宏观力量纵横交错左右澳洲资产市场方向(上)

2016-03-01 07:49:00 来源：《澳华财经在线》 编辑：Lisa 文章类型：原创

澳洲知名投资专家认为，最近几周四股政治及经济力量交织作用于市场心理，广泛影响到股票、地产、债券等资产类别，并将左右未来市场趋势方向。

ACB News《澳华财经在线》报道，澳大利亚Clime资产管理公司首席投资官John Abernethy表示，当前种种经济事件和金融政策牵涉广泛，资产市场所受影响不尽相同且前景难以预测，要把握之间联系需要将各类资产并行审视。

绵长的中国春节，附着于美国假期的的长周末令市场短暂企稳，似乎理性思维会间歇性地占据上风，压抑市场的狂躁表现。许多评论家正关注企业债务市场持续扩大的信贷利差，或者期待欧佩克原油限产谈判可提振油价。Abernethy认为以下4项因素对目前的澳洲市场而言更为重要，值得注目：

一、2015年四季度日本陷入经济负增长；

二、欧洲央行宣称如果通缩压力增大将进一步施展经济刺激；

三、澳洲税改辩论再次笼罩在不确定性当中；以及

四、澳大利亚人口超越2400万

以上4点对资产市场将产生怎样的影响，Abernethy逐一做出解析。

*日本经济增长乏力

据最新初始数据，2015年四季度日本GDP增长年率缩减1.4%，远低于经济学家预期的0.1%增幅，全年GDP增长仅0.4%。占到日本国内生产总值六成的私人消费下降了0.8%，暗示日本央行与政府政策到目前为止并未促使居民加大消费支出。

自上世纪80年代繁荣期过后日本经济增长水平并不稳定，年增速中值仅1%，过去25年中出现过六次衰退性阶段。Abernethy认为，如果日本再度陷入衰退，可能会特别严重，因为日本央行已经将现金利率调至负值。

负利率与持续量化宽松带来的影响不容小视，但这些政策仍难让日本经济重新实现持续增长。人口老龄化与巨大的公共债务正冲消经济复苏几率，而货币政策设定逐渐凸显出日本央行的绝望：不断重复同样的动作之后得到毫无改善的结果。

日本央行负利率政策旨在打压政府债券投资，提振贷款水平并刺激股市投资，然而目前为止并未见效，因为市场参与者的避险情绪极高。从股市来看，无休止的刺激举措没有给日本投资人创造更多财富。Abernethy提到，过去25年来美国投资人通过标普500所获投资回报要较日本投资人在日经指数上的回报高出800%。

负利率将再度在日本激起资产泡沫。一份近期的报告显示，日本央行的QE政策已经延伸到了购买地产证券，就好比澳储行去购买澳大利亚上市地产信托。现金利率为负的情况下大型地产基金或投资人借贷时反而能获利息，这将鼓励他们买入更多地产。

尽管不知事态如何演变，但无论如何想象，结果都难称乐观。

这将给澳大利亚带来怎样的影响？

Abernethy认为，日本的QE与负利率将促使日本机构投资人竞相购买澳洲债券、投资上市地产信托与基础设施资产。全球范围内信用利差大幅扩大，这些资产类别价格却大涨，再次反映出全球市场的错位表现。

澳洲资产受到外资拱举，其影响将表现在澳元上。Abernethy称，只要澳储行尚不认为有必要限制来自QE型经济体的外资流入，澳元币值就不能实现适当修正，而澳大利亚的经常账户赤字额就难以稳定下来。

《澳华财经在线》早前报道，2015年澳洲市场吸引大量的股权资本与债务资本，迎来近十年以来最大外资洪流，有分析预期这股势头将在2016年得到延续。而这也解释了为何大宗商品重度萎靡，铁矿市场“灾难深重”之时，澳元走势的脱节表现——自去年底开始，本地货币始终踞守70美分上方。（详见《外资并购管道扩容强势拱举澳元寻获新支点?》）

* 欧洲央行加大经济刺激

欧洲央行（ECB）行长德拉基表示，未来会针对欧洲金融资产市场进一步推出刺激举措，其表态稳住了欧洲与英国股市。此前德国银行股股价经历自由落体，自去年11月以来当地股指已经下挫30%。

欧洲央行近年来一直实行经济刺激举措，此番又能有何不同？有建议称ECB可以购买意大利银行坏账。与德国银行相同，该国银行股亦经历大幅下跌。然而ECB已经排除这一可能，认为会立下不良先例。

市场预期，欧洲央行会再次削减存款或现金利率，重新实施负利率。瑞典央行Riksbank可谓先驱，已经宣布利率为负。而不久前美联储主席提醒市场，对美国央行而言负利率是提振经济的工具，如有必要将可使用。为拉动信贷，瑞士银行已经开始向银行收费。

John Abernethy指出，上述策略显然存在问题，以前行不通的办法这次也不太可能奏效。欧洲与日本需要实现增长，而负利率可刺激经济活动的命题已然为假。

随着债券收益大跌，一种奇特的“机遇”出现在欧洲政府面前。举债成本再度大幅下降的情况下，政府可凭借廉价融资扩大赤字规模。如果在全欧启动大规模基础设施开发，则有望驱动经济增长。这是好的消息，然而坏消息是，通过债券筹集开发资本，所得投资回报将十分惨淡。

这就再次出现，无法知道事态如何演变，只是结局料定不佳的情况。

Abernethy认为，在欧洲，支持长期债务的资产（如退休基金）不能得到足够投资回报的情况下，相关资产将遭到售出。并且会在有任何经济增长信号出现时，转而激进地追逐其它增长性资产。

* 澳大利亚税改辩论的停滞不前 * 2400万人口对资产市场的影响，请见下期报道。

Clime Asset Management

Clime资产管理公司/Clime Asset Management （前Loftus资本合伙人）成立于1996年，其创始人 John Abernethy 曾向澳大利亚最为著名的高净值人士提供咨询、投资建议和投资组合管理服务。经过近二十年发展，Clime形成了独特投资风格，专注于绝对投资回报和长期回报，进行价值投资，在进行深度股市研究的基础上提升客户资产价值

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