西农败于英国五金零售一役孰之过？

2018-05-28 08:42:20 来源：《澳华财经在线》 编辑：Emma Sun 文章类型：原创

ACB News《澳华财经在线》5月28日讯西农集团（Wesfarmers Limited, ASX:WES）于上周五（5月25日）宣布，将以1英镑名义价格将旗下已举步维艰的包括Homebase品牌在内的Bunnings英国业务出售给私募股权公司Hilco Capital，预计损失在3.53亿到4.06亿澳元之间。这份公告给市场上已猜忌多时的西农英国业务未来走向之争画下了句号。

西农试水英国业务却身陷囹圄董事高管奖金泡汤？

回顾西农集团通过Homebase试水英国和爱尔兰五金零售市场之初就仿佛陷入了一个深不见底的泥潭。不得不说，虽然Bunnings的仓库销售模式在澳大利亚本地市场一直颇受欢迎，但英国的消费者似乎并不买账。

2016年1月，西农旗下Bunnings宣布收购Homebase业务，当时后者在英国和爱尔兰经营250家门店，收购价格约7.05亿澳元。在收购时，时任西农集团首席执行官的Richard Goyder曾表示，通过收购Homebase获得进入这个具有强大吸引力市场的机会，西农集团和Bunnings已对此进行了全面研究和仔细斟酌。

然而，Homebase在被西农收购后不久就开始出现亏损。2017年8月，Homebase报告其首个完整财年亏损8900万澳元，随后于同年10月报告新一财年的第一季度销售额同比下降了13.8%至4.57亿澳元。

2018年2月，西农对Homebase进行了近10亿澳元的资产减值和资产核销。同月，西农针对Homebase的经营情况发表评论，称或将关闭20至40家表现不佳的门店。

上个月，Bunnings发布的最新一份财报显示，截至3月底的三个月内，英国业务销售额同比下降13.5％至不到4亿澳元，绝大部分由于Homebase造成。销售下滑的主要原因是受持续性恶劣天气影响。

而此次将Bunnings英国业务贱卖，预计将为西农集团2018年全年业绩带来2亿至2.3亿英镑（约合3.53亿至4.06亿澳元）的亏损。这部分损失主要和减值、交易成本以及与Homebase业务相关的部分运营现金和养老金转移有关。

虽然，作出购买Homebase决定的前西农首席执行官Richard Goyder已经离开西农集团，当时的首席财务官John Gillam于随后成为Bunning的老板，不久后也离开了该连锁店，但作为投资失败的后果之一，集团现任的高管和董事们想要拿到约定的薪酬和奖金似乎是不可能的了。

Scott周五表示，他预计在支付酬劳和奖金给Homebase投资相关的西农集团管理人员时会出现“薪酬方面的重大影响”。

“显然，与Homebase相关的决定将带来负面财务影响，并且从管理角度来看，我们都是股东，都会对该负面影响感到痛心。对由减值和交易所产生的损失，势必会为薪酬方面带来巨大影响，我们会在适当时候向市场进行披露。”Scott在周五告诉分析师。

此外，Scott先生一再被追问关于西农管理层和董事会将会经受的具体经济处罚。

“从管理层和董事会的角度来看，我们将承担起一切应付的责任，并且集团需要这样的问责制。”Scott先生说。但他没有详细说明对于作出在2016年购买Homebase这一决定的西农董事可能遭遇的薪酬或奖金损失。

“我目前所能告诉你们的是，我们需要按照薪酬委员会和董事会的相关流程来决定上述事项，不过我认为这次的减值损失的确会对薪酬造成重大影响。”

根据西农出售该部分业务的协议条款，西农将以名义金额出售Homebase旗下所有资产，包括Homebase品牌、其门店网络、永久产权、租赁协议和库存商品。

然而，西农将保留一部分获利空间，例如可以获得未来该部分业务处置中20%的收益。这项约定不受时间限制，意味着西农可长期从Hilco Capital在业务撤资的盈利中获得部分回报。

此次的交易方、私募股权公司Hilco Capital成立于2000年，合作方为美国Hilco Global公司。Hilco Capital位于英国，在欧洲、加拿大和澳大利亚设有办事处，目前管理约20项投资，总营业额超过10亿英镑。该公司曾参与了英国和欧洲一些成功的零售业重组合作，例如HMV和Staples英国分公司项目。

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此次西农对英国五金连锁店的失败投资不禁让人想起了其竞争对手Woolworths，后者也曾在澳大利亚Masters品牌五金店投资中深受打击，承担了数十亿澳元损失并最终彻底关闭了连锁店。

2015年，Woolworths与美国零售商Lowe’s合资组建的五金零售连锁商店Masters持续传来亏损消息，通过增设门店提升销售收入的做法也未能挽救其下滑的业绩。2015上半财年Masters经营网点增加23.4%，亏损额同时上升22.9%，达到1.38亿澳元。

