江河澳洲收购遇阻敌意收购硝烟仍未散尽

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2019-01-07 13:33:45 来源：《澳华财经在线》 编辑：Jessie Wu 文章类型：原创

没人能简单地说清，敌意收购是天使还是魔鬼，抑或一半天使一半魔鬼。但每年澳洲资本市场发生的敌意收购，都是最吸睛的大戏。而今年一开年，就在观察家和看客们以为又一场精彩大戏将要上演时，这场似乎刚刚拉开帷幕的20亿澳元并购战又匆匆落幕。

以收购方江河集团的财务状况来看，江河集团很可能借助金融杠杆，将拥有全澳各地数千家经营点和数十家医疗中心的Healius（ASX:HLS）纳入囊中。

这场令人瞩目的并购战的两个主角并不是第一次目知眼见。2015年江河从Healius手中收购了澳洲最大的连锁眼科医院Vision的股权，2016年，江河又买入Healius基石股权并持续增持，目前持股近16%，为Healius第一大股东。

这场“蛇吞象”式的故事讲如何演绎，不禁让许多人屏息观战，大家都想看到各方如何出牌，最终又是鹿死谁手。

然而令人意想不到的是，Healius仅在发出收到江河收购要约公告（1月4日）的三天后，就又以一纸公告宣布拒绝了江河的收购要约，并将江河的收购提议称作“机会主义的”。（详见《Healius对江河集团说不：收购提议低估公司价值属投机之举》）

与资本市场上许多知名的敌意收购战相比，江河的策略并不复杂，手法也并不新颖。Healius去年遭遇一连串经营挫折，导致股价低迷。作为第一大股东的场外收购者，江河可以发动突袭来获取控股权，接下来更换管理层，提升公司业绩。

如果江河可以“吞下”Healius，就拥有了在澳洲医疗行业中是一家地位举足轻重的公司：Healius是澳洲第二大病理服务提供商，在澳大利亚采集的每三个病理样本中就有一个在Healius实验室进行测试；它拥有全澳最大的全科医疗中心网络，每年进行超过300万次放射检查，是全澳第二大医疗影像服务提供商。

Healius宣布收到江河收购要约的当天，即有分析人士火速在澳洲本地媒体《澳洲金融评论》上发文称，江河的收购是“机会主义”之举，因为Healius不久前才被迫处理了一系列问题，包括税务局要求公司给雇员一次性补发工资等。Healius去年融资2.5亿澳元资金用于加速公司增长，而股东们尚未看到重新签定医疗中心全科医生劳动合同带来的效益。

Healius给出的拒绝理由之一是江河给出的估值过低。管理层认为正在实施中的转型战略不缺资金，转型成功后公司估值要高于江河20亿澳元的报价。

但江河就此无计可施了吗？或许可以参照另一起中资收购澳洲上市公司的敌意收购案。

2014年中，宝钢集团旗下的宝钢资源项目组，对澳大利亚铁矿石企业Aquila Resources Ltd.（以下简称Aquila）发起一场敌意收购，即绕过了Aquila的董事会，直接向其股东发出要约。收购本已经到了收官阶段，但突然出现了一家竞争对手Mineral Resources大量收购Aquila的股票，成交价为每股3.75澳元。而宝钢集团的出价为每股3.4澳元，Aquila的股价一度升至两年多来的高点3.61澳元/股，较宝钢集团竞购价高出了大约6%。

面对提价的威胁，宝钢向Aquila发出警告，如果此次收购不能成功，Aquila将不会得到宝钢对Aquila的West Pilbara新矿区计划的任何支持。WestPilbara铁矿石项目为澳洲API公司一处铁矿石项目，该矿区的铁矿石年产量预计最终将超过3000万吨。而澳大利亚Aquila资源有限公司持有API一半股权，剩余股权由铁矿石公司AMCI和韩国浦项制铁分别持有，该项目价值74亿澳元。

宝钢的“杀手锏”无疑是起到了震慑的作用，Aquila执行总裁兼联合创始人托尼•波利公开表示倾向于接受宝钢和Aurizon的收购。在Mineral Resources已收购Aquila近13%股份后再度对Aquila发起换股收购要约时，Aquila拒绝了请求并终止谈判。最终宝钢联合体在不到3个月的时间内成功完成了对Aquila的全面收购。

如果江河同样握有宝钢那样的“杀手锏”，这桩收购案的硝烟就仍未散尽。

过去两年多，江河作为Healius的第一大股东，投资蒙受了损失。但去年Healius融资2.5亿澳元，江河予以了支持。如果江河就此彻底退出Healius，抛掉手中Healius的15.9％股份，Healius的股价有再度“失血“的危险。

Healius董事会在今天的公告中对未来的经营状况展示出坚定的信心。但毕竟，没人能百分百保证愿景成真。去年澳洲护肤品牌Sukin母公司BWX（ASX: BWX）收到贝恩资本（Bain Capital）每股6.60澳元的收购要约时，也以估值过低的理由拒绝了这一“机会主义”的出价。本周BWX的股价在1.53澳元附近徘徊。

市场似乎也并未对这场收购案完全心灰意冷。Healius的“拒绝信”发出后，股价仍未回落到收购要约公布前的水平。或许，Healius的董事会只是在等待江河一个更高的出价。

但即便这桩交易能够进入“你情我愿”的阶段，监管的不确定性依然存在。如前所述，Healius是澳大利亚第二大病理服务提供商和第二大医疗影像服务提供商。澳财长Josh Frydenberg不久前为李嘉诚家族收购APA一案亮起红灯时，提出了“行业中外国所有权过度集中”的担忧。联邦政府是否会以同样的理由阻止江河收购Healius，是另一个当下无法预料的未知数。

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