上市公司S66药业再出重拳 6000万澳元并购Bio-E计划浮出水面

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2019-07-08 05:31:38 来源：《澳华财经在线》 编辑：Cathy 作者：David N & Oliver 文章类型：原创

ACB News 《澳华财经在线》7月8日报道，ASX澳交所今日的一则并购及融资公告，将上市公司S66药业（Star Combo ，ASX：S66)再次置于市场关注焦点之中。

作为一家去年在ASX澳交所上市的明星股之一， S66药业上市之后频频出手（详见《Star Combo收购Austoyou (澳有)打造全产业链大健康产业集团》）。

这次推出的6000万澳元并购计划，无论从并购标的本身质地，抑或是收购后对未来两个财年上市公司整体盈利影响及公司战略目标实施来看，值得期待。

正如S66药业董事会主席Richard Allely表示的那样，此收购对S66药业具有里程碑式的重大意义。

6000万收购对价与4.1倍EBITDA的高成长资产

在今日的重大事项公告中，S66药业称其已和Bio-E Australia Pty Ltd (下文简称“Bio-E”) 达成协议，拟收购后者100%股份。据悉，目前双方商定的收购价格为6000万澳元。

S66药业拟重金收购的Bio-E是一家怎样的公司？

据S66药业发布的信息，Bio-E系一家总部位于墨尔本的澳大利亚本土公司，其业务为天然保健品、食品和美容产品的生产和销售。

过去数年间，澳大利亚保健品、食品在海外市场风生水起，不少公司海外市场份额快速扩张销售飙涨。

从已经公布的近年来的销售数据及增长预测看，Bio-E无疑是其中极具代表性的罕见的优质高成长公司之一。

S66药业公告显示，2017财年至2019财年，Bio-E公司销售收入年化年均增长率预计在180%左右。

尤为重要的是，Bio-E公司商业运营含金量极高——据S66药业公告， 2019财年Bio-E的税息折旧及摊销前利润（EBITDA）预计为1470万澳元。

这意味着在过去3年间，Bio-E公司税息折旧及摊销前利润（EBITDA）年均增长率高达240%。

如此高的增长率，即便对于在ASX澳交所上市的高成长公众公司，亦是极为难得的。

据了解，目前Bio-E公司在市场中已热销产品组合包括Bio-E酵素饮料、麦卢卡系列果汁产品及Bio-E系列纯正澳大利亚蜂蜜等产品，上述产品均在澳大利亚境内生产。

过去数年的成功运营实践表明，Bio-E公司团队核心优势在于能够前瞻性把握消费热点和市场动向，具备极强的产品研发及创新眼光，并能够在新品推出后迅速抢占市场。

如此优质的高成长资产和菁英团队，正是资本市场和投资人所追逐的。

据悉，Bio-E公司和S66药业的亲密接触始于本年初。彼时双方洽谈联合开发一种针对睡眠改善和减脂、减压的新品——“Sleep Diet”晚安溶脂片，Star Combo负责产品配方设计、原料采购、生产加工和产品注册等，成品使用Bio-E品牌在市场销售。

自2019年5月上架以来，晚安溶脂片的销售额已超过85万澳元，目前新品订单纷至沓来，订单金额超过1000万澳元大关，新品试水市场反应奇佳。

并购会否带来多赢？

澳大利亚本土公司众多，但基本面和成长性如Bio-E公司者却并不多见。

尤其在目前风头正劲的澳洲营养保健品行业中，像Bio-E这样处于高成长阶段并拥有菁英团队的公司，更是资本青睐的对象。

去年A股上市公司汤臣倍健（300146，SZ）对澳大利亚益生菌公司Life Space即为一例证。据公开信息，汤臣倍健对Life Space的收购总对价为6.9亿澳元，其中含交易交割价5.86亿澳元，其它部分为盈利能力支付金额（ Earn Out ）。

汤臣倍健对Life Space的收购对价同样基于EV/EBITDA法则但进行了综合处理，最终给出的估值为Life Space被收购年度EBITDA的16倍左右。

相较于上述汤臣倍健16倍EBITDA的收购，S66药业推出的该笔4.1倍EBITDA的收购方案看上去更为精彩，同时对上市公司而言亦更有利。

然而，受益的同样有Bio-E公司的菁英创始人团队——6000万澳元的收购对价，应该算得上是一个具有吸引力的初级套现目标。

公告显示，S66药业向Bio-E创始人团队支付的6000万澳元固定收购对价将由现金和股票两部分组成。

其中现金对价4200万澳元，股票对价为S66股票3000万股——每股按0.60澳元计算，3000万股票折合1800万澳元。

此外，据S66药业公告，其和Bio-E同样有关于盈利能力支付(Earn Out)的协议安排。按照协议，如在2020财年中，被收购的Bio-E公司所创造的EBITDA超过1500万澳元，则超出部分S66药业以5.5倍的价格向Bio-E出售方支付；

