2013年10月1日

笔者向来主要结构性改革去挽救经济，可是目前形势比人强，用贝南奇的用语，美国仍然需要量化宽松政策去争取喘息的时间。

本行策略师诺斯一直认为美国联储局不会就此缩减买债规模，他的判断源自于白宫中期预算评估。美国财赤从2012年占国内生产总值7﹪，跌至2013年的4.7﹪，一年内收缩高达2.3个百分点！

美国国会预算办公室的数据也大同小异，财赤从2012年的7﹪跌至3﹪。在政府开支大幅缩减的情况下，无异于强迫联储局延长宽松政策。一早扬言要退巿的贝南奇，唯有打倒昨天的我。

下图红线是白宫预算，绿色线是美国国会预算办公室的预算，两者的结论十分相近。

贝南奇在9月18日的新闻发布会上说，根据国会预算办公室的数据， 2013年美国经济增长会缩减 1﹪或以上，而贝南奇的预测为下限1﹪ 。

记得两星期前，笔者在本栏提到陆克文刺激措施的争议吗？国际货币基金组织两名经济学家布兰查德（Oliver Blanchard）和尼玛（Daniel Leigh）于今年1月发表研究报告《增长预测出错与财政乘数效应》（Growth Forecast Errorsand Fiscal Multipliers）， 认为利率接近零的国家，财政政策的乘数效应为0.986。

即是美国财赤每减少一元，其经济增长在未来两年就会萎缩0.986元。

也就是说，2013年预算减少3﹪，足以使美国经济放缓1.48﹪，2014再萎缩多1.48﹪。对美国弱不禁风的复苏的进程来说，是个不小的打击。

大家必须明白，2013年肯定不是减赤的最后一年。

如果说，刺激措施需要两年时间发酵，那么减赤所造成的负面效应，会持续至2016年。由于目前美国经济只是温和增长，根据诺斯的看法，减赤随时会把美国经济打压至衰退的状态。
太多人（包括美国的政策制订者）过度低估减赤对美国经济所造成的持续性打击，压力会在今明两年不断加大。诺斯的结论是，为了避免美国经济陷入衰退，联储局必须把量化宽松政策延长至2014年。



免责声明 –皇家苏格兰银行．摩根（ RBS Morgans LTD）上述文章仅属一般资料，不构成任何投资及交易意见。文章资讯不一定完整，不保证准确，也未有考虑到个别投资者的投资目标、财务状况和具体需要。

陈浩庭是皇家苏格兰银行‧摩根董事总经理及皇家苏格兰银行‧摩根有限公司授权代表 - 259387皇家苏格兰银行‧摩根有限公司(ABN 49 010 669 726 AFSL 235410)是澳洲证券交易所集团参与者。地址：Suite 904, Level 9, 139 Macquarie Street, Sydney NSW 2000