美股将出现调整
当普京疯狂到向盗赌和强奸犯提供精密的地对空导弹系统后，局势发展早不是克里姆林宫能够掌控的了
 
笔者写这一篇文章，缘于7月中美股标普五百指数大跌﹐但以VIX指数量度其波动性，仍然偏当低，显示映过去7年来，巿场对美股的信心与日俱增，已经到了有没有量化宽松都无所谓的地步了。
 
美股的波动性如此低，反映投资者对于将来可能出现的调整或动荡，基本上毫无防范。
 
笔者想指出，美股已经过高，向下调整的风险持续增加，尽管这将会是一次健康的牛巿调整。
 
技术指数
 
最大原因还是技术层面，虽然有点沉闷，但数据胜于雄辩。
 
下图是美国标普五百指数每股盈利走势，由本行研究组提供。执笔时美股有三成公司公布业绩，因此第二季每股盈利数字是估算出来的。一般来说，笔者最少会等到过半数公司公布业绩后，才会作出判断，因为看到部分客户对跌巿的可能性毫不担心，希望尽快提出新观点，才此破例一次。
 
第二季每股盈利为29.64美元，比预期高，第三季预计会进一步提升至30.71美元。要是如此，成绩相当不俗。如果以年度每股盈利计算，第二季为111.96美元，第三季为115.75美
元，将再创历史新高。
 
但根据这组利好的盈利数据来推算，美股的合理水平为1827点，至本年年低为1880点，显然美股已经高于估值水平。尽管只是小幅度过高，但Standard errors标准差达至0.422，致使标普五百持续上升的机会底于33％，而调头下挫的机率则高于65％。
 
区域局势紧张
 
许多投资者忽略了国际局势不稳定的因素，尤其是中亚和中东局势，总是以为与他们无关。
 
事实上，不安局势与每个人都息息相关。先前我们从未想过，澳洲国民会成为俄罗斯和乌克兰斗争的牺牲品，俄罗斯把AK47等半自动步枪提供给散兵游勇，本来只是为当地带来很大的不稳定因素，但当普京疯狂到向这些人提供精密的SA-11地对空导弹系统后，局势发展早不是克里姆林宫能够掌控的了。
 
大家不妨想象，专业的俄罗斯军官听到一批盗贼和强奸犯声称击落的乌克兰飞机，竟然是一架国际民航客机时，心情有多么的惶恐。杀错人后又任由死难者曝尸荒野，连一点基本的国际道义都不顾，又有谁能保证这些导弹系统不会落入激进组织之手？甚至装上大杀伤力的弹头？
 
目前我们看到欧洲的退缩和美国的懦弱，但当绥靖政策不能保证西方利益时，西方阵营是不会甘愿重蹈二战覆辙的。
 
总之，区域的不稳定风险日增，除了克里米亚、还有以色列的军事行动，和伊拉克战火蔓延。
 
美股七年之痒
 
此外，巿场上有一种声音，虽然笔者不认同，但也一并列出供读者参考，这就是美股七年一个周期之说。2000年道指差不多突破12000点，2008年突破14000点，2014年破17000点，分别历时63个月、62个月和65个月。
 
其实七年之痒之说，是有点像宿命论的说法，不是很科学，虽然说金融是出于于心理多于科学，但公司盈利、政策和大环境还是十分重要。
 
笔者认为今年内牛巿调整势必发生，主因是技术因素和区域局势不稳定因素过多，至于七年之痒的说法，恕不能苟同。
 
 
 
免责声明 –皇家苏格兰银行．摩根（ RBS Morgans LTD）上述文章仅属一般资料，不构成任何投资及交易意见。文章资讯不一定完整，不保证准确，也未有考虑到个别投资者的投资目标、财务状况和具体需要。
　　　　
陈浩庭是皇家苏格兰银行‧摩根董事总经理及皇家苏格兰银行‧摩根有限公司授权代表 - 259387皇家苏格兰银行‧摩根有限公司(ABN 49 010 669 726 AFSL 235410)是澳洲证券交易所集团参与者。地址：Suite 904, Level 9, 139 Macquarie Street, Sydney NSW 2000