美联储主席鲍威尔维系着一如既往的鸽派言论，但却无法平抑金融市场的动荡。美股再度大跌收盘，高估值的科技股再次受到伤害。美国国债收益率进一步上升，原油价格也因为沙特未减产而出现上涨，这加重了市场对于“再通胀”的预期。与此前略有不同的是，以铜为代表的金属价格开始下跌，美元也开始明显上升。黄金则保持一贯的弱势。

市场的格局事实上已经逐步显现。鲍威尔的讲话的基调仍然偏鸽派，表明了两个基本态度：第一是经济在复苏，第二是就业市场不会很快复苏。乐观者看到了前者，悲观者看到了后者。但另一方面，美联储也似乎并不认为目前的债券收益率偏离了经济基本面，这意味着债券收益率仍将温和上行。换个角度来说，即使鲍威尔表达了极度鸽派的观点，国债收益率可能略有下降，但很快又会有更多的债券卖盘涌出来推高收益率——市场的预期已经改变，除非有新的变量出现，否则大的趋势很难被改变。

美股则延续着弱势，本来很多人希望鲍威尔讲话可以对股市有所提振，谁知道他讲话之后，市场的下跌反而更加凶狠。但换个角度来说，即使很多热门股票跌幅不小，但主要指数的跌幅其实仍然有限，同样对于美联储来说，眼下远远不是“拯救股市”的时候。而且美股一向有很强的自我调节能力，除非出现莫名大跌，否则美联储会静待市场自我调整。

然而，在商品和外汇市场中出现的动态则更加值得关注，商品市场中有若干涨幅很高的品种，自身存在调整需要，但更重要的是市场显然开始担心未来的需求，特别是来自新兴市场的需求。这个故事并不复杂，因为美元已经开始兑若干新兴市场货币开始升值，这往往会造成新兴市场的经济放缓、资本流出以及危机蔓延，在这种情况下，商品未来面临的需求存在不确定性。而对美元一直保持强势的澳币隔夜的突然暴跌、欧元跌破1.20的关键点位，似乎意味着美元多头将逐步聚集，这会加重新兴市场的币值压力。当然，如果出现一定范围的新兴市场危机，“再通胀”交易也会基本终结，当然这样的事件大概率不会在上半年发生。

近期市场关注的焦点仍将是美债和原油，美债突破1.50%关口后，大概率会继续向上平稳运行，从交易层面来说，美债收益率如果不出现加速上扬，那么“再通胀”不会很快被“杀死”。原油的表现则开始脱离基本面，在过去的数年中，原油基本上在区间运行，价格很难突破页岩油的成本，但因为产油国减产保价，其价格也基本存在下限。但过去一两个月的原油表现似乎在告诉市场，原油的金融属性再度被开发出来。从这个角度来说，原油价格大概率会与债券收益率保持同步上升。

（文章来源：周浩宏观外汇）