事实证明，很多时候，外资机构和A股市场上的黑嘴相差无几，他们的命中率也并不高。那么，外资机构唱空中国，到底有何图谋？是阳谋？抑或阴谋？
 

    本周，在外资机构唱空中国股市之后，上证指数跌破了2200点整数关口。有投资者将外资唱空和A股下跌画上了等号，也有部分投资人士对外资机构的唱空声音不屑一顾。回顾A股历史，外资机构唱空中国已发生多次，事实证明，很多时候，外资机构和A股市场上的黑嘴似乎相差无几，他们的命中率也并不高。那么，外资机构唱空中国的背后，到底有何图谋？是阳谋？抑或阴谋？
 

    外资唱衰中国成习惯
 

    近日，外资机构又集体高调表态唱空中国，A股市场再次受压。
 

    日前，惠誉宣布把中国的长期本币信用评级从AA-降至A+，这也是自1999年以来中国主权信用评级第一次被一家大型国际评级机构下调。全球最大空头基金公司尼克斯联合基金总裁吉姆·查诺斯预言，中国金融危机势必发生，只是或早或晚的区别。同时，这位大空头正在香港市场大举做空内地建筑业相关股票及矿业、银行(行情 专区)业股票。
 

    不仅如此，各项数据也显示，外资正在做空或撤离中国。彭博汇编数据显示，截至3月底，在美国上市的最大中国交易型开放式指数基金——安硕富时中国25指数基金的做空头寸达到4860万股，做空比率达到3.2%，创下自2007年6月以来的新高。
 

    国际资金跟踪监测机构美国全球投资基金研究公司(EPFR)的统计显示，从2012年下半年保持强劲流入的海外资金开始出现回流现象。国际投资人从各类离岸中国股票基金撤资，中国股票基金连续8周失血，截至4月17日，海外基金经理从中国股票基金撤资31亿美元。
 

    在外资投行和空头大鳄抱团唱空的压力下，上证指数近期一直徘徊在2200点附近，本周五更是跌破2200点关口。
 

    这一幕实在似曾相识。2011年4月，穆迪发布报告，将中国房地产(行情 专区)业的信用评级展望由“稳定”调整为“负面”。5月末，高盛下调中国经济增速预期，并提高了消费者物价指数(CPI)增长预期。理由是，经济数据走软、油价上涨及供应面制约。6月，标普下调了中国房地产业的评级，惠誉也发布中国银行(行情 股吧 买卖点)业信贷风险其实被低估，信用质量恶化或影响中国主权评级的观点。几乎同一时间，索罗斯也明确表达了“中国经济可能存在硬着陆风险”的观点。
 

    2011年，上证指数从4月中旬的3067点一路跌至6月下旬的2600点左右，才出现小幅反弹，随后仍继续走低。
 

    2010年11月12日，高盛以邮件形式提醒境外投资者，中国政策调整可能引发加息预期，建议客户卖出手上中国股票。当日上证综指暴跌162点，沪深指数双双创下14个月以来的最大单日跌幅。
 

    除了内地A股市场外，在港和在美上市的中资概念股也频繁遭遇外资机构的唱空。去年9月，包括民生银行(行情 股吧 买卖点)在内的多家中资银行股在香港市场屡遭抨击。瑞信、摩根大通、花旗、贝莱德、惠誉等纷纷发布唱空报告或下调评级，使得民生银行H股股价在10个交易日里出现断崖式暴跌。
 

    2011年，海外做空机构对在美上市的中资概念股也进行了一番围剿，继浑水、香橼等做空机构猎杀东南融通、东方纸业、绿诺科技等中国概念股之后，浑水再次出手，在沽空研究报告中给予分众传媒股票强烈卖出的评级，分众传媒当日暴跌40%。
 

    不重观点重逻辑
 

    从历次外资机构唱空中国的效果来看，确实很多时候A股应声而跌，但从中长期而言，A股仍然是在按照自身规律在运行。外资机构唱空中国的声音很快就销声匿迹，甚至有些时候外资机构一会儿看空中国，一会儿又看多中国，观点变化之快，和国内有些股市黑嘴比起来，有过之而无不及。综合(行情 专区)来看，此次外资机构看空中国的主要依据就是地方融资平台的债务危机、影子银行潜在的风险。
 

    接受证券时报记者采访的投资界人士认为，实际上，从地方债务来看，发债的都是以省级地方政府、地级市和沿海发达省份为主，这些地区偿债能力强，而且有些项目本身现金流也比较好。比如高速公路(行情 专区)、水利设施、现代农业，这些项目投入之后很快就能产生现金流。
 

    数据显示，到2012财政年度末，美国联邦债务占其国内生产总值(GDP)的比例达到70%左右，为二战之后的最高水平；而英国更高，其政府债务占GDP比重已近90%，已经达到了欧洲重债国2011年爆发时的水平。日本政府债务余额与GDP的比例在2012财年末竟然高达236%，扣除金融资产后的净债务余额与GDP的比例也高达135%。
 

    中银国际研究所日前发布的数据显示，中国政府债务占GDP比例为43.69%，在全球范围内都是比较低的，何况中国经济仍然在以超过7%的速度增长。即使中国经济结束了过去多年两位数以上的高增长阶段，但目前这一增长水平放到全球哪个国家来看，都是十分可观的。对于地方融资平台和影子银行潜在的风险，决策层已经高度重视，并采取了切实有效的措施。因此，外资机构依据地方政府的债务看空中国，其实是站不住脚的。
 

