丑妇终须见家翁，欧洲央行最后还是推出了QE，主要原因是通胀预期下跌
 
上月22日，欧洲央行最终宣布推出量化宽松 (QE)，并会在今年3月至明年6月之间， 买入1.1万亿元的票据产品，包括各类的资产抵押债券和政府担保债券。此外，欧洲央行还会买入被欧洲列为投资级别的债券，由欧元区的政府、政府机构和金融机构发行。
 
丑妇终须见家翁，欧洲央行最后还是推出QE，主要原因是通胀预期下跌。欧洲央行行长德拉吉 (Mario Draghi) 表示，通胀预期跌了0.5个百分点：「由于欧洲的利率差不多跌至零 (即是减无可减) ，等于实际利率升了50个基点，大大抵消低息政策的效益。」
 
或者换个角度解释，通胀预期低至这个地步，通缩的恶魔已悄俏踏入欧洲大门，使德拉吉不得不出手。笔者常嬉称QE为「万佛朝宗」，是央行的杀手锏，也是最后一式。像美国联储局那样胆大包天的，也深知这绝非长远之策，必须见好就收。
 
有一点值得注意，就是欧洲央行并不担保所有QE债务，欧洲央行只为欧洲各国央行购买的欧洲机构债券作担保，这里指的担保，是共同分担风险原则。换言之，各国央行购买的主权债券，欧洲央行一概不负责其损失。
 
因此，德拉吉为各国央行在QE的资产购买行动上设置了两个限制。
 
一、各国央行动用QE资金去购买自身发行的债券，不得超过本国债券发行量的33%；
 
二、是债券发行期数25%，即是每一期国债，QE所占的购买比例不得超过25%。设置这种的规定，主要考虑到一旦出现违约，如何平衡银行及债权人的利益 。
 
去年这段时间，本行策略师诺斯与时任美国联储局局长伯南克曾有过一次交谈，当中提及QE机制的操作细节。伯南克认为，联储局通过购买银行的非流动性资产，为银行制度注入充裕的流动资金，可用作购买其他的非流动性债券，令QE成功制造信贷效应。
 
这一次轮到欧洲，德拉吉认为，QE应可提升银行的借贷能力。欧洲央行买入债券，银行就有钱，这笔钱可用作偿还部分债务，并鼓励银行借给私人机构。
 
在银行贷款给私人机构的问题上，除了给予银行各类的优惠措施，同时不设上限。先前的目标长期贷款再融资机制 (TLTRO) ，银行提取资金作私人贷款用途的有效年期为三年；现在QE则不设上限，在技术上，把债券年期由两年设至三十年不等，就可以提供更长期和稳定的流动性方案。
 
总结一下：
 
·这一次是低通胀预期逼使欧洲央行推出「万佛朝宗」的欧洲版QE；
·从现在直至2016年9月，为巿场注入1.1万亿欧元的资金；
·主要由欧洲央行向银行购买债券及其他票据产品；
·欧洲QE最大特色为鼓励借贷给私人企业，希望通过放宽银行借款来带动投资，重振欧元区濒临衰退边缘的经济。
 
 

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陈浩庭是皇家苏格兰银行‧摩根董事总经理及皇家苏格兰银行‧摩根有限公司授权代表 - 259387皇家苏格兰银行‧摩根有限公司(ABN 49 010 669 726 AFSL 235410)是澳洲证券交易所集团参与者。地址：Suite 904, Level 9, 139 Macquarie Street, Sydney NSW 2000