者觉得鲍威尔会用实际行动捍卫其鸽派声誉,会用形鹰实鸽的手法尽量拖延启动加息的时间点,避重就轻。
美国政府所发国债主要依靠联储的流动性扩张所吸纳。美国的发债顶峰在今年第四季度,所以联储在供应流动性上的压力逐步变小,于是联储不介意开始减少购债规模。但是加息却可能带来许多问题,从美国政府的利息支付到资本市场的杠杆,都可能出问题。这就决定了联储在看待减少购债和提高利率上的态度是完全不同的。
在连续两个月的失望数据之后,10月份的非农就业数据有明显改善,就业增加531K,vs 市场预计的450K和上期的312K;之前两个月的数据也被上方修正。因为德尔塔疫情,休闲酒店业曾经再遭重创,但是最新数据显示情况有改善。
这次的就业修复是全方位的,利好消费,但是比起疫情前的水平还差一大截。联储强调接下来的政策走势与就业状况挂钩,所以笔者相信除非通胀进一步暴涨并呈结构化趋势,FOMC并不急于加息。
上周让市场挠头的不仅仅是联储,更是英格兰银行。其实英国的CPI(消费者物价指数)比起美国甚至欧洲并不突出地高,但是央行行长贝利突然提出要对通货膨胀做点什么,接下来央行首席经济学家预测明年春天CPI达到5%,vs现在的3.1%。市场将此当作暗示,于是抛售对利率敏感的两年期国债,利率大幅扯高,三十年期国债利率和两年期之间的利差缩窄,收益率曲线平缓化。
但是BoE(英国央行)什么也没有做,既没有加息,也没有减少购债额度。英国在最后一刻还是叫停加息,反映出央行对未来的经济走势还是信心不足,在没有确认通胀变得不可控制前,还是尽量拖延加息进程。
得知英格兰银行不加息决定后,英国债市瞬间大升,十年期国债利率下挫14基点到0.93%,两年期更下挫21基点到0.46%。英镑对美元汇率也从1.4直插到1.36%。这是债市一个巨大的预期调整,市场承认看错了。不光英国债市调整,德国、法国、意大利也调整,美国也调整,全世界的债市都在重设加息预期,短期国债如两年期三年期上涨。
笔者看来资金这一轮的加息预期会暂时停一停,这两个月迅速平缓化的收益率曲线也会变陡,市场已经在重新考虑加息预期,但是这应该是风暴前的平静。美国和英国早晚都会进入加息周期,英国最快明年第二季度就可能加息,所以债市上该发生的事情早晚还得发生,由此所产生的动荡也需要小心。上周发生的事情,或者说没有发生的事情,只是印证了笔者之前所讲的一个观点,由于对经济复苏信心不足哦,各国央行在实施退出时,能拖延尽量拖延。
在美国佛吉尼亚州州长选举,政治素人共和党人杨金(Youngkin)逆胜前州长麦克阿里夫(McAuliffe)。佛吉尼亚州是民主党的传统票仓,2012年总统选举中奥巴马以26个百分点胜出,2017年州长选举时候民主党候选人以九个百分点拿下,2020年总统大选时候拜登也以十个百分点取胜。但是在这次被看作对拜登政纲和政绩进行公投的选举中,选民说了no。根据CNN的调查,十分之一的选民投票是为了支持拜登,近三分之一的选民投票是为了对拜登表示不满。
选举中的民主党候选人是曾经在位四年的前州长,克林顿选举的顶级筹款人,与拜登有超过三十年的交情。选举中麦克阿里夫筹款能力强劲,并有许多民主党大腕、明星为其站台,拜登、贺锦丽、奥巴马更是倾巢而出。共和党人杨金从来没有参加过公共选举,选举资金严重不足,需要自己贴钱。麦克阿里夫是拜登路线的忠实支持者,强调政治正确、种族和解、激进环保、对富人加税、反对私立学校。杨金的议题多为社区关心的问题,例如教育、治安、油价,加上反对强制打疫苗。
这次弗吉尼亚州选举被认为是拜登第一年政绩的公投,和明年中期选举的风向标。拜登和民主党惨败,势必点燃民主党对明年中期选举的恐慌。民主党议员候选人会有意与拜登政府和政策保持距离,激进的可能更激进,温和的更温和,这种取态的直接后果是民主党议员在未来一年的投票上更加分歧,对于在国会仅有微弱票数优势的民主党党团,靠本党优势强行通过法案的机会变得更小。克林顿与奥巴马两位民主党籍总统,都曾一上来就拿下白宫和国会两院,都是在民主党输掉中期选举后便结束了蜜月期。拜登的蜜月期看来更短。
本周有三个重要数据,第一个是美国核心通胀,预计大幅上升到4.4%,第二个是英国的第三季度GDP增长,预计环比升1.5%,第三个是中国的社会融资和CPI、PPI。中共中央召开十九届六中全会,通过第三个历史决议。
免责声明:本文内容及观点经由转载或合作机构、作者在本平台授权发布,仅供投资者参考,且不构成任何投资建议。
文章来源:首席经济学家论坛
相关阅读
-
金价暴跌!一夜之间每克降价14元,市场迎来大回调
近日,国际金价在经历了连日来的历史新高之后,突然遭遇“降温”。4月22日,伦敦金价大幅下挫2.72%,报收于2326.810美元/盎司,创下近两年...
