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21世纪经济报道记者施诗 上海报道央行：深入推进汇率市场化改革

人民银行货币政策司11日发布题为《深入推进汇率市场化改革》的文章指出，将综合施策，稳定预期，坚决抑制汇率大起大落，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。央行发文传递了怎样的信号？我们来连线光大银行金融市场部宏观研究员周茂华。

人民币汇率市场化改革不断深入

《全球财经连线》：10月11日央行发文，传递了怎样的信号？

周茂华：释放以下几方面信号：一是，人民币汇率市场化改革不断深入，并取得显著成效。从完善人民币汇率形成机制和市场化规则，到建立健全外汇宏观审慎管理制度，促进外汇市场发展方面均取得显著成效，市场在人民币汇率形成中起决定性作用；人民币汇率弹性和外汇市场深广度显著增强等。

二是，汇率波动“不可测性”。从历史经验看，人民币对美元双边汇率与美元指数走势并非一一对应；市场化汇率有涨有跌，且汇率受影响的因素比较多，汇率走势难以精准预测，尤其在全球政经前景不确定性环境下，企业理性选择应该是回归“汇率中性”，善用外汇衍生品工具管理汇率波动风险，更加聚焦主业与全球市场拓展。

三是，人民币汇率有望在均衡水平附近基本保持稳定，双向波动常态化。一国货币汇率最终要回归基本面，从我国基本面、政策、国际收支、人民币资产吸引力等方面看，人民币并不具备趋势大幅贬值基础，近年来，我国外汇市场和资本市场经受住多次严峻冲击，市场韧性足，人民银行在管理市场预期方面积累丰富经验等。

四是，一个坚持，一个坚定。我国将坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度；坚定不移深化汇率市场化改革。

央行将继续有效管理市场预期

《全球财经连线》：央行指出，坚决抑制汇率大起大落，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。你对下一步央行稳汇率的举措有何预期？

周茂华：近期由于地缘冲突加剧，美联储等央行激进加息等因素影响，美元、欧元、英镑、日元等货币大幅波动，对人民币汇率构成扰动；但整体看，人民币汇率波动在国际几个主要货币中波动幅度最小；并且人民币对一篮子货币汇率指数处于100以上，仍是全球少有强势货币。从市场表现看，人民币对美元近期有所贬值，但市场并未出现恐慌，市场预期整体稳定。

由于海外政经前景仍面临巨大不确定性，外汇市场波动仍偏剧烈，央行将继续有效管理市场预期，加强外汇市场自律，引导企业和个体回归汇率中性，防范波动潜在风险。

如果外汇市场出现顺周期，明显偏离宏观基本面，甚至出现“羊群效应”非理性波动等情况，结合以往经验看， 央行稳定外汇市场工具还是比较多，除了外汇存款准备金率，还有之前用过的逆周期因子，调节远期售汇业务的外汇风险准备金率、还可以调高人民币拆息等。日元对美元汇率跌破146

日元对美元汇率持续下跌，12日跌破1美元兑换146日元，创1998年8月以来的新低。如何看待日元汇率后续走势？我们来连线复旦大学金融研究中心主任孙立坚。

日本当局入市干预汇率效果有限

《全球财经连线》：日元兑美元汇率跌破146，日本当局会再度入市干预吗？

孙立坚：今天日元汇率又创新低，80年代以后，日本开始第一次干预市场，但在美元主导的国际货币体系中，失去了过去“金本位”的货币锚的时候，一个国家想要改变自己汇率水平的能力越来越低。只有一个解决的方式，就是国际货币政策的协调，如果没有国际货币政策的协调，大家还会各自按照自己国家的需要来执行汇率政策。

实际上，日本央行今天面临日元贬值的压力，主要是因为欧美国家央行面对高通胀的影响不断加息，造成美元不断升值。美元升值，美联储又加息，金融市场当然会抓住这一绝好的赚钱机会，从日本市场借钱，然后在外汇市场抛售日元购买高息货币美元，来进行高息债券的投资，到期再偿还低息日元资金，反复这样的操作会带来巨大的、无风险的收益。

