事件:2022 年12 月29 日,国务院关税税则委员会发布关于2023 年关税调整方案的公告(以下简称“《公告》”),《公告》对7 项煤炭产品的进口暂定税率,实施至2023 年3 月31 日,自2023 年4 月1 日起恢复实施最惠国税率。

2023Q2 起约六成进口煤关税增加3~6 个百分点。根据《公告》显示,2023年3 月31 日前,包含炼焦煤、褐煤、无烟煤在内的7 项煤炭产品的进口暂定税率为0,自2023 年4 月1 日起,炼焦煤、无烟煤、褐煤税率增加至3%,煤砖、煤球及用煤制成的类似固体燃料税率执行5%,其他烟煤税率执行6%。分国别来看,俄罗斯、蒙古、美国及加拿大等国家关税由0%提升至3-6%,澳大利亚以及印尼因签订自贸协定关税仍为0%。据煤炭资源网,2022 年1-11 月我国累计进口煤及褐煤2.62 亿吨,其中1.56 亿吨来源于印尼与澳大利亚,占比约60%。

关税税率的增加推升煤炭进口成本。据wind 数据,12 月28 日京唐港加拿大主焦煤进口价为2430 元/吨,若关税提升3%,对应含税价增长72.9 元/吨,12 月23 日广州港南非Q6000 动力煤价格为1322 元/吨,若关税提升至6%,则含税价增长79.3 元/吨。2022 年以来,受地缘政治、贸易摩擦,国际煤炭格局重塑,进口煤价格很长一段时间处于倒挂状态,2022 年煤炭进口量整体下滑。 同时,海外受制于环保因素等长期以来的“去煤化”,导致海外主产国的资本开支甚至勘探开支长期不足,我们预计海外的可供贸易量有限,而本次进口煤关税税率的提升将进一步拉高进口煤的经济成本,预计最惠国税率开始实施后,我国煤炭进口量或将下滑。

进口煤对市场的补充减弱,利好煤价中枢上移。2022 年11 月,国家发改委召开会议,再次研究部署2023 年电煤中长期合同的签约工作。会议明确了9 条措施、6 个优先、3 个挂钩,其中对长协签约总量做出新的要求,即电煤中长期合同签约量由之前约26 亿吨的体量增加到了29 亿吨的规模。在此背景下,预计2023 年的“现货”资源量进一步减少,而进口煤在价格以及关税的作用下对现货市场的补充效应减弱,进而有利于推动煤炭价格的上行。

投资建议:我们认为进口煤关税税率提升利好国内煤价的上行,因此现货占比高的公司以及焦煤相关标的均有望受益,建议关注山煤国际、陕西煤业、兖矿能源、晋控煤业、山西焦煤、平煤股份。同时煤炭供给紧缺带动行业价格中枢的抬升,高长协的公司同样有望获利,叠加高分红的属性,有望获得估值与业绩的“戴维斯双击”,建议关注中国神华。

风险提示:1)经济增速放缓风险;2)煤价大幅下跌风险;3)海外煤价大幅下跌;4)行业政策发生扭转。

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