迎接负利率的新时代
 
负利率时代，是战后新生婴儿潮一代，或者我们在读经济教科书时，从未触及过的议题。以丹麦为例，作为首批实施负利率的主要经济体，该国的银行系统在处理负利率时就出现过问题，因为部分计算机系统的利率设定，根本不能运算负数。
 
负利率是甚么？一般有两种解释方法：
 
一、是在实际操作上，存款所得没有增加，反而减少，例如通胀率比利息高；
二、是中央银行或政府实施负利率，商业银行存钱到央行，不单没有利息，还要倒过来付息(或手续费)；个人情况也一样。
 
澳洲是高息国家，因此在本国，关于负利率的分析并不多。其实，一旦存款利息低于通胀，加上银行手续费，实质利率就是负数。阁下存款每年所获得的利息，未能抵消通胀损失，就是实际负利率。通胀愈低，实际利率就愈高；所以名义利率 (Nominal Interest Rate) 必须低于通胀率，才算是负利率。
 
欧洲先拔头筹 经济未见起色
 
事实上，负利率时代已经无声无声地降临。去年六月，欧洲央行宣布向其存款的商业银行征收「负0.1%」的利息，接着利率还进一步往下调。此外，丹麦、瑞士、瑞典也正在实施负利率。
 
央行实施负利率的原意很简单，希望银行可以把「多余」的存款赶出去，用在「有用」的地方，例如刺激借贷活动。在理论上，低利率使货币的吸引力大降，导致外资及热钱流出又会压低汇价，使出口货品及服务更具竞争力，从而提升国内生产总值。
 
 
笔者最近读了英国《金融时报》一篇文章，提到我们还在读经济教科书的年代，理论课程说明名义利率不能低于零，否则存款者倒不如把现金全部提取出来收在床底。这种传统的经济学观点当然不再适用于今天，但对于高净资产值的存款者来说，负0.1%的负利率是绝不能接受的，不如把资金投放到股巿或房产，以求长线保值。
 
流动性泛滥的具体数字非常惊人
 
负利率的重点，当然还是在于央行如迫使银行体系清理「过度」的存款，《金融时报》的文章提醒了我们，量化宽松如何使央行的存款资金暴增!  
 
美国联储局的「多余储备」，从2008年的19亿美元飞升至2015年的2.6万亿美元; 欧元区则从2008年的18亿欧元急升至2013年的1580亿欧元!  过度的流动性也解释了各国资产不断升值的底因。
 
在澳洲，由于澳洲国民负债极重，减息的原意本来是减低负债家庭的负担，提升家庭的消费意欲，可是目前澳洲家庭都在努力减债，减息对内需的刺激作用相对减轻。欧美央行同样在流动性转化为实际借贷的过程中面对不同的困难，导致负利率措施在成功刺激经济之前，早已悄悄地对金融体系造成不同程度的伤害 －－－尤其是金融产品比较单一，难以实施负利率的传统存款机构。对于部分地区的银行来说，由于竞争激烈，不能直接把负利率转嫁给客户，造成额外的负担。这对于环球金融风暴以及欧债危机后脆弱的银行体系而言，并非一件好事。

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陈浩庭是皇家苏格兰银行‧摩根董事总经理及皇家苏格兰银行‧摩根有限公司授权代表 - 259387皇家苏格兰银行‧摩根有限公司(ABN 49 010 669 726 AFSL 235410)是澳洲证券交易所集团参与者。地址：Suite 904, Level 9, 139 Macquarie Street, Sydney NSW 2000