周四(2月9日)早盘，商品多数上涨，基本金属强势，截止中午收盘，螺纹钢、热卷、铁矿石、沪铅、沪锡、沥青、沪铝涨逾1%，跌幅方面，动力煤下挫1.49%。



现货价格即将走高

每年春节前后是螺纹钢消费的最低谷，也是库存的最高峰。春节过后，上海钢联统计的139家生产螺纹钢企业，总库存比春节前增加了54%，增幅超过去年的39%，使节后首日黑色系期货品种承压。不过，相比于往年，目前社会钢材库存量依然处于较低水平，这令现货价格得以企稳。2月中旬后，南方的建筑工地逐渐恢复施工，3月后，北方气温回升，全国建筑钢材的需求将回归到正常水平，螺纹钢现货价格将在正月十五后逐渐上涨。

成本端的支撑有力

美国总统特朗普提出的5500亿美元的基建项目，包括在美国墨西哥边境修墙等计划，意味着巨量的钢材和铁矿石需求。他希望放松美国的金融监管力度，从而推动美股等走强。近期道指突破20000大关，屡创历史新高，也对全球的工业品形成提振。

市场对美元走强的预期，从2016年第四季度以来，进一步推动铁矿石现货价格一直维持在70美元/吨上方。进入今年后，基本在80美元/吨上方运行，从而带动港口现货价格维持强势。目前，环渤海港口的现货铁矿石折合期货基准准价格在700元/吨左右，比铁矿石期货1705合约升水60元/吨。铁矿石期货持续深度贴水，推动期货价格反弹，也为螺纹钢现货价格提供了有力的成本支撑。

去产能仍是主基调

今年以来，发改委和国资委等部门多次强调要深化供给侧结构性改革，钢铁行业去产能力度加大，明确把淘汰落后产能，特别是彻底清理“地条钢”作为今年去产能工作的重要内容，6月30日前必须全部清除“地条钢”。“地条钢”主要是螺纹钢，清除“地条钢”对螺纹钢而言是重大利好。

根据国资委最新公布的目标，中央企业今年要化解钢铁过剩产能595万吨，化解煤炭过剩产能2473万吨，还将完成300户“僵尸企业”处置任务。春节前夕，河北省宣布将8个大中型钢铁企业的减量置换不达标项目的施工暂停，提振了金融市场做多的信心，去产能依然是钢铁行业的主基调，对螺纹钢期现价格形成支撑。

需求依旧比较坚挺

相比于以上利多，市场目前也存在利空因素。春节期间，各地楼市普遍表现不佳，上海只有8个项目有交易记录，并且所有项目都仅成交1套，成交面积比去年大幅减少71%，南京、杭州等二线城市的房地产销售也遇冷。国家对房地产政策收紧的调控，是楼市销售速度放缓的主要原因，但房地产企业的投资热情仍较高，短期内螺纹钢的需求依然较强。为了保证GDP增速，基建投资依然是拉动我国内需的中流砥柱，今年基建投资增速有望维持在两位数。随着国内经济企稳并逐渐好转，螺纹钢需求依然较为坚挺。



预期转变导致大跌

按照时间周期差异，可以将市场影响因素分为短期、中期和长期。大体而言，供需关系主导着中长期的商品价格走势，而在短周期内，市场氛围和资金情绪对商品价格的影响较大。从某种角度上，资金情绪和市场预期可以在短期塑造不同于中长期的供需关系，从而导致短期价格波动与中长期趋势产生差异，并且情绪和预期可以在短时间内发生较大转变。

以上阐述，可以作为黑色系期货品种节前最后一个交易日大涨、节后首个交易日大跌的一个注脚。由于钢材库存大幅增长以及央行全面上调公开市场利率，市场预期转变引发黑色系期货品种集体大跌。不过，情绪和预期影响的是短期行情，中长期行情仍需关注供需面的实际变化。

供需格局有所变化

2016年第四季度开始，政府对煤炭行业政策进行了调整，大部分合规先进的煤炭产能从276个工作日减量生产恢复至330个工作日，而且政策调整导致焦煤产量回升。数据显示，2016年12月，焦煤产量为4008万吨，环比继续增加。值得注意的是，进口焦煤也出现了明显增长，12月进口量为586.3万吨，比11月增加了111.3万吨，环比上涨23.4%，较2015年同期增加了141.8万吨，同比增长31.9%。综合产量数据和进口数据，焦煤供给增量明显。

然而，要想分析焦煤需求，焦炭生产和钢铁生产都需要关注。2016年11月以后，全国高炉开工率持续下滑，一度创出历史新低，符合传统的季节性特征，但焦煤需求收缩并不明显，焦炭2016年的累计产量为44911万吨，同比增长0.6%。总之，由于政策调整，焦煤供给在上升，需求也有所增长。虽然长期积累的供需缺口尚未填补，但2016年12月的供给增量明显高于需求增量，单月出现供过于求的格局。也就是说，在330个工作日政策持续的情况下，供需面的边际变化偏空。