颇具讽刺意味的是，Woolworths宣布关闭Masters连锁店之日，也正是西农公布其在英国和爱尔兰的海外扩张计划、Homebase五金连锁店收购项目有重大进展之时。

2016年1月18日，Woolworths董事长Gordon Cairns 称由于在“相当长的时间内”看不到扭亏为盈的希望，将着手对五金连锁Masters相关业务资产进行清算。同一天，西农集团旗下的Bunnings家装连锁公司宣布对英国大型家装公司Homebase高达7.05亿澳元的收购提案已获资产卖方英国Home Retail集团董事会审议通过。

彼时，Masters已由于经营不善而不断亏损，Woolworths和其合资伙伴Lowe’s 累计投资逾30亿澳元，而亏损额就高达10亿澳元，其中Woolworths亏损额超过6亿澳元，严重拖累集团的整体盈利。另一边，西农一方面表达了对收购部分Masters店铺的兴趣，一方面正兴致勃勃的计划投资超过10亿澳元对Homebase业务进行改造，为英国消费者提供“Bunnings式”体验。

然而，该策略几乎立即遭遇英国消费者对其推广的仓库式购物模式的拒绝。

不同于Woolworths在澳洲本地市场中的败北，西农的失败更像是在开拓海外市场时急于求成导致的“水土不服”。

今年2月份，英国咨询公司Prama行政董事、曾出任英国大型五金连锁店B&Q高管的Steve Delo在接受BBC采访时表示，西农实行的“Bunnings”销售模式在本地已有一个十分成功的范例，那就是B&Q。

Delo称，虽然西农可以将Bunnings标志性红色改成橘黄色，但仍无法撼动B&Q在市场中的地位。显然，不能实现销售模式的“差异化”成为Homebase业务发展的掣肘之一。

据IBISWorld调查，在英国五金建材市场，B&Q及其兄弟公司、专注于线上销售的Screwfix所占据的份额高达41%。而在西农收购前，Homebase所占份额在13%左右，并且与B&Q属于不同的细分市场，Homebase更专注于销售家居用品和陈设类商品，而非DIY。

Delo分析称，英国五金零售市场与澳大利亚非常不同。英国市场在过去的10到15年间已经有了快速发展，懂得DIY技术的人已逐渐远离市场，客户们更习惯由“DIY”模式转变为“为我做（Do it for me）”模式。

“在家中完成家装的需求和要求，更多的由专业人员来满足及完成。此外，交易的很大一部分是通过网络安排的，互联网在英国五金市场上占据的份额更大，而西农显然对此有所误解。”Delo补充道。

西农首席执行官Scott也于上周表示，Homebase的收购“令人失望”，收购后执行不力而引发的问题与英国宏观环境和零售业竞争的恶化进一步影响了Homebase的经营表现。

与Woolworths不同的另外一点是，Woolworths在推进Masters业务时有密切的合作方Lowes，而西农开拓英国市场完全是孤军奋战，在退出时也不得不由其自身承担全部损失。

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Scott在去年被任命为西农集团首席执行官时接手了Homebase的混乱局面，他认为尽管公司仍然相信Homebase会随着时间的推移恢复盈利，但需要进一步的资本投资来支持这一目标的实现。

市场上对于西农出售Homebase的决定显示出积极态度。周五收盘时，西农股价上涨0.9％，收于45.52澳元。这家零售巨头的股价自触及40.54澳元低点以来一直保持强劲反弹，现又达到18个月以来创纪录的高点。相比之下，当日S&P/ASX 200指数跌0.07%，其最大竞争对手Woolworths跌0.1%。

除了协议中约定的西农可获得Hilco对Homebase未来出售盈利的20%之外，Arnhem投资管理公司合伙人Chris Tynan称，此次出售的积极结果还将反映在西农集团资产负债表上，尤其是考虑到Homebase巨大的租赁负债规模。资产负债表的改善也可能在西农于今年将Coles以180亿澳元分拆上市时，进一步降低Coles的债务预期。

此前麦格里集团曾预计，Homebase相关的租赁负债规模可能达到18亿澳元，这还不包括冗余成本和其他相关成本。

Tynan说：“这一举措的正面影响是在一次灾难性和分散注意的投资中划定了一条界限，使西农集团回归于偏谨慎的资本配置，并非仅为保留颜面。”

他表示，Scott和西农首席财务官Anthony Gianotti此次作出的果断决定博得了信任基础，但董事会需要受到公司治理和风险管理失败的相应惩罚。

Scott在上周五的公告中仍对西农未来发展充满信心，他表示西农已这个失败案例中学习到了重要经验，但这“不应该成为我们团队大胆的寻求创造股东价值机会的阻碍”。

此次出售交易将在6月30日前完成。英国的24家Bunnings试点店将在交易完成后立即转换为Homebase品牌店。

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