日本央行目前暂时想要造成一些风险使收益缩小，但持续性非常弱，日元汇率继续创新低是一个大概率事件。

日本央行将坚持超宽松政策

《全球财经连线》：如何看待日元汇率后续走势?在何种情况下，日本央行的超宽松政策会逆转？

孙立坚：大家都认为日元贬值后，日本央行应该加息，但实际上，今天日本央行无法加息的理由是日本目前国内通胀和美国不同，不是经济过热（导致的）投资和消费带来的通胀，而是巨大的输入型通胀。

由于日元贬值，欧美主要大市场的经济又进入了通胀下的衰退，所以出口竞争力不断恶化、进口负担不断增加，造成了日本制造业竞争力当前无法提升，所以日本央行还会坚持用宽松的货币（政策）保持自身货币竞争力，

今天日本的问题是通缩，而通胀又是进口通胀，不是自身经济基本面造成的通胀，（因此）日本央行还是推行增强通胀预期的货币政策来挽回日本经济失落近30年的通缩结构（工资低、利润薄和投资消费意愿弱的组合），于是，坚持形一个弱势日元（货币政策）趋势，就是现在日本央行的政策取向以确保经济能够摆脱通缩慢性化的阴影渐渐走上复苏之道。IMF下调明年全球经济增长预期至2.7%

当地时间10月11日，IMF发布最新一期《世界经济展望报告》，将2023年全球经济增长预期下调至2.7%。报告内容有哪些要点值得关注？我们来看看南方财经全媒体特派华盛顿记者向秀芳发回的报道。

向秀芳：全球经济阴云密布，最糟糕的时候还没有到来，对于很多人来说，2023年从感受上将会是经济衰退的一年。当地时间10月11日，国际货币基金组织IMF发布最新一期《世界经济展望》报告，将今年全球增长率的预测值维持在3.2%的水平不变，但将明年的预测值下调至2.7%，较7月预测值低0.2个百分点。

报告指出，2023年全球将出现大范围的增长放缓，占全球经济三分之一左右的国家将在今年或明年发生经济萎缩。 同时，虽然经济在放缓，通胀压力却比预期的更广泛、更持久。IMF现在预计，全球通胀今年最高将达到9.5%，而后将于2024年降至4.1%。

对于许多新兴市场来说，美元走强是一个重大挑战。美元币值目前处于本世纪初以来的最高水平。IMF报告指出，目前为止这种升值似乎主要是由美国货币政策收紧和能源危机等基本面因素推动的。

对此，IMF认为，多数新兴市场和发展中国家应当采取的行动是：适当校准货币政策以维持价格稳定，同时，允许汇率调整，以便保存宝贵的外汇储备，并将外汇储备用于金融环境真正恶化之时。IMF警告称，全球经济正面临一场风暴，新兴市场的政策制定者现在就应未雨绸缪。

IMF当日还发布了最新版《全球金融稳定》报告指出，各国央行持续加息，金融环境已经收紧。在高度不确定的全球环境下，金融稳定风险已大幅上升。我们一起来听听IMF金融顾问兼货币与资本市场部主任Tobias Adrian在发布会现场的发言。

全球金融稳定风险加剧

Tobias Adrian：全球金融稳定的风险已然增加，风险的天平倾向下行。面对几十年来最高的通胀水平与非同寻常的不确定性，市场已陷入大幅波动。股票、公司债券等风险资产的价值急剧下跌，市场流动性的恶化加剧了价格波动，金融条件在全球范围收紧。在许多发达经济体中，其紧缩程度已达到历史罕见水平；在一些新兴市场，金融状况回到新冠疫情暴发初期时的低点。随着近几周来情况的持续恶化，衡量系统性风险的关键指标——如较高的美元融资成本以及交易方利差上升，潜在的无序紧缩与金融状况风险可能会与先前金融市场中已有的脆弱性相互交织。如果通胀压力没有像目前预期的那样迅速减弱，或者经济放缓情况加剧，投资者可能会进一步重新评估前景。

央行需坚定不移对抗通胀

Tobias Adrian：各国央行必须果断采取行动令通胀回到目标水平，防止通胀压力变得根深蒂固，避免通胀预期锚定。笼罩在经济前景上的高度不确定性，对政策制定者就货币政策未来路径提供准确指导的能力造成干扰。政策作用的明确沟通、对实现价格稳定任务的坚定承诺、以及如有必要，进一步正常化与更为紧缩的货币政策，对于避免无端的市场混乱至关重要。

（市场有风险，投资需谨慎。本节目嘉宾意见仅代表本人观点。）

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