-
英国央行行长贝利暗示可能在美联储之前降息
据财联社4月17日电,英国央行行长贝利表示英美两国的通胀形势正在分化。暗示英国或许能够在美国之前降息。
-
阿波罗首席警告:若FED再不降息 美国经济将硬着陆
据财联社报道,美东时间周二,阿波罗首席经济学家托斯滕·斯洛克(Torsten Slok)发出警告称,如果美联储保持利率不变,美国经济将在明年...
-
花旗调高金价预测 明年均价或接近2900美元
花旗银行发布报告称,将黄金年平均价格预测上调至“牛市情景”,即把 2024 年的黄金平均价格预测将上调 6.8%至每盎司2350美元,把2025 年的价格预测上调40%至每盎司2875美元。
-
【4.17】今日财经时讯及重要市场资讯
澳大利亚经济发展委员会(CEDA)首席执行官梅琳达·奇伦托(Melinda Cilento)近日表示,政府对“净零”目标的支持必须是可持续和透明的。
-
鲍威尔称通胀缺乏进一步进展 澳元一度跌破64美分
当地时间周二,美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示,美国经济在大多数方面都表现强劲,唯独通胀还没有回到目标。他还指出,美国通胀缺乏进一步进展。鲍威尔的讲话意味着美联储或推迟降息。
-
澳元维持在两个月低点 债券收益率回落
,由于对中东地区爆发大规模战争的担忧降低了投资者对风险资产的偏好,周一早盘澳元维持在64.70美分的两个月低点附近。至发稿时为止,澳元的价格为64.70美分,跌幅0.06%。
-
黄金价格深夜狂飙再创历史新高;多家银行中长期大额存单“断货”,啥原因?
美股三大指数高开后走势分化,纳指、标普500指数在科技股强劲走势带动下持续拉升,道指则相对低迷。截至收盘,纳指涨1.68%,标普500指数涨0.74%,道指跌0.01%。
免责声明:本网所发所有文章,包括本网原创、编译及转发的第三方稿件及评论,均不构成任何投资建议,交易操作或投资决定请询问专业人士。
热门点击
-
- RBA本年内或再加息3次官方现金利率或上涨至 5.1%!上财年精准预测利率走势的Judo Bank首席经济顾问Warren Hogan再次发声
-
- 【4.22】今日财经时讯及重要市场资讯
-
- 【4.23】今日财经时讯及重要市场资讯
-
- 【4.24】今日财经时讯及重要市场资讯
-
- 通胀高于预期澳储行或不急于加息 澳指周三平收Perpetual回落
-
- 【4.26】今日财经时讯及重要市场资讯
-
- 澳州首富吉娜·莱因哈特:中国在能源、经济、国防和教育政策方面比澳大利亚做的更好
-
- 中东局势缓和澳指周一上扬 黄金股回调South32劲升
-
- 澳指周二攀升科技板块领涨 金价下跌金矿商股价回落
-
- 中国官宣后 澳籍华人可以免签入境中国30天
-
- 澳大利亚即将出台的预算案关注重点是什么?国库部长吉姆·查默斯(Jim Chalmers)媒体见面会释放信息
-
- 天齐锂业一季度预亏36亿元-43亿 深交所要求提供一季度亏损大幅增加原因说明
-
- 澳洲家庭存款金额创纪录 哪些银行存款利率最高?
-
- 本周前瞻4月22日-28日:美国GDP,通胀数据以及日本央行会议
-
- 澳洲一季度CPI上升1.0% 高于市场预期