这是一个狂躁的时代，其主角是MEME股票、虚拟货币，以及房地产竞价大战，而在这样的时代当中，进行金融市场历史研究，看上去便不免有些过于老派，有些枯燥乏味。

不过，格兰瑟姆(Jeremy Grantham)显然并不这么认为。

这位传奇投资人是著名资产管理公司GMO的董事长，也是业内驰名的专家，醉心于研究泡沫形成的原因和过程。格兰瑟姆对1929年大崩盘之类的经典泡沫多有研究，而且事实上，现年八十多岁的他自己就曾经经历过无数的繁荣与破灭的周期，而其中许多都曾经被他预测到，包括2000年互联网泡沫破灭，2008年牛市顶部，以及2009年熊市底部等。

对于当前的美股市场，格兰瑟姆的结论非常简单——正处在泡沫当中。

1月间，格兰瑟姆就曾经写过一封长长的投资者信件，题目是《等待最后一舞》，谈到眼下正在不断膨胀的泡沫“可能会是你全部投资生涯当中最重要的事件”。

半年之后的今天，看上去，股市已经开始出现了一些裂隙，比如周一美股的暴跌就令所有人倒吸了一口冷气。在这个微妙的节点，格兰瑟姆接受了媒体采访，从市场历史的观点来对当下进行观察。

问：当初，你的投资者信件发出警告之后，得到了怎样的反响？

答：我遭遇了大量的质疑和否定。尤其是那些比特币的狂热粉丝们，他们抓住每一个机会拼命对我发起攻击。他们说我应该被锁在老人院里，甚至攻击我的耳朵太大。

问：如果我们那时真的是已经在一个泡沫当中了，那么现在一切又是怎样？

答：这些泡沫已经明显到了令人难以置信，当局面如此夸张，谁都知道发生了什么。在报纸上，市场新闻几乎已经成为了金融板块唯一的主要内容，到处都是关于每个月又有多少种新代币诞生，关于人们如何受骗的报道。这样的夸张程度，甚至1929年和2000年都没有达到过。

问：你现在如何看待股市的估值？

答：从大多数指标来看，今天的市场甚至都要比2000年时还昂贵得多，而众所周知，2000年又要比以前任何时代都更加昂贵。

我最为看重的指标是股价对销售额的比率，即所谓市销率。从这个指标着眼，你会发现，今天市场上，哪怕那些价格相对最低的领域，也要比2000年昂贵不少。

问：什么因素可能导致泡沫最终破灭？

答：当你的乐观达到极致，对几乎是覆盖永远的经济未来都做出最完美预期，市场也就见顶了。不过，在前方不远处，各种严重问题已经悄然埋下伏笔，在等待着你了，比如利率、通货膨胀、劳动力和商品价格等。现在，这些重要因素的情况看上去都没有一两周之前那么乐观了。

问：那么，泡沫还要多久才会破灭？

答：泡沫的破灭可能还需要若干个月，而且事实上，我也希望是如此，这样我们就能够有机会对更多人发出警告。就事论事，现在的局面很可能会一直保持到秋季，这是因为大力度的刺激、经济复苏，以及疫苗的铺开等，使得必然结局的到来可能比我最初预测的晚上若干个月。

很多因素都可能最终刺破泡沫，比如疫情问题，比如通货膨胀问题，当然也可能是最重要也最出人意料的，是大家都想不到的某事。事实就是，有一份长达二十多个不同因素的清单，其中的哪一个都可以产生这样的作用，而最终到底是哪一个站出来，谁也不能预料。

问：泡沫破灭的具体情景会是怎样的？

答：到时候，会产生巨大的反向财富效应，其规模之庞大将创下历史纪录，让之前所有泡沫的破灭过程都相形见绌。毕竟，我们当前在如此之多的不同领域都同时出现了泡沫——利率、股票、房地产、非能源商品等等，这种情况在历史上还是第一次。在泡沫膨胀的过程当中，我们充分享受了巨大的财富效应，而当局面反转，这种效应也就会收缩，整个过程将充满痛苦。

问：目前，还有哪些资产门类是相对具有吸引力的？

答：首先，你总是可以持有现金的。其次，你可以效仿那些机构的做法，即大力买进那些最不糟糕的资产门类。目前，价格高估程度最轻的，主要是价值型股票和新兴市场股票。靠着价值型股票和新兴市场股票，你在未来十年还是能够收获一定回报的。

问：现在要看空，是不是其实并不容易？

答：对我来说还好，因为我已经无所谓生涯风险了。不过，那些大机构，确实面对着大量的风险——他们一直在培育着泡沫，直至后者破灭，然后他们必须尽可能快速地改弦更张，从下跌的进程当中赚钱。

不过无论如何，泡沫是实实在在的，是所有人都能够看到的，就像我能够看到你的脸孔，你的鼻子那样清楚。(费绿)

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文章来源：腾讯美股