欧洲央行暗中贬值欧元
 

G20会议正在进行中，在主办国俄罗斯召开的这次会议以呼吁对货币操纵采取更强硬姿态作为开始，并表示希望各国政府和央行在反对汇率干预方面的措词更加“具体”。今天对外汇市场来说是有意思的一天 – 日元(外汇市场无责任心的货币)继续急涨而欧元(自称货币战争的受害者)暴跌。
 

德国 – 未来的希望
 

推动欧元下跌的因素是弱于预期的四季度GDP。成长下跌在预期之中，但0.6%的跌幅差于0.4%的市场预期值。四季度GDP年率下跌0.9%，预期下跌0.7%。欧元区三大经济体法国、德国和意大利的萎缩程度更深。有意思的是，德国四季度GDP的下跌幅度季调后是法国跌幅的两倍。但展望未来，德国前景好于法国。全球经济以及主权债务危机稳定下来有望提振德国强有力的出口业，而法国1月各种商业调查 – 包括PMI报告 – 大幅下跌，暗示国内企业和家庭需求的萎缩速度在2013年一季度可能加速。
 

欧洲央行会降息吗 – 欧洲央行说，可能……
 

疲软的经济数据令一些较好的消息黯然失色。有消息称，西班牙银行业1月自欧洲央行的借贷规模少于12月份。在最近几个月银行间贷款形势回暖之后，这样的结果在意料之中。欧洲央行成员康斯坦西奥表示，欧元区银行业的存款正在增加；外围国家同样看到一些鼓舞人心的信号 – 资金正在重新涌入。这些都是欧元区的好消息，但市场无视这些反而把焦点放在康斯坦西奥有关负利率的评论上。他说，如果有必要，央行“已经在技术上做好准备”采用负利率的政策工具，虽然还没有做出这样的决定。他确实表示，负利率的影响尚不清楚，但市场将其解读为下调有望最早于3月会议发生的信号。负利率与存款利率相关 – 即向将现金存放在欧洲央行的银行支付利息的利率。所以，如果利率为负，银行把现金存放在欧洲央行保险箱的成本就会增加，应有助于促进贷款。这是改善欧洲央行货币政策的“传导机制”并将信贷注入实体经济的另一种方法。

我们相信，受到德国这样担心通胀的较大成员国的反对，欧洲央行将不会下调基准利率(目前在0.75%)。但存款利率水平已经为0%。这为欧洲央行3月会议增添了一个新的因素。到时欧洲央行也将宣布成长和通胀预期报告。如果通胀预期被大幅下调，则负利率可能就是一个合适的政策。这也是无需欧洲央行推行量化宽松就可以尝试将资金注入欧元区经济的新途径。
 

欧元/美元形成临时顶部
 

康斯坦西奥的评论导致伦敦早盘时段欧元涌现一波抛盘，兑美元相较早些时候的水平下跌120点。有意思的是，欧元/美元在1.3450 – 10年均值 – 遇阻后下跌。我们认为这个水平目前为临时顶部。支撑位在1.3280。总而言之，我们看到欧元/美元倾向于下跌，但跌势受制于1.30上方。下周的PMI预览值报告将是重要的数据。如果我们没有看到持续回暖，则欧元/美元有望出现更深的跌势。

如果欧元继续升值，欧元区经济不大可能复苏，但欧洲央行和欧元区当局面临的问题是，像日本和美国这些国家正执行积极的量化宽松，而欧洲央行没有。我们认为这应限制欧元跌幅。
 

美元/日元 – 我们认为回调只是暂时的，原因是G20会议
 

日元和纽元今天领涨G10货币。纽元受到好于预期的消费者信心的提振而日元在G20会议召开之前延续温顺的反转行情。日本央行一如我们预期按兵不动，但GDP差于预期 – 2012年四季度萎缩0.4%，也是连续第三个季度下滑。衰退和通货紧缩是支持日本央行和日本政府目前所作所为的强有力论据。所以日元的反弹更多的是出于外交因素。G20或许抱怨对准汇率的政策，但我们认为其将不会有任何动作试着限制日元自此的跌势，这应使得美元/日元中期内站上95并上看100，虽然自此涨势或渐进而非过山车式。

请关注今天的初请失业金人数报告、几名美联储官员讲话，还有G20评论。这有望暂时提振日元。只要美元/日元没有失守92.20，我们依然认为中线进一步上涨，虽然走向95.00的道路上短期内有G20会议这个庞然障碍物。

关注焦点：欧元/美元 – 下档受限