抓住澳交所潜力新股 拔开IPO投资迷雾
核心揭示:如何锁定优质IPO,让回报最大化?瞄准高潜力流通股,谨防各种套路缠身。
ACB News《澳华财经在线》5月1日讯 统计分析显示,澳交所上市公司2016年的平均回报率为35.8%,IPO首日平均回报率为16.6%。据德勤(Deloitte)早前研报,2015年澳交所上市公司平均回报率为39.6%,2014年曾高达70.1%,2013年为18.8%。这些数字无疑让市场投资者感到振奋与心动不已。
蒙哥马利基金首席投资官、蒙哥马利投资管理公司创始人Roger Montgomery接触过很多IPO公司。他表示,对大多数散户投资者而言,很少有机会接触到优质IPO;有时则是在了解了拟上市企业很多背景后,是不是要介入心里仍犯嘀咕。
雾里看花
律师事务所Herbert Smith Freehills的报告统计,2016年有96家公司成功挂牌,比上一年增长13%,总融资额超80亿澳元。这96家中IT企业占1/4,此外还有15家金融企业。
2016年表现前十佳IPO企业中有4家是IT公司,最好的当属奥罗拉实验室(Aurora Labs),科技类上市公司平均回报率为69.5%。Soon Mining作为唯一一家材料类公司进入前十。Stein、Roe & Fonham Inc研究表明,IPO公司的股价平均要低估16%,对投资者颇有吸引力。
但是,IPO新股是否值得投资,尤其是长期持有?
Roger Montgomery表示,短期回报和交易定式对投机者来说可能尤为重要,但对普通投资者来说却不是,他们会看重企业业绩表现与长期股价。
并且,投资者日渐警觉:澳大利亚长达35年的利率下行,加之美国总统特朗普承诺削减企业所得税,这些都可能使得近期的IPO回报膨大。
早在1995年,曾有一份由Philip J. Lee等多位学者联合发表的学术论文 “澳洲IPO的短期与长期定价研究 ”揭示,长期以来的事实证明,澳洲企业挂牌上市三年内,行情表现明显弱于大盘。此后的表现将取决于资产质量及管理团队的能力。
IPO个股的失败之处往往受到高度关注,许多情况下为媒体所放大,如Dick Smith,已破产退市,Godfrey、Estia、Isentia、Healthscope、Spotless Holdings收益均下滑,且看不到止跌反弹迹象。近两年搭趁中国消费升级热潮上市的乳业股,如迈高集团、贝拉米等公司也不幸成为反面案例。
私募型IPO受到诟病。私募基金通常会以LB(杠杆收购)或VC(风险资本)的形式投资于标的公司,IPO是常见的退出路径。他们在推动企业首次公开募股时,自然不愿意看到股价受压低,而是尽量得到理想估值。
ACB News《澳华财经在线》报道,考虑到其中动机,入手私募基金推动型IPO时似乎需格外当心。Dick Smith破产风波就曾引起过激烈讨论,令私募型IPO的投资价值被打上大大的问号。这样的名单还很长:Boart Longyear、Hastie Group、Building IQ、Norfolk Group和Pac Brands上市后的表现让投资者对私募基金推进型IPO避而远之。
但也有例外,持有JB Hi-Fi、Invocare和Seek股票的投资者收获甚丰,而它们背后也都有私募基金的影子。
面对纷繁复杂的状况,Roger Montgomery表示,投资者需要做更多审视和总结,才能发现哪些IPO是好机会,哪些IPO是定价过高的圈钱行为,继而合理地确定投资组合。有时,如何避免被围绕IPO的大肆宣传蛊惑,却是比客观评估IPO企业更困难的事情。
开始入门
第一步,要了解目标公司的业务,很重要的一点是,其业务在5—10年会实现大幅拓展吗?思索答案之际也就揭开了无数其他问题,比如,业务增长面临哪些风险?与之有竞争关系的企业增长计划是什么?整个行业发展前景是否稳定?盈利增长预期现实吗?企业的管理层既往成绩如何?
