当地时间8月27日10时，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话，重申若美国经济继续朝着预期改善，今年开始削减资产购买计划是“合适的”(appropriate)。

鲍威尔在演讲中花费大篇幅重点解释，为何当前通胀高企仍是“暂时的”，美联储的货币政策不应受到暂时性波动的影响。

牛津经济研究院 (Oxford Economics)首席美国经济学家格雷戈里·达科(Gregory Daco)在接受第一财经记者专访时评价此篇演讲“端平水”(a balanced tone )：一方面，鲍威尔重申年内开启减码的暗示；同时以鸽派口吻安抚市场，QE结束并不意味货币政策趋紧，也不等于美联储将立即考虑加息。

德尔塔毒株加速传播，减码时间表引而未发

去年12月，美联储为缩减购债计划设置了前提条件，即在实现充分就业和2%的通胀目标方面取得“进一步实质性进展”。

鲍威尔评估认为，当前2%的通胀目标方面已取得“进一步实质性进展”，在实现充分就业方面也取得明显进步。

鲍威尔同时表示，自7月货币政策会议以来，虽然劳动力市场进一步改善，但是德尔塔变异毒株亦加速传播，因此美联储将密切关注出炉的经济数据和风险变化。

美国劳工部将于9月3日发布8月非农就业报告。美国银行的经济学家预测，受德尔塔毒株肆虐的影响，8月非农就业新增预计将回落至60万，明显低于6、7月的93.8万和94.3万。

该行经济学家预测，在就业新增放缓的情况下，美联储料将不会在9月官宣减码。若经济数据在秋季转好，美联储可能于11月开始缩减购债规模。

鲍威尔多次强调，即使购债计划宣告结束，美联储大量持有的长期债券依然将为金融环境提供宽松支持，并且减码的时点和节奏并不能被视作加息的直接信号。

达科预计，美联储将在11月初的货币政策会议后宣布减码时间表，视疫情形势，正式实施减码将在今年12月或明年1月。

Silverbear资本合伙人艾伦·瓦尔代兹(Alan Valdez)向第一财经记者表示，预计，美联储将在12月14~15日的货币政策会议后开始缩减购债规模。

通胀“暂时”之争未歇

在通篇演讲稿中，鲍威尔至少67次提及通胀，并花费大篇幅阐述通胀走高的“暂时性”原因。

一方面，是经济重启加速和需求暴增；另一方面，供给端受新冠肺炎疫情影响未能及时跟上，推动耐用品通胀出现大幅上涨，并带动美国通胀率显著高于美联储的2%的目标。

鲍威尔重申，虽然通胀形势引发担忧，但推动通胀走高的因素多重复杂，且大概率仍是暂时的。

鲍威尔认为，首先，截至目前通胀压力仍局限在少数领域，仅耐用品一项就为通胀走高贡献了1个百分点的同比涨幅；其次，包括二手车价格在内的部分高企通胀已开始回稳；其三，尚未有证据显示薪资增长将威胁通胀进一步上涨；其四，长期通胀预期锚定未变，货币政策不应被暂时性的通胀波动左右；其五，过去25年，在科技、全球化和人口因素等通缩压力作用下，发达经济体通胀长期低于2%，上述因素将继续发挥作用。

美国行政管理和预算局(The Office of Management and Budget)预测，到今年第四季度，美国消费者物价指数CPI较去年同期将上涨4.8%。该机构预计，物价压力将在明年显著回落，并预测2022年和2023年第四季度美国CPI同比涨幅将分别降至2.5%和2.3%。

不过，并非所有美联储委员认同这一观点。

美国费城联储主席哈克(Patrick Harker)在接受采访时表示，部分通胀压力并不会随时间逐渐消退。他担忧，供应链中断、需求井喷和劳动力短缺等因素，将推动当前通胀趋势持续到2022年以后。

哈克认为，目前经济中的主要难题源自供给端，而非需求端。而美联储的货币政策并不能解决供给缺口难题。

达科预计，供给制约将至少持续到2022年底，并有望在18个月内逐步企稳，“关键还要看需求端是否仍能保持强劲增速”。

牛津经济研究院的分析认为，伴随德尔塔毒株的负面影响，消费者支出增速已在8月中旬出现放缓，并有望在2022年企稳，从而在一定程度上缓解通胀压力。

美国商务部27日公布的数据显示，上月消费者支出增速放缓至0.3%，较6月的1.1%出现显著回落。

同时公布的通胀数据显示，7月份个人消费支出(PCE)价格指数同比上涨4.2%；剔除波动较大的食品和能源价格后，7月份核心个人消费支出(PCE)价格指数同比上涨3.6%，与前值持平，为近20年来最大同比涨幅。

瓦尔代兹担忧，油气价格走高将在秋冬推动美国通胀进一步升温。虽然美联储衡量通胀的指标核心PCE物价指数中，剔除了食品和能源价格，但作为居民消费的重要组成部分，将产生连带效应。

全美汽车协会(American Automobile Association)的数据显示，截至8月27日每加仑普通汽油的平均价格为3.147美元，去年同期价格为2.227美元，涨幅达41.3%。

他解释道：“如果老百姓每周不得不在加油站多花50美元，那么在沃尔玛采购日用品时，势必要捂紧荷包。进一步的，这一消费行为将反映在明年一季度的企业财报中。”

瓦尔代兹警告，若到明年一季度美联储仍无法将通胀控制在3%及以下水平，将会成为一大问题。

文章来源：第一财经