从今年5月以来，金融环境的收紧程度加速，由此产生了对经济增长的拖累，叠加今年巨大的财政拖累，足以使经济走上适度低于潜在增长的道路。

从好的一些方面来看，根据高盛的数据显示，经济活动从今年年初开始已经出现放缓，并且在5月呈现加速现象，经济活动放缓从而抑制需求端。 

劳动力需求开始放缓。工资增长已经从去年冬季的每月增长60万人下降到最近的每月增长40万人，职位空缺也开始减少，失业率已经连续三个月保持在3.6%。就业市场相对进入饱和状态。

在薪资方面，平均时薪增速自今年1月以来呈现大幅下滑，这表明去年的强劲增长可能部分受到一次性因素的驱动，例如大规模失业救济、特大规模奖金，以及劳动力市场在初期复苏时带来的招聘热潮。而就业市场的饱和状态将进一步限制薪资涨幅。

此外，商业活动调查的供应商交货时间组成部分表明，供应链正在恢复， 2022年5月，美国供应商交货指数为61.3。指数值高于50%表示交付次数减少，而低于50%表示交付次数加快。而这一指数处于连续下降趋势。

虽然大宗商品价格进一步上涨，推高了消费者通胀预期，图为彭博商品指数，自6月中以来价格出现明显回落，MACD指标出现明显背离（走势向上，但MACD指标形态向下），这意味着大宗商品价格或将进一步下行。

但从差的方面看，鹰派的美联储和更紧的金融环境将拖累经济增长

美联储对通胀和通胀预期数据走强的反应是更积极地加息，再加上财政拖累和今年实际可支配收入的下降，预计增长预期将下调，高盛将2022年平均增速下调至2.5%，第四季度增速将降至0.9（之前为1.3%），2023年的GDP年平均增速将降至1.4%(之前为1.6%)。并将2022年的失业率预测提高到3.6%，2023年的失业率预测提高到3.8%，2024年的失业率预测提高到4.0%。

美联储通过收紧货币政策限制市场经济活动，从而限制人们的消费支出，这会压低通胀，这是美联储的唯一手段，为达成美联储2%承诺的目标，结合现在8.6%的通胀水平，势必使美联储本轮加息周期至少持续到明年。因此，美联储经济软着陆的梦想是不现实的，明年经济衰退的概率非常高，甚至更早的出现在今年下半年。

经济衰退会是什么样子?

预测更严重衰退的两个主要因素是金融危机和最初的经济过热。在经济衰退中，工资增长和通胀将迅速下降，在当前货币政策路径不会出现明显改变的基础上，政府或运用财政政策来进行应对衰退，但整体程度有限，因为在即将到来的中期选举后，美国政府很可能出现分裂。

根据高盛统计，在衰退时期，平均而言，实际GDP同比增速比潜在水平低3.75个百分点(相当于今天实际GDP增速的-2%)，失业率上升2.5个百分点左右。在较浅和较深的衰退中，违约率的平均增幅大致相同，而在战后较浅和较深的衰退中，标准普尔500指数也同样下降了约30%，这与1月份的峰值以来已经持续的25%的降幅相差不大。

李竹君 Leon Li

CMC Markets市场分析师

Leon是CMC Markets大中华地区上海团队成员，主要研究外汇、贵金属、股指期货等产品，擅长基本面和技术面分析。

根据多年的金融衍生品交易经验，Leon认为金融市场作为一个时刻充满未知性的领域，投资者在研究投资策略的同时，还应当不断强化自身的交易心理以及风控意识。能做到对自身策略的严格执行，要具有高度的自律性。

Leon拥有澳大利亚莫纳什大学 (Monash University) 工商管理硕士学位，曾在澳大利亚本土券商有多年的工作经验，其市场分析和评论经常发表在多家主流媒体。Leon持有澳大利亚证券从业资格证书 (RG146- Derivatives, Foreign Exchange, Generic Knowledge) ， 他能时刻给予客户逻辑清晰，高专业性和时效性的分析。

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