澳交所乳制品板块：城头变幻大王旗新龙头呼之欲出

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2018-04-19 11:58:00 来源：《澳华财经在线》 编辑： Cathy 作者：David & Peter 文章类型：原创

ACB News 《澳华财经在线》4月17日讯，从A2M到贝拉米再到股价逾百元的澳佳宝，过去几年间，ASX澳交所乳制品及保健品板块堪称市场一道靓丽的风景线。随着行业内外部环境的变化，该板块也在悄然发生变化，新的黑马正在从该板块中脱颖而出。

最新跑出的一匹黑马，当属乳业板块中的实力型公司——新莱特乳业（Synlait Milk, NZX: SML; ASX: SM1）。4月17日本周二，新莱特成为乳业板块中惟一一支股价创出年初以来新高的个股。

2018年2月下旬至今以来，尽管大盘持续调整，但澳交所这家和A2M同样来自新西兰的颇为低调的乳业上市公司异军突起，其二级市场表现明显超越大盘，同时亦完胜乳业板块中的热门个股，成为近期大盘调整市道中的一颗明星。

作为一支2016年11月在ASX澳交所挂牌上市的次新股，新莱特上市至今不足一年半，但给投资人带来的回报，丝毫不亚于市场上那些风头甚劲的个股以及乳业板块中的其它同类个股。

原本在新西兰上市的SM1新莱特，系通过外国公司豁免方式于2016年11月24日在ASX澳交所挂牌，上市交易首日，股价报收3.18澳元。

截至昨日周三4月18日，新莱特股价报收9.17澳元，较15个月前ASX挂牌交易价上涨近2倍。

和其它靠市场热门概念股不同，新莱特股价上涨伴随着其基本面的持续向好。

业绩增长迅猛精准的市场定位带来充沛的现金流

上月21号，新莱特乳业(Synlait Milk, NZX: SML; ASX: SM1)公布其截止至2018年1月31日的2018上半年财务数据，税后净利润（NPAT）为4070万历史新高，同比增长284%，去年同期该数字仅为1060万。

新莱特284%的税后利润增速，几乎是a2的两倍（2017年下半年，乳业板块的明星个股A2的总收入为4.347亿澳元，同比增长70％，税后净利润为9850万澳元，同比增长为150％），这一数字足以令其傲视包括a2奶粉在内的乳业板块中其它个股。

新莱特乳业常务董事兼CEO John Penno称，增长的3010万澳元利润主要来自于高利润产品生产和销售额提升，以及早期销售的配方产品销量及利润率的改善。罐装婴幼儿配方奶粉的增长曲线与大众消费品基本保持一致，较去年同期增长了三倍左右，去年下半年也较上半年增长了36%。

新莱特在过去12个月中获得营运现金流共计2.043亿澳元（其中2018上半财年为7500万澳元），完全覆盖资本支出项目并大量用以偿还债务。截至1月底，公司净负债为4970万澳元，较2017年同期的1.47亿澳元大幅下降，资产负债表得到极大改善。

公司营收同比增长52.17%，而现金流同比攀高2587.57倍，此外应收账款占营收比例大幅下滑至10.71%（前值：21.46%），折射出新莱特上半财年较高的营收质量，公司订单较为聚集，仅前三大客户就为新莱特贡献68%的营收。

上半财年各地区市场营收排名中，新西兰、澳大利亚及除中国外的亚洲市场分别位居第一、第二和第三，与去年同期相比可看出消费主力已开始从亚洲市场转移至澳新地区。关联交易中，新莱特在上半财年间分别向光明乳业和四川新希望集团出售161万（+123.9%）及717.7万（+47.19%）的奶粉。

（资料来源：新莱特官网）

较为值得一提的是，作为中国光明乳业集团的子公司以及奶业巨头a2在澳大利亚、新西兰和中国市场婴儿配方奶粉的独家生产商，新莱特的目标非常明确，几乎拼在第一时间拿到了中国“奶粉新政”入场券，2017年9月成功获得CFDA批准，使得由新莱特生产的a2 Platinum™白金™婴幼儿配方奶粉三个阶段的产品可以在中国销售，此外还做出下一阶段计划——尽快打开中国的液态婴儿配方奶市场（详见《澳华财经在线》早前报道《新莱特：为拿到中国“奶粉新政“入场券每天都跑食药监》）。