    深圳一家知名私募基金的总经理向证券时报记者表示，两年前就有不少知名外资投行机构看空中国的房地产，认为房地产泡沫即将破灭，房价将要下跌。“从现在的情况来看，外资看对了吗？没有！反倒是房价还涨了不少，房价涨倒不一定是好事情，但至少证明了所谓的国际知名投行，要么水平不足也经常看错，要么因为自身利益故意唱空中国。”这位资深投资人士认为。
 

    他还透露，其在阅读外资投行报告时，从来不看结论，而更重视外资投行观察中国经济和产业的逻辑，如果这些逻辑的前提是正确的，并且分析问题的角度不错，有判断力的职业投资人都会认真吸收，然后得出自己的结论。
 

    夺回中国定价权
 

    那么，外资机构频频看空中国的内在原因到底是什么呢？实际上，在外资看空中国的同时，热钱却在不断流入中国，这种矛盾的现象，到底作何解释？
 

    有券商研究人士表示，不排除有一些海外对冲基金散步不利于中国的负面消息，短期获利。甚至不排除一部分媒体为国外投行所利用，让海外对冲基金做空中国获利，或者将A股打压下去之后再买入便宜筹码。实际上，中国经济虽然增长速度有所下降，但结构转型和产业升级正在进行，增长的质量以后会更高，而且经济也并没有出现明显的下滑。
 

    国内不少投行人士认为，A股市场经过多年的发展之后，正逐步与国际市场接轨，但这并不意味着我们唯外资投行机构马首是瞻。相反，要想进一步融入国际化进程，除了吸收国际投行优秀的投资理念和估值判断体系之外，更要增强自己的话语权和定价能力，毕竟中国经济和中国的国情是紧密结合在一起的。在对中国经济的判断上，也要更多地考虑“中国因素”。
 

    从长远来看，外资投行唱空了A股那么多次，该涨的时候A股还是照涨不误；外资投行也唱多了A股多次，该跌的时候A股照跌不误。如果一个市场的投资者对外资投行的声音不加判断地听风便是风、听雨便是雨，不仅是投资者的悲哀，也是这个市场的悲哀。正如国内也有一些投资者看空美国经济和美国股市，可是美国经济照样在经过金融危机之后复苏起来了，而且美国股市还不断创出新高。
 

    外资唱空A股大跌：阴谋还是“阳谋”？
 

    A股持续疲弱，而媒体报道的《外资空袭押注A股下跌》的消息也在一定程度上加剧了市场恐慌，成为周二股指大跌的一大助力，事实真是如此吗？
 

    根据有关报道，截至3月末，美国市场上最大的中国ETF安硕富时中国25指数基金的做空股数升至4860万股，做空比率达到3.2%，创2007年6月以来的最高水平。这也是在境外做空A股的最主要方式之一。
 

    事实上，在中国公布的一季度GDP经济数据低于市场预期之后，像索罗斯、查诺斯等一些大师级的人物都出于对中国经济增速下滑的担忧而发表过看空中国的言论，其看空的理由基本集中在以下一些方面：经济增速下滑、债务规模扩大、银行信贷质量堪忧、房价过高以及产能过剩严重等方面。
 

    一位市场人士对《第一财经日报》表示，上述被大师们看空中国的因素的确在一定程度上存在，在某些方面可能问题还不小，但这是否就成为直接看空、做空A股的依据呢？答案显然是：NO。
 

    尽管一季度中国GDP的增速低于市场预期，但此前市场预期显然受到股指大幅反弹的影响而预期过高，在数据公布之后，各大机构均开始调低全年GDP增速的预测，说明市场预期开始趋于理性。而从股指的走势来看，A股从2月底开始的回调已然提前反映了经济增速的下调，更在一季度GDP数据公布之后走出一波小反弹，股市提前体现经济形势的特性相当明显。
 

    而从目前媒体公布的外资看空A股的数据来看，截止时间为3月末，存在明显的时滞，此时正值GDP数据公布之前，市场看空A股之风正盛，出现做空高点并不奇怪，更为关键的是，海外机构对现阶段A股的看法又是如何呢？
 

    种种迹象显示，外资短期唱空A股的力量正在变弱，甚至转为积极。摩根大通(3月中旬该机构将中国股市评级降至减持，并看空四大行)和野村证券(3月15日发布题为《中国金融危机风险日益上升》的报告)，是3月以来的两大唱空A股的海外机构，但上周这两个机构不约而同地开始变调。
 

    摩根大通高层人士上周表示，此前唱空银行股的报告，是针对个别投资者短期买卖的建议。
 

    而在记者参与的野村证券上周五的电话会议上，其中国股票研究主管刘鸣镝明确表示：“以4月初房地产股见底反弹为起点，中国股市正经历一波呈行业轮动特征的反弹行情，预计可持续数月。他看好二季度中国股市的表现。”而其此前看空中国股市的报告，只是阶段性的观点，并非全年观点。此外，持续的人民币升值和QFII申请数增加，也表明中短期海外资本对中国仍有信心。