最近几天国际金属市场的最大新闻，不是中国经济出现降温，也不是美国考虑退出QE，而是高盛和摩根大通这两大行业玩家要出售旗下一度“肥得流油”的金属仓储业务。

业界指出，促使高盛等大行忍痛割爱的最大原因，来自全球最大的金属交易中心——伦敦金属交易所(LME)正在酝酿的历史性的规则改变。

LME的新东家港交所希望通过加快铜、铝等金属的仓库出货安排，来缓解工业用户需要排队取货的现状。

交易商和分析师指出，这一改革不仅会直接影响到金属仓储业一直以来的丰厚利润，更可能给全球金属市场带来巨震，基本金属价格可能进一步承压。

神秘的金属仓库

多家主流媒体日前都披露，高盛、摩根大通都在积极寻求出售旗下的金属仓储业务。

据称，高盛正在为旗下的金属仓储公司Metro国际找买家，2010年，高盛以5.5亿美元的价格收购了该公司。而摩根大通近期也启动了出售旗下仓储子公司Henry Bath的进程。

与眼下的急于脱手形成鲜明对照的是，仅仅在三年前的2010年，上述两家大行还在迫不及待地杀进金属仓储这一“新兴”的厚利行业。

如此大的反差原因何在？故事还得从几年前这轮全球金融危机最顶峰时说起。

2008年，一场始于美国的金融危机将全球经济拖入了数十年来罕见的衰退，由此也宣告了工业金属市场进入寒冬，需求几乎冻结。

供需面的严重失衡，导致工业金属的库存倍增。举例来看，从2008年年初到2009年年底，LME核准仓库的金属库存从150万吨猛增至620万吨，时至今日，这一数字已高达770万吨。

大量的库存积压，给仓储业带来了难得的商机。不仅是嘉能可、托克(Trafigura)等大宗商品交易企业，嗅觉灵敏的高盛、摩根大通也在2010年挤进了这一“钱景”诱人的领域。

按照LME的现行规则，其核准的仓库每天的出货量受到限制，另外，相关的仓储企业每天只需完成最低出货量。比如，超过90万吨的铝仓库最低出库量为3000吨，未超过90万吨的仅需1500吨。

但上述规则造成了供货瓶颈，买家为了提到货要排队很久，比如在嘉能可的荷兰仓库和高盛的底特律仓库，排队等候时间甚至超过1年。

严重的供需失衡

漫长的排队等货，让很多买家不得不绕开LME的库存系统，直接找生产企业以更高的溢价购买。

最终的结果是，尽管LME库存充足，但购买立即交付的铜、铝等所需付出的溢价(相对于LME基准期货价格)已飙升至创纪录高位。

然而，除了买家，仓储企业和金属生产商们似乎都乐于看到这样的状况。

对高盛等拥有仓库的企业来说，有库存就意味着有租金收入，交货拖得越久，收租就越多。

很多时候，这些企业甚至只是简单地在期货市场买入金属，然后转手卖出，因为他们很清楚，不管是谁买了这些金属，都需要在他们的仓库存放并支付租金。

而生产企业也乐于看到排队等货的情况，因为这意味着持续的营收来源。

另一方面，在经济低迷的大环境下，很多生产商出于增加自身现金流的目的，也愿意折价把金属出售给高盛等机构并存进仓库，而为了吸引这样的库存，仓储企业常常也会提供一些激励措施。

激烈的仓库战争

过去两年金属仓储企业通过囤积铝、铜、锌等商品而发起的“仓库战争”，让可口可乐、通用汽车等金属终端需求企业抱怨不已，后者也通过各种渠道向LME方面施压，要求进行改革。

据报道，摩根大通和高盛等公司本身也是LME的大股东。

眼下，金属需求企业的努力似乎起到了效果。

本月初，LME的新东家——港交所宣布推出针对LME库存政策的修改意见，并开始向市场征求意见，预计最早明年4月可正式实施。早在去年宣布将收购LME之初，港交所方面就表达了打算修改LME仓储规则的意图。

根据最新的建议，这一旨在缩短LME交付时间的方案包括几方面的内容，比如通过引入新的基于“入货率”而调整的“出货率”，防止当前的排队现象继续恶化；另外，针对“注销仓单”重新排队的行为，LME考虑引入新的“出货率”，从而减少当前的队伍长度。此外，如果买家等待提货的时间超过100天，仓库将会释出额外的金属。

巨大的行业地震

新规则一经公布，在业界引起的反应超乎预期。

据报道，金属市场两大最活跃的买家——嘉能可旗下的Pacorini和高盛的Metro仓储公司，近期都暂停了旨在吸引金属库存的支付优惠措施。

不仅如此，分析人士认为，一旦LME的新规则进入实际执行，对全球金属市场可能带来翻天覆地的影响。

一方面，这会大大削弱仓储企业在现货金属市场的主导地位；同时，对一些相关金属类别来说，这可能诱发价格的大幅下挫。

在当前世界主要经济体增长前景不明朗、金属价格低迷之际，这无异于雪上加霜。

跟踪研究大宗商品的麦格理银行金属分析师霍布斯认为，毫无疑问，最新提出的仓储规则修改建议，是LME金属市场很长时间以来最重大的一个变化。

（文章原创：上海证券报）