近期，美股市场剧烈震荡，标普500指数在过去一个月内跌去8%，投资者对美股前景的担忧与日俱增。

对此，华尔街顶级分析师、美国银行策略师Michael Hartnett在最新报告中聊到了自己对市场的判断：当前美国股市的下跌并非熊市的开始，而仅仅是一场“傻瓜式调整”（dumb correction）。

他提出，投资者应关注六大关键信号，以判断调整是否结束，分别是：美银FMS现金水平、全球增长预期与股票配置、BofA牛熊指标、全球股票基金赎回、BofA全球股票广度指数、美国高收益债券利差。

面对调整，Hartnett不建议做空美股，而是推荐标普500跌至5300点时买入，届时BofA FMS现金水平或超4%，高收益债券利差接近400个基点，资金流出加速。他同时重申“BIG”策略，即在2025年长期持有债券、国际股票和黄金。

值得注意的是，Hartnett此前成功预测了市场的顶部信号。早在去年12月底，他就警告称美银的卖出信号已被触发，预示市场即将见顶。随后的市场走势验证了他的判断，美股经历了快速调整，20天内回调10%，这是过去75年来第五快的调整速度（最快的一次是新冠疫情爆发初期，仅用8天）。

“傻瓜版调整”而非熊市，六大信号判断调整何时结束

尽管上一次成功预警了市场调整，Hartnett这次却明确表示，当前的美股下跌，并非美股熊市的开始，而只是一次修正，并提醒读者：

“当政策制定者开始恐慌时，市场就会停止恐慌。”

由于股市熊市预示着经济衰退，他认为，股市的进一步下跌将促使贸易和货币政策转向宽松，以避免经济衰退。历史经验表明，标普500指数在5300点附近将是一个较好的买入机会。届时，美银FMS现金水平将飙升至4%以上，高收益债券息差将接近400个基点，股票资金流出也将加速。

不过，Hartnett也提醒投资者，当前市场“收益率和股票同步下跌”的走势令人担忧，与2000年、2002年和2008年市场崩盘前的情形相似，预示市场可能仍有痛苦。

他建议关注XBD经纪交易商指数，一旦该指数跌破750点，将是一个重要的熊市信号。

Hartnett提出了六大关键信号，帮助投资者判断此轮“傻瓜版调整”何时结束：

美银FMS现金水平升至>5%:当美银FMS现金水平升至5%以上，或者在1-2个月内上升60个基点，将触发“买入信号”。如果3月全球FMS（3月18日发布）显示现金水平从3.5%升至4.1%以上，将结束12月触发的“卖出信号”，表明本轮调整已接近尾声。（注：美银全球FMS现金规则“卖出信号”于12月17日触发，此后，“七巨头”下跌20%，纳斯达克下跌14%，标普500指数下跌9%，MSCI全球指数下跌5%，MSCIEFA指数上涨6%）

美银FMS全球增长预期和股票配置大幅下降:美银FMS全球增长预期（2月为-2%）和全球股票配置（2月为+35%）在一个月内下降超过20个百分点。

美银牛熊指标跌至2:美银牛熊指标从目前的5.2降至2，将触发“买入信号”。

全球股票基金赎回潮:全球股票基金赎回接近资产管理规模(AUM)的1%左右（相当于2025年流出2000亿美元，而年初至今流入1560亿美元）。

美银全球股票广度指数深度下跌:美银全球股票广度指数跌至-60%（即MSCI全球指数成份股中，净60%的市场股票交易价格低于200日和50日移动平均线）。该指数目前为+27%。

美国高收益公司债息差显著扩大:美国高收益公司债息差从340个基点扩大150个基点至400个基点。

Hartnett总结指出，今年以来，“股票上涨、收益率上涨、美元上涨”的仓位策略遭受重创，但情绪、仓位和价格信号均表明，股市调整尚未结束。因此，他建议投资者在“美银FMS现金水平飙升至4%以上，高收益债券息差接近400个基点，以及股票资金流出加速”这些信号出现时，在5300点买入标普500指数。

美股“名义繁荣”或已见顶，2025年投资策略：“BIG” is the New King Hartnett认为，过去五年美国名义GDP增长了惊人的50%，但这很大程度上是不可持续的。特朗普的基本盘更希望看到小政府和低通胀，这意味着曾经推动市场繁荣的因素正在发生逆转。

因此，本周Hartnett特再次加倍押注“BIG”策略：

总体情况是，美国“名义GDP繁荣”的时代即将结束，投资者应将目光转向“BIG”策略，即Bonds（债券）、International（国际市场）、Gold（黄金）。

做多债券(LongBonds):Hartnett建议做多30年期美国国债，押注美国收益率曲线牛市趋平。他认为，美国政府支出大幅下降（过去5年增长65%至7万亿美元，过去12个月增长12%）预示着“美国政府衰退”的开始。“投资”和“消费”也面临下行压力，而美国通胀仍高于3%，这意味着美联储在H1无法先发制人地降息，债券收益率下降将成为经济增长的自动稳定器。

做多国际市场(LongInternational):Hartnett看好全球股市，认为其估值便宜且具有催化剂。英国股市的远期市盈率为12倍，中国为13倍，欧洲和新兴市场为15倍，而美国则高达21倍。地缘政治方面，俄乌冲突等地缘政治结束，战争→和平的切换，对科技和国防主导、能源独立的美国不利，但对重商主义、依赖石油的亚洲和欧洲有利。中国市场方面，他认为DeepSeek的出现表明中国在AI竞赛中并未落后，中国BATX（百度、阿里巴巴、腾讯、小米）的市值相对于美国“七巨头”仍有巨大追赶空间。欧洲市场方面，欧洲的企业债息差目前已低于美国，为2021年以来首次，表明市场相信欧洲将通过财政刺激实现更强劲的名义增长。

做多黄金(LongGold):Hartnett认为，在美元走弱的背景下，黄金是对冲贸易战和实际利率崩溃的最佳工具。“美国例外论”达到顶峰意味着美元也可能见顶。无论是第二波通胀还是美联储被迫大幅降息，都可能导致实际利率崩溃，而黄金是应对这两种情况的最佳对冲工具。此外，黄金也是应对全面贸易战的最佳避险资产。

总的来说，华尔街最准分析师Hartnett认为，当前美股正经历一场“傻瓜版调整”，而非熊市的开始。投资者应密切关注他提出的六大关键信号，以判断调整何时结束。在投资策略上，本周Hartnett依然在不遗余力地推销自己的“BIG”策略，即做多债券、国际市场和黄金，而非美股。

文章来源：华尔街见闻