这一迅速且精准的市场定位为新莱特未来发展赢得了极其有利的条件，巩固了其在行业中的地位，更多业务机遇滚滚而来。目前，新莱特正就供货协议与New Hope Nutritionals和Bright Dairy重启谈判，未来五年内将为其提供四倍于现在的供货量。但Penno同时表示，并不希望新业务未来影响到新莱特自身的销售。

大手笔投资土地设备致力突破产能瓶颈

为满足持续上升的市场需求，新莱特在扩大现有产能方面表现出了极大魄力。

2018上半财年中，新莱特在新西兰共投资3450万澳元用以建设基础设施，其中主要项目包括1120万澳元建设奥克兰混合及罐装设施，另外1840万澳元用以投资新建可大批量生产婴幼儿配方奶粉的邓桑德尔Wetmix Kitchen，后者年产量可达80,000 MT。

“这两个项目对我们满足客户需求十分重要，并且使我们有能力继续开拓婴儿配方奶粉市场。” Penno称。

“在新莱特邓桑德尔基地，我们希望投资1.25亿澳元建设一个先进的液体乳制品包装设施，以及在波基诺基地投资2.6亿澳元设立一个新的营养奶粉生产设施。”新莱特董事会主席Graeme Milne表示。

新莱特于2月份就波基诺土地购买事宜进行协议商洽，目前进入签署阶段，其表示对所有条件均较为满意。

本月初，新莱特在澳交所网站发布最新公告，称其已谈妥一份总计约1800万澳元的乳铁蛋白生产设施合同，将在邓桑德尔基地进一步扩大产能。乳铁蛋白是乳汁中一种重要的非血红素铁结合糖蛋白，不仅参与铁的转运，而且具有广谱抗菌、抗氧化、抗癌、调节免疫系统等强大生物功能，因其可有效提高婴儿免疫力，被广泛应用在婴儿配方奶粉中。该合同实施后，新莱特乳铁蛋白产能将实现翻番，预计将于今年10月完成建设。详见《新莱特乳铁蛋白获美FDA安全评级工厂扩建助力产能翻番》

值得一提的是，公司的融资计划拟采用债券发行而非股权融资。有市场分析人士认为，此举背后折射诸多信息：其一，公司业务处于快速发展阶段，产能急需同步扩张；新莱特公司优良的基本面足以吸引投资者，为新莱特扩张计划筹措资金方面奠定了坚实基础；其二，公司对未来运营发展及现金流方面有充分的信心；其三，目前股价下如以股权融资，不符合公司和现有股东整体利益。

凡此种种表明新莱特公司诱人的商业前景。

全产业链布局+中国股东背景新莱特乳业霸主雏形渐显

相比于乳业板块同门兄弟、市场上如日中天的 a2奶粉，新莱特乳业（Synlait Milk, NZX: SML; ASX: SM1）显得低调。

但这种低调，丝毫不影响新莱特清晰的商业定位、独具一格的竞争优势和内涵。

和ASX乳业板块中的热门个股A2一样，SM1新莱特乳业同样来自新西兰，同样在新西兰和澳大利亚两个证券交易所双重挂牌上市，二者股票过去一段时间来，同样在资本市场表现不俗，完胜大盘。

表面看，A2和SM1新莱特乳业都属于乳业板块，之间有很多相似之处，但从公司运营角度看，二者有着截然不同的地方。

悉尼一位投资人曾如是分享他对市场明星个股A2公司的看法：A2公司成功故事背后，一方面得益于其业绩的增长，同时更重要原因之一，其打造了一个全新的乳品概念A2奶粉，对这种不含a1的奶粉产品进行了成功的品牌确立和营销。

