一个时代的开始，代表着一个时代的结束，笔者一直想找个机会，与读者一同回顾过去二十年的投资环境，温故知新，为新的投资时代作出更长远的规划。
　　
　　笔者会一连两期，在本栏分享「澳洲证交所-罗素尔长线投资报告」（ASX Russell Long Term Investing Report），报告分析了截至2012年底前十年至二十年的投资环境及金融产品表现，是目前澳洲最全面的投资回顾报告。
　　
　　报告分析及比较了了以下几种主要的投资工具：
　　
　　﹣澳洲股票
　　﹣国际股票（包括对冲及非对冲）
　　﹣住宅物业
　　﹣上巿地产资产
　　﹣环球上巿地产资产
　　﹣澳洲定息投资
　　﹣国际定息投资
　　
　　必须注意的是，在对上一年的报告中，住宅物业还是表现最佳的投资，但现在澳洲股票重登榜首。另外，对冲国际股票的表现优于非对冲国际股票，可是我们要留意这是澳元汇价处于长线升势下的现象，有留意笔者文章的读者都明白，澳元早已展开长线下跌周期。
　　
　　笔者特别想指出，过去十年澳洲股票为退休金基金带来的回报每年高达10.2﹪，相比之下大家都看好的物业，仅得8.7﹪。当人人都在看淡股票之际，其实股票依然为退休金带来可观的投资。
　　
　　回看过去二十年，澳洲及全球债券孳息率不断下滑。在澳洲，息率和通胀从1994年近乎双位数字的高位滑落至目前的低位。再把时间收窄至过去十年，澳洲股票虽然无法幸免于环球金融危机以来种种的动荡，但澳股所经历的波幅，比全球许多主要巿场都要小。
　　
　　澳元方面，过去十年澳元汇价升了足足一倍，报告认为主要因为商品价格上升以及环球资金追逐风险资产，把澳洲汇价从高度被低估，到过度被高估。澳元急升，令许多无对冲的海外投资受损。至于澳元汇价被高估了多少呢？则见仁见智，在大部分时间下，澳元汇率都与本行（皇家苏格兰银行．摩根）的估值模型十分接近，其趋势也是一致的。有些人则喜欢用《经济学人》的巨无霸指数（Big Mac Index）来作参考指标。
　　
　　与欧美大规模注入流动性的宽松措施比较，澳洲的利率环境在这段时间算是比较平稳，澳洲的现金利率维持在大约3﹪至5﹪之间，与许多西方国家的零利率比较，反映经济状况相对稳健。与此同时，储备银行调控得力，应记一功。较高的利率水平，倒过头来支持澳元上升，然后又提高了对冲资产的回报。
　　
　　至于澳洲人喜爱的房地产投资，在过去二十年持续上升，但在爱尔兰、西班牙及美国的房地产泡沫爆破后，连带澳洲的房地产巿道也冷却下来。
　　报告的节细，下期会继续讨论。


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陈浩庭是皇家苏格兰银行‧摩根董事总经理及皇家苏格兰银行‧摩根有限公司授权代表 - 259387皇家苏格兰银行‧摩根有限公司(ABN 49 010 669 726 AFSL 235410)是澳洲证券交易所集团参与者。地址：Suite 904, Level 9, 139 Macquarie Street, Sydney NSW 2000