对公司前景了解越少,押赌的意味就越强。
Roger Montgomery认为,根据竞争优势及软肋来评价一家企业比较有效,具体到运营层面,就包括定价权、客户粘性、面临供应商和客户的议价能力等。
套路深,需小心
ACB News《澳华财经在线》报道,看待企业IPO时切记一点,尽管相关专业研究不少,卖方——股份发行方选择将公司公开上市,而不是资产售出,是因为他们觉得通过IPO能获得更好的价格。
当然,如果首次公开募股融来的资金都用在业务开发上,而没有到卖家手里,这可能不是一件坏事。但是,要记住一点,新股通常都是踩着时间点上市的,目的是得到最佳的定价。
并且,要记住你是在和十分精深老道的卖方打交道(以及IPO背后的投行家),而你得到的信息肯定是相对较少的。
跟着"钱"走
在每份信息备忘录中,企业必须概述发展历程和对IPO资金的使用状况。备忘录容易取得,也很有用,它能让投资者很快地筛选出好的企业。同时,上市后企业管理层持有多少股份,备忘录也有记载。
公司管理层在上市后的持股状况值得参考。Roger Montgomery表示,很多投资者认为,若一个公司的CEO在上市后持有20%、30%或40%的股份,他的利益就和公司相一致。其实不是这么回事。CEO到底投了多少钱,这部分资金在他其它个人资产中的占比才是一个更好的指标。
“假如我在股票公开流通以后持有5千万澳元股份,但之前我卖出了5亿澳元股份,那我们的利益根本就不会一致。管理层的大多数财富都将捆绑在公司的成功上吗?如果不是,就要当心。兼职的或临时的CEO可能会带来破坏性的影响。”
什么在驱动盈利增长?
ACB News《澳华财经在线》报道,公开上市的公司都是新公司,这是普遍存在的一种误解。有很多首次公开募股的公司都已存在多年。的确,婴儿潮一代即将退休,他们有的打算卖掉自己的公司,其中一些企业已有几十年运营历史。
正是多亏有些企业存在较长时间,投资者可以挖掘公司的盈利记录,加深对公司盈利持续能力的了解。
在澳洲,如果被定义为大公司(营收在2500万澳元或以上,或者每财年末公司总资产和公司控制实体资产的总额达1250万澳元,公司有50名以上员工),这家公司必须提供每财年的财务报告和董事报告,且资产账户要接受审核,所以企业的业绩成长历史都有据可查。
看到企业蒸蒸日上,且估计还将继续如此,这样的股票方才值得拥有。如何确定公司盈利在增长?Roger Montgomery表示,确定三个核心驱动因素,并一直跟踪它们。
在发展成熟的市场,通常是市场占有率决定着企业盈利增长规模。市场份额的变化决定着竞争对手间相对的收益增长率变化。
另外的一些业务形态,如超市,利润率是盈利增长的重要驱动力。当德国廉价超市Aldi进入澳洲,Woolworths“世界级”的EBITDA利润率很快就遭受打击,此后一路下降。其他影响盈利驱动因素可能还包括生产率或运营效率、客户满意度、直接营销成本、运营资金,乃至大宗商品价格等。
估值判断
ACB News《澳华财经在线》报道,判断是否以真正低位买进公开流通股,有一条简单的经验法则值得掌握。看下预编(pro forma)资产负债表(即公司上市之后预估性质的资产负债表)上的股东权益。倘若无形资产部分过多,那要当心,因为那意味着股东权益受膨大,变得虚高。通过大肆整合并购形成的公司是典型例子。
确定股东权益,拿它除以发行股数,就得到了每股权益值。然后用预期的每股收益除以每股权益值,就得到股权回报率。若得出的是个位数,那可能就要寻找下一个投资标的了。
如果得出双位数且企业的长远预期看上去还不错,通常相对于每股权益支付的倍数较低时,价值显现,此时值得驻足。
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