文｜ACB News《澳华财经在线》 Anna

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ACB News《澳华财经在线》4月14日讯，The a2 Milk Company Ltd (ASX股票代码:A2M)披露中国市场运营进展后宣布下调2026财年业绩预期，引发公司股价暴跌。

a2 Milk在中国市场的婴儿配方奶粉中文标签产品（a2至初™）与英文标签产品（a2 Platinum

™和a2 Genesis™）均面临强劲的潜在需求，然而公司在生产与供应链物流方面遭遇严峻挑战，已经出现的生产与供货延迟预计会对第四季度的销售额、利润率和现金周转产生重大影响。

根据公告，供应链方面，a2 Milk产品运往中国所需的空运和海运运力均受到中东冲突的间接影响，供往中国分销商和零售商的中文标签婴儿配方奶粉产品出现暂时性供应短缺，公司的货运物流成本也相应上升。

生产和补货同样阻碍重重，由于主要制造伙伴Synlait（ASX股票代码:SM1）遭遇生产运营问题，整个2026财年a2 Milk的库存一直保持低位。Synlait的产量最近已恢复到目标水平，但仍有大量未完成的订单积压，尤其是出售北岛资产后其赶工能力有所下降。

行业性限制因素也对a2 Milk产品供应造成影响。中国政府对原料供应商和婴儿配方奶粉制造商的蜡样芽胞杆菌毒素测试要求提高，导致认证时间延长，同时中国海关执行额外的清关要求和检测措施，整个行业的检查和抽样率提高，清关速度有所放缓。

以上多重影响因素叠加之下，供货时间难以把控，a2 Milk表示公司正在与新西兰和中国的供应链合作伙伴合作，以加快产品流通，但目前预计4月和5月中国市场的婴儿配方奶粉产品将出现严重短缺。

鉴于最新运营状况，A2 Milk调整2026财年业绩展望，目前预计营收增长将在“中低”两位数范围内，而非之前预测的中间两位数，EBITDA利润率指引从 15.5%至 16.0%下调至 14.0%至 14.5%，现金周转预期也从 80%降至 50%。净利润（NPAT）预计将与2025财年持平或下降，而非此前预计的有所增长。

周一早盘A2 Milk股价应声急跌，盘中一度下挫多达17%，终盘收跌12.99%，报8.04澳元。

(图片来源： A2 Milk 季报)

A2 Milk表示，供应链的影响主要与时间安排相关且具有一次性特征，但其累积效应现已显现，故而对公司2026财年的业绩指导产生影响，同时，由于目前接近财年末且端到端的供应链交付周期较长，这些潜在影响在本财年的现阶段难以缓解。

尽管面临这些短期挑战，公司仍计划在2026年第四季度继续对业务展开投资，以支持品牌健康度、业务增长和长期价值创造。

A2 Milk向市场确认，公司以a2 Pōkeno工厂为重点的供应链转型计划仍在有序进行，预计可按计划于2027财年上半年实现产量提升。

A2M股价于2024年10月走出疫情以来的低谷，自3.8澳元水平反弹并持续攀升，距今取得超过一倍的上涨，然而经历昨日大跌之后，近一年涨幅尽数回吐。

有市场评论认为，此次的股价反应体现A2 Milk投资故事中若干根深蒂固的敏感因素。

首先，公司在中国婴儿配方奶粉市场的业务敞口意味着，任何供应中断，即使是暂时性的，都会引发市场的强烈反应。其次，在经历多年波动之后，投资者对运营意外事件的容忍度较低。第三，现金周转率下调引发市场投资者对其营运资金管理和与Synlait相关的营收确定性的质疑。

而从长期视角看，最新情况可能更多反映的是一家企业向垂直整合度更高的供应链转型时所经历的阵痛。毕竟，市场对A2 Milk产品的需求依然强劲，并且公司的核心优势——高端品牌实力、不断提升的渠道执行力以及更加成熟的供应链——仍然没有改变。

市场的反应实际上是将更高的执行风险溢价纳入定价，这种重新定价是否会持续，接下来的两个月将至关重要。如果A2 Milk能在2027财年初恢复产品供应，且制造伙伴Synlait能展现出持续的运营稳定性，那么此次抛售可能最终被证明是过度反应，而非长期价值的重置。

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