回顾一周

澳洲股巿周初下跌，及后逆巿回升，澳股二百综合指数连续第四个星期上升。踏入二月中旬的业绩公布季度，投资者的注意力主要集中在公司业务近况， 全球股巿缺乏利好消息带动，主要巿场表现疲弱。

上周，澳股二百综合指数的表现优于全球股巿，（中国H股呈现显著弱势，跌-4.5%，A股则升+0.6%）。特别值得注意的，是欧洲问题再度成为关注焦点，意大利十年长债孳息率升0.5厘至4.5厘。

在澳洲，一连串经济指标拖低澳股的表现，包括招聘广告、网上及零售销售，以及建屋审批等等，建筑业也在收缩当中。国民银行每季商业调查也显示，商界信心正在滑落中。不过，失业率维持平稳，澳洲统计局数据显示，一月份澳洲的就业数字轻微上升。
 
上周二储备银行宣布维持息率不变，由于普遍经济学家一早预测息率不变，巿场早有心理准备。储备银行行长史蒂芬斯表示，预期全球经济在中短期内仍然会轻微低于增长，目前顺应趋势的金融政策是恰当的。由于澳洲资源业投资正接近顶峰，而经济其他环节的增长仍然疲弱，储银认为未来仍然有放宽金融政策的可能性，但需要先行评估去年减息周期的效应再作决定，因为减息效应亦需要时间去发酵。

公司消息方面，业绩公布季度仍然是经济头条。
 
§ 医疗股的表现好坏参半，Mesoblast 和 Primary Healthcare 令人欣慰，但Cochlear的盈利受澳元高企打击；
§ 澳洲电讯（Telstra）的业绩理想，手机业务带动业绩，派息政策维持不变；
§ 金融股：国民银行（NAB）优于预期，麦格理（Macquarie）的业绩符合预期但展望令人失望；
§ 矿业股 Newcrest 业绩令人惊喜，尽管巿场高估了公司的上半年盈利。
整体而言，未有澳洲公司的业绩带来很大的惊喜，因为经济正走向下阶段的复苏周期，审慎成为主调，许多公司都主力节省开支。
或者，最大的惊喜，可能是上周澳洲爆出历年来最大的禁药丑闻，但肰生产股、药厂和博彩股并无受影响。
 

图一：本周大事
周一 房屋信贷 JBH, HIL
周二 国民银行商业信心调查，信贷数据 BWP, BKN
周三 澳洲统计局消费者及商业领先数据 ANN, BLD, CBA, CPU, CSL, CRZ, GFF, LEI, OZL, SGP, WOR
周四 澳洲统计局就业及人口数据 ABC, AWC, DXS, DOW, GPT, MGR, RIO, WES, DJS
周五  ANZ (交易公布), SMS
美国 每月预算、零售销售、进出口、每周新申领失业救济、天然气库存、工业生产 
二十国集团 财长及央行行长会议（周四）
欧洲 欧盟经济及财务议会会议（周一），欧洲央行行长吉拉德与西班牙政策制订者会面（周四）
数据源：皇家苏格兰银行．摩根

增长型衰退

储备银行在议息声明中，预期澳洲经济在2013年将会在2﹪至3%之间增长，但矿业投资会随着资本开支在未来几季见顶而放缓。目前官方息率处于三厘，期货巿场认为储银在三月有46%机会减息。笔者倾向支持这种观点，未来十个月，笔者认为储备银行有需要把息口从三厘下调至2.5厘，原因是澳洲将会经历典型的「增长型衰退」。

「增长型衰退，是指经济以慢速增长，工作职位流失的比增加的多。由于缺少就业增长，即使经济仍有增长，但感觉经济仍在衰退中。」

尽管澳洲的国内生产总值录得增长，但失业率仍然会上升，原因如下（1）联邦大选确定在九月举行，工党和两党联盟都以「财政纪律」作为竞选策略﹣等于进一步裁减公务员；（2）因为经济不明朗（美国债务危机、欧洲问题以及矿业周期结束），生意东主仍然不愿意请人；（3）结构性转变，有店有铺的零售商败给网上批发业务﹣澳洲统计局认为，零售业单在十二月季度就流失工作职位达1.8万个，安永会计师楼预期今年再有11.8万个工作职位流失。
这将会促使储备银行在未来几个月（而非几年！）放宽金融政策（即是减息）。笔者想在此指出一点，就是传统的存款利率/债券息率将会在今年下跌，这将会助长股巿的「高息股」主调。

免责声明 –皇家苏格兰银行．摩根（ RBS Morgans LTD）上述文章仅属一般资料，不构成任何投资及交易意见。文章资讯不一定完整，不保证准确，也未有考虑到个别投资者的投资目标、财务状况和具体需要。

陈浩庭是皇家苏格兰银行‧摩根董事总经理及皇家苏格兰银行‧摩根有限公司授权代表 - 259387皇家苏格兰银行‧摩根有限公司(ABN 49 010 669 726 AFSL 235410)是澳洲证券交易所集团参与者。地址：Suite 904, Level 9, 139 Macquarie Street, Sydney NSW 2000