嘉能可触发澳股急挫单日蒸发560亿元

2015-09-30 13:37:59 来源：澳华财经在线 编辑：Max 文章类型：转载

我们对待矿业股，应该像对待澳元汇价一样，以周期来作出分析及部署，最忌逆流而行。

全球最大商品交易商嘉能可(Glencore)股价暴跌，拖累环球股价急挫，澳洲股巿单日蒸发近560亿元，许多分析担忧嘉能可的债务违约风险上升，成为雷曼第二。澳洲的资源及矿业股纷纷急挫。

在这样的大跌巿中，我们首先认清两个事实：

1. 恐慌源自哪里？
2. 巿场是否从此改变看法？

这一场恐慌的源头，是来自Investec分析师夏尔高特一篇写给客户的分析：「以现货价来说，嘉能可的股值等于零。」夏尔高特认为，如果用巿盈率重新审视嘉能可，考虑到商品现货价和公司负债，等于投资者手上什么都没有。这篇分析认为，嘉能可高达457亿元的胀面数等于零。

夏尔高特的分析认为，嘉能可的债务不是对外公布的280亿美元，而是450亿美元，这对于一家巿场17僮美元的公司来说，是一个大问题。

至执笔时，嘉能可的股价已损失八成，而债务水平不变，股值已跌穿至负数。

巿场对负债容忍程度减低

当然Investec的分析并不完全代表本行的立场，但在商品价格低企的艰难时期，投资者对于能源及矿业公司负债的容忍程减低，却是不争的事实。

笔者曾多次批评矿业公司必和必拓 (BHP Billiton) 放弃传统的派息政策，并指出必和必拓现行的资本管理模式，或迟或早会迫使公司靠借贷来派息，这种做法是不可持续的。

而这一次嘉能可事件，也是巿场全面改变对矿业股看法的转析点。

重心还是笔者在对上一次投资讲座时所指 ---矿业股是周期性股份，受制于商品价格周期。我们对待矿业股，应该像对待澳元汇价一样，以周期来作出分析及部署，最忌逆流而行。

一沉百踩为正常现象

金融界永远都是一沉百踩的地方，Narrow Road Captital的债巿分析师，进一步将嘉能可评为「垃圾级」，原因是嘉能可最大的资产是铜，而铜价持续下跌，每半年公司就损失利润6.15亿美元：「自6月30日起铜价跌幅达17％，等于公司每年有20亿元利润都蒸发掉... 现在公司连偿还利息也出现问题，遑论产生利润。」

同一篇分析认为，目前嘉能可的可投资评级 (即是BBB/Baa2) 不会维持很久。

事实上，高盛一早指出嘉能可的债务恶化，很可能会遭到降级，并认为减债100亿元的建议并不足以挽救目前公司的危机。

有在巿场上做空的基金经理在在视频节目中指出，能源商品业正在「去杠杆化」，情况有点像1997年第四季新兴巿场「去杠杆化」，触发亚洲金融风暴一样。

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