煤炭板块为何能够连续五年上涨？

沪指年后跌破2900点，投资者悲观情绪蔓延，但熊市也有牛股，煤炭板块在过去3年的熊市当中连续上涨。事实上，煤炭是自2019年以来两市唯一连续五年上涨的板块，煤炭板块的龙头股中国神华(34.040, 0.42, 1.25%)的市值目前已经超越了新能源龙头股宁德时代(151.700, -2.93, -1.89%)。

伊泰集团创始人张双旺曾对日斗投资王文说过“投资就是分钱”。高自由现金流、高分红、低估值、简单易懂且业务可持续公司的股票更能经受住低迷行情的考验，因为投资者持续以股息的形式五六年就可以分回本金，这样的投资事实上很难亏损，还可能大幅升值。2023年3月，当伊泰煤炭在港股被低估时，该公司宣布以溢价50%的方式从港股退市。

煤炭板块“投资就是分钱”的逻辑与巴菲特所说的“农场投资”具有相同的大智慧(7.010, 0.15, 2.19%)。巴菲特1986年曾买过一个农场，巴菲特算出了这块农场的常规收益，当时大约在10%。他说，无需特别的知识或智慧就能得出结论，这笔投资不会亏损，还很可能大幅增值。股票投资与农场投资的本质是一样的，一项好的资产自身就具有足够的收益率和现金流，在合理估值的条件下无论市场如何涨跌，都会让投资者很难亏损。

煤炭板块连续五年上涨

尽管过去三年沪指从3700点回落至3000点以下，但煤炭板块却连续三年上涨。2021年申万煤炭行业指数上涨39.6%，2022年申万煤炭行业指数上涨10.95%，2023年申万煤炭行业指数上涨4.12%。除了煤炭行业外，其他行业在大盘连续下行的情况下都很难连续上涨。煤炭行业不仅在过去三年连续上涨，而且在2019年和2020年也均录得小幅上涨。申万煤炭行业指数2019年上涨10.89%，2020年上涨7.05%。

超过半数煤炭股在过去五年时间中涨幅超过1倍。其中，兖矿能源(21.560, 0.14, 0.65%)上涨437%，潞安环能(22.700, 0.10, 0.44%)上涨342%，平煤股份(11.200, -0.31, -2.69%)上涨328%，陕西煤业(22.960, 0.46, 2.04%)上涨293%。无论大盘如何涨跌，煤炭板块都能稳步上涨。这与该板块龙头股内在强大的自由现金流、连续多年的高分红、高股息率和煤炭资源的日益稀缺性有密切的关系。

尽管经历了五年的上涨，煤炭板块的股息率仍然居各行业之首，如兖矿能源、潞安环能、陕西煤业、冀中能源(7.560, 0.04, 0.53%)（维权）和山西焦煤(10.580, 0.12, 1.15%)等公司的股息率超过10%；很多煤炭公司自上市第一年开始就坚持每年给股东派发股息，兖矿能源给股东派息次数超过30次，中国神华派息17次，潞安环能派息超过15次。

煤炭板块龙头公司账上趴满了现金，如2022年年报中，中国神华的货币资金为1705亿元，陕西煤业的货币资金为473亿元，兖矿能源的货币资金为451亿元；煤炭公司回报股东的意识较强，中国神华等公司的股利支付率均超过60%，部分公司还用特别派息的方式使得当年的股利支付率超过100%。

在长期投资煤炭行业的投资者看来，煤炭行业的龙头股符合价值投资所追求的业务简单易懂、现金流充沛、对股东友好、回报可靠等特点。作为基础性能源行业，煤炭的消费总量在整个“十四五”期间仍旧处于小幅增长中，未来即使“碳达峰”之后，煤炭作为化工原料依然非常具有价值。

投资启示

5年前当投资者提及煤炭行业都忍不住一脸嫌弃，但市场却给大多数投资者开了一个玩笑，貌似“丑陋”的被人嫌弃的煤炭行业给投资者带来了丰厚的回报，经历住了三年市场下跌的考验。

在A股长期投资煤炭股的投资者们看来，投资应该建立在算得清账的坚实基本面之上，而不是建立在“星辰大海”的前景想象之上。如果一项投资建立在仅靠分红就能回本的基础上，则无论股市趋势如何变化，投资都很难亏损。但如果将投资建立在前景的基础上，投资则具有脆弱性，长期缺乏现金流和估值过高的企业，一旦市场冷却下来股价容易塌方式下跌。

长期投资煤炭的价投大佬张尧在2018年重仓煤炭股时，给出了定性和定量的双重判断，“从定性上来说，就是买入经营上有竞争优势的好公司，好公司就是其商业模式可以形成大量自由现金流；估值上也要有绝对优势，我最常用的标准是3～5年现金流回本，即3～5倍PE。”实业投资与股票投资的原则是相通的。伊泰集团创始人张双旺曾对日斗投资王文说过一句非常本质的话，“投资就是分钱”。日斗投资也是长期重仓煤炭股，“高现金流、高分红、低估值、可持续”是其买入股票的四大原则。

股神段永平曾说过，“你们只要把这公司想象成一家非上市公司，没有股价的变化就明白了。不过，绝大多数人大概做不到这点。客观讲，没办法将一家公司看成非上市公司来投资的话，最后多数是会亏钱的。”如果把股票所代表的公司想象为非上市公司，仅靠分红就能回本，股价的波动将不再重要。

巴菲特1986年曾买过一个农场，巴菲特算出了这块农场的常规收益，当时大约在10%。他说，无需特别的知识或智慧就能得出结论，这笔投资不会亏损，还很可能大幅增值。当然，收成偶尔会不好，价格有时也许会让人失望。但那又怎么样？总有几个特别好的年份。如今28年过去了（统计时间截至2015年），农场的收益增加了两倍，价值至少是巴菲特当时出价的5倍。而巴菲特仍然对农事一无所知，28年间才参观了那块农场两次。

文章来源：券商中国