同样，如2021财年中，Bio-E公司所创造的EBITDA超过1500万澳元或2020财年EBITDA（取二者较大者），超出部分同样获得5.5倍的盈利支付补偿。

换而言之，2020财年税息折旧及摊销前利润（EBITDA）超过1500澳元之后，每多创造1澳元，Bio-E公司创始人团队将有望获得5.5澳元的盈利能力补偿。类似的激励措施同样适用于2021财年。

对于Bio-E公司创始人团队而言，这样的条款无疑是他们未来商业实践中经营潜力和业绩进一步提升的催化剂。

加之3000万股票对价，以及Bio-E创始人之一Andy Tu已进驻S66药业董事会，Bio-E团队自身利益和上市公司利益已充分融合，这将成为双方精诚合作将上市公司做强做大的另一重要推动力。

胜家看上去并非仅仅是S66药业和Bio-E。上市公司S66药业的股东，同样拥有从该笔并购交易中受益的希望和前景。

按照目前情况看，若该笔收购方案得以顺利完成，即便不考虑Bio-E目前业绩快速增长因素，如以Bio-E2019财年的1470万澳元EBITDA数字为基础， S66药业整体经营和盈利水平亦将出现戏剧性的转变——照此计算，S66药业的市值和EBITDA比值在7.5倍左右。

考虑到Bio-E目前处于快速增长期，对其收购后S66药业基本面的改观和市场对其再估值令人期待。

财务数据预测

集团营收预测集团EBITDA预测

有理由相信，如S66药业能够如愿以EBITDA四倍出头的价格成功收购，堪称是一笔多赢的并购。

据公告，S66药业将通过增发融资5100万澳元以完成对Bio-E的收购。

拟推出的增发计划是，以每股0.55澳元的价格向机构增发完成融资5000万澳元，另外100万澳元融资则通过现有股东认购方式完成。

S66药业方面表示，公司有董事已确认参与增发，认购金额270万澳元。

本次增发融资方案，须获得股东大会的批准。S66药业股东大会拟定于2019年8月6日前后召开。

并购后的协同倍增效应值得期待

作为一家澳洲本土具有十余年成功运营历史的公司，去年在ASX挂牌上市后，S66药业业务扩张明显提速。今年2月，S66药业完成了对澳洲本土一家集保健品电商平台运营、店面零售为一体的综合性保健品公司的收购。目前，Star Combo的7款产品被中国有关部门批准进入中国境内并可进行线下销售。详见《7款保健产品获准进入中国 S66 药业签订中国首家线下经销商》

S66药业公司董事总经理、营养保健品行业资深人士张金星先生曾在不同场合表示，上市后的S66药业将兼顾企业内生性增长和外延式并购两条主线，致力于未来数年内做强做大。

张金星的目标很清晰，努力使S66药业成为澳大利亚本土营养保健品及膳食补充剂行业的主要生产商和行业领军企业同时，实现股东利益最大化。

相较于上文收购后对上市公司财务面可能带来的影响，此次收购计划对S66药业商业实践层面的意义同样重大。

值得期待的一点是，收购Bio-E将加速S66扩大自由品牌销售和新产品开发的战略推进。

S66药业作为澳大利亚本土仅有的九家拥有TGA软胶生产许可证的生产企业之一，辅之以完善的维生素、膳食补充剂和美容护肤产品生产园区和工艺生产线，受托加工业务层面遥遥领先。

近年来，S66药业公司将业务优化及转型列入战略重点之一，尝试从加工性企业向自主品牌开发和生产转变。目前旗下拥有包括拳头产品苓康尔（Live ing Healthy）在内的4大品牌，产品组合涵盖86种保健品以及12种护肤品。

自有品牌和产品组合搭建同时，S66药业立体型、多维度的线上线下销售网络也在快速搭建。澳洲本地除了众多特色礼品店外，澳大利亚保健品行业知名连锁经销商Terry White是其重要的业务伙伴。

S66药业完成对Bio-E的本次并购完成之后，原本具备新品研发和快速生产优势的S66药业有望步入更快的发展轨道——Bio-E团队对消费热点和市场动向的精准把握、独特的产品创新理念和富有成效的渠道建设和品牌营销策略，将有望使得二者优势互补、如鱼得水。

年初二者联合研发推出的新品“Sleep Diet”晚安溶脂片以及目前获取的大额订单，已为双方合作前景做出了例证。

S66药业董事会主席Richard Allely表示，“本次收购对S66药业来说具有变革性的意义，标志着S66药业加速从合同制造企业向高增长、高利润率的品牌化企业的成功转化.”

资本市场从来不乏精彩的并购大戏。业已启动的S66药业对高成长企业Bio-E的并购计划，未来将如何演绎，会给相关各方带来怎样的收获，值得留意。

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