但这位个体投资人同时认为，很难把A2公司和传统意义上的乳品生产企业联系起来，毕竟，A2公司没有自身的奶粉产品生产线，同时生产奶粉的上游奶源同样需要依赖外部第三方，靠技术研发并得益于品牌成功塑造而崛起的A2公司，其实际上是一家轻资产公司。

这种模式有其有利的一面，在产品导入期无需大量的资本投在设备生产线层面，可以专注于品牌推广和渠道建立，有效化解防范产业资本普遍面临的早期大量资金投入的风险，然而，其弊端也是显而易见的——随着品牌的成功确立和销售进入增长期，产品靠外来加工方提供的模式，无疑是把命门置于第三方手中，公司运营层面具有潜在隐患和产品供给风险。

此外，A2奶粉生产所需的独特的不含A1的上游原料供应稳定与否也将对A2公司带来影响。详见独家深度报道《A2 PK惠氏谁胜一筹？旧爱新欢前途疑云重重》

相比之下，新莱特则处于一个明显不同的场景——

其拥有上游奶源基地、中游奶粉加工生产线和下游包括中国市场准入，堪称目前澳交所乳业行业板块中拥有全产业链条的真正意义上的乳品生产加工销售公司。

公开资料显示，新莱特乳业成立于2000年，其拥有的坎特伯雷牧场（Robindale）被认为是新西兰规模最大，最具创新性的农场之一。该公司曾是新西兰恒天然公司的牛奶供应商和股东，后来成为了新西兰五家独立牛奶加工商之一。

为确保上游奶源供应，新莱特以合同形式锁定了上游养牛场200余家，其中62家养牛场为A2牛奶养殖场，目前来自上述奶场的鲜奶供应为每年6.3万吨左右，约占新西兰国内鲜奶加工生产总量的3.5%左右，而2016至2017年新西兰国内鲜奶加工生产总量约为185万吨。

此外，新莱特具有独特的股东背景。2010年7月，中国光明乳业以3.82亿元人民币收购了新莱特乳业51%的股权，此后新莱特乳业迅速融入到光明乳业的销售战略中，将眼光瞄准了中国婴儿奶粉高端市场，并分别于2013年2016年在新西兰证券交易所（NZX）和澳交所（ASX）上市。截至2017年7月31号，光明乳业持有新莱特69,968,944股，以39.04%的比例位列新莱特第一大股东。

而早在2015年1月，SM1新莱特通过投资并获取了四川新希望营养制品有限公司（New Hope Nutritionals）25%的股份，联手新希望向中国市场推出由新莱特独家代理生产的产自新西兰的100%纯进口婴幼儿配方奶粉akara（爱瑞嘉）。

新莱特近期宣布与一客户签署数年乳铁蛋白供应合同，并计划豪掷1800万将乳铁蛋白产能翻一番，预计10月完成扩张工作。乳铁蛋白乳铁蛋白是乳汁中重要的糖蛋白，具有抗菌、抗炎的特性，现普遍添加于婴儿配方奶粉中。新莱特表示上半财年期间，乳铁蛋白市场供不应求致使市价被动推高，而需求端则主要受婴儿配方奶粉生产链所影响，尤其是中国市场。新莱特自2014年开始生产乳铁蛋白，面向的客户群主要将其投入保健产品及婴儿配方奶粉的生产过程中，在2017年4月，新莱特更是成为第二家荣获美国食药监局（FDA）GRAS安全性指标认证的公司。

上游充分的奶源、自身可把控的产品生产加工能力、强有力的中国合作伙伴和渠道，内部持续的科技研发投入，加之令业界羡慕的也是公司最看重的豪华、专业的公司决策和企业运营高管团队，无论是内部抑或是外部，新莱特业已打造成完整的产业链条，并在过去几年展现出强劲的发展势头。

有江湖的地方就有竞争，澳新乳制品行业亦不例外。

过去数年间ASX澳交所跑出的牛股不在少数，其中包括产品和市场知名度均不俗的公司，如A2M 、贝拉米、澳佳宝等，新莱特能否厚积薄发后来居上成为新的板块龙头？

一切留给市场，时间会给出答案。

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