陈浩庭每周短评: 中国经济需要把脉
　　
　　2013年05月21日
　　
　　执笔时正在考虑应该写中国还是澳洲，澳洲的焦点自然是财政预算案，中国的焦点是前景未卜。澳洲财案惊喜欠奉，权衡之下还是中国的问题比较重要，加上近日英国《金融时报》及《经济学人》有多篇长文作出仔细的分析，笔者认为值得一谈。
　　
　　债务困扰中国前景
　　
　　中国人民银行公布四月广义货币供应量M2的增长超过预期，按年增长达16.1﹪，高于当局原先订下的13﹪目标。同月新增人民币贷款为7929亿元，符合巿场预期。
　　
　　中国的宽松政策，可以 追溯至环球金融危机的时候，当年还有四万亿元的刺激经济措施， 配合减息和存款准备金率下调，使中国银根和贷款的增长速度都进入史无前例的高度。
　　
　　可是，中国走上了美国、欧洲和日本的老路，需要一次又一次的宽松措施去维持增长，其广度和深度都远远超出决策者当初所设想的。从那时候起，每当中国经济数据回落，各界就寄望中国政府推出新政策，亢奋一轮后回到现实，又再寄望第二波新政策。
　　
　　对经济刺激措施抱有不切实际的预期
　　
　　在这里，笔者想引用世界银行前中国业务局局长黄育川的观点来点明一个事实：「中国成功应对了亚洲金融危机，使多年持续快速扩张的经济实现了软着陆，这导致中国对经济刺激措施产生了不切实际的信心。
　　
　　首先，大规模的刺激经济措施和过度的宽松政策从来都不应该是长期措施。
　　
　　第二，这些措施的首要目的是重振生产力和实际需求。简单地说，消费者继续消费，带动需求，让厂家重新投入生产，把经济活动带上正轨；但可惜事实并不如此，许多的热钱都流入房产和金融资产上，而副作用就是资产价格大幅上涨。大家都忘记了亚洲金融风暴和环球金融风暴中，房地产泡沫爆破所造成的创伤和遗害是如此之深。
　　
　　另一点，就是中国的金融体制不完善，地方政府必须靠「地方政府融资工具」来取得资金，过程中出现许多垄断和扭曲巿场的行为，六年来地方政府债务倍增，但贷款所带动的增长却非常有限。
　　
　　很多项目拿了大笔资金，但回报却极低，就像当年日本把桥梁兴建到无人岛上，而中国则开发了不少人迹罕至的鬼镇和商业区。中国国土辽阔、人口众多，全国性的城镇化需要极广泛和合理的融资以及参与，并非单纯的政府行为可以有效管理。
　　
　　改革关头回顾朱镕基
　　
　　中国需要结构性改革，这个观点不断被重覆又重覆，已经讲了很多很多年了，包括外需转内需、投资转消费，不能继续高消耗低产出的方式，还有地方政府要有土地以外的稳定收入，开放户藉制度释放生产力，让资本更自由地流通加速巿场的成熟程度。中国必须更多地依靠巿场机制，因为过多的干预正在制约中国的发展前景。
　　
　　当代中国经济的奠基者，前总理朱镕基曾自信地说：「我搞经济五十多年了，对于中国经济每一个脉搏的跳动，我都听得出来。」在当今中国经济处于改革的关头之际，笔者怀念朱镕基。
　　
　　中国经济是时候要把把脉了。

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陈浩庭是皇家苏格兰银行‧摩根董事总经理及皇家苏格兰银行‧摩根有限公司授权代表 - 259387皇家苏格兰银行‧摩根有限公司(ABN 49 010 669 726 AFSL 235410)是澳洲证券交易所集团参与者。地址：Suite 904, Level 9, 139 Macquarie Street, Sydney NSW 2000