自2008年全球金融危机，以美联储为代表的全球主要经济体央行实施了大规模量化宽松政策，降低利率水平，部分央行甚至实施了负利率政策。面对这些非常规的经济刺激手段，部分发达经济体央行试图逐步实现货币政策正常化并进行加息，但效果有限。屋漏偏逢连夜雨，全球经济在新冠疫情的冲击下，跌入深度衰退，货币政策已转向超级宽松的状态。
 

新冠疫情爆发以来，美联储连续大幅降息，将联邦基准利率目标区间降至接近零的水平，并启动了“无上限”量化宽松政策，为市场不断注入大量流动性。而由于欧洲央行已经处于负利率，因此选择了进一步扩大资产购买规模。随后，巴西以及南非等新兴市场经济体央行也开启了降息模式，全球利率水平进一步走低。
 

根据澳洲央行行长Philip Lowe上周二的讲话，澳洲在未来至少三年内都是低利率和量化宽松环境。事实上，当前市场以及学术界对于低利率甚至负利率政策的边际效果已存在质疑，但在疫情风险下，主要央行还是不得不实施降息等政策，稳定市场情绪，以解燃眉之急。至于是否是饮鸩止渴，则有待未来市场检验。但在可预见的将来，主要发达国家的基准利率极有可能长时间在零位徘徊，甚至可能跌入负值。
 

那么，问题来了，在利率不断下行的环境下，与市场利率高度挂钩的产品也出现了收益率下滑的情况，投资者正面临“优质资产荒“。如何使我们手里的钱较为安全地跑赢通胀，是绝大多数人不得不面对的选择。

      

 

固定收益商品的世界五花八门，选择也非常多元。一般大家比较熟悉的是传统的公债、投资级公司债等。过去几十年，债券一直是所有投资机构的资产配置不可或缺的组成部分。主要因为国债和投资级别公司债的风险比较小，本金基本安全，未来的回报高度可预测。虽然长期低利率环境是我们面对的一个新环境，但根据日本20年来“零利率时代“的数据中可以借鉴，低利率和宽松预期增强了债券的交易机会。一方面，收益率下行至较低区间，票息收入下降；另一方面，收益率下行及宽松预期创造了波段操作的空间，利好资本利得收益。因此，债券的配置价值弱化，交易价值增强。考虑到目前债券的投资和交易价值较为均衡，在持续低利率环境下，债券是比较均衡的投资品种。但是有一个数据也值得深思，今年8月份，约有17万亿美元的全球投资级债券收益率跌至负区间（约占全球债市总规模的三分之一），这意味要当心债市泡沫，还好最近两个月负收益债券规模有所缩小。
 

资产配置讲究的是分散化，多元化，才能达到抵御风险、优化配置的效果。除了上述提到的债券类产品，澳洲金融市场长期运作着一款房地产第一抵押基金：固定收益类，季度分红，有第一抵押保证，周期一般是12个月至24个月。笔者在前几期文章中都有详细讲述该产品的投资逻辑和操作架构，应该来讲，这个产品类似于银行定存，但是利息高的多，完全可以跑赢通账。
 

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澳洲嘉富诚第一抵押基金自成立以来，投资业绩非常优秀，所有款项全部顺利回收。那么市场上有没有违约的，当然有，市场上出现过很多这样的新闻，主要从两方面看这类问题。第一，挑选的底层资产具备的价值；第二，违约后的资产处理能力。这就取决于基金管理团队的资产挑选、风险控制和投后管理的能力。因此，不能只追求高收益，还应该关注基  

金管理团队的能力，资层资产的特点等。

      

 

众所周知，现金类资产是流动性最强的资产，包括现金、银行存款、货币基金等。从历史数据和国际经验看，投资者在进入低利率环境后，往往会被迫转向收益更高的风险资产，而降低所持现金类资产的比例。

一般来讲，低利率意味着无风险收益率的下降及各类资产实际收益率的整体回落，但投资者对要求收益率的调整往往存在时滞。主观上看，这是因为投资者具有“投资记忆”，其要求收益率往往基于前期投资结果而设定，而现金利率是传导性最快的一个利率，投资者容易不理性，将更多资产配置转向风险更高的投资产品。但随着时滞的弥合，持有现金类资产的机会成本也会降低，因此，对于风险偏好保守的投资者，在大类资产切换过程中，仍然可以保持对现金类资产的关注。毕竟作为“安全资产”具有一定的防御价值，具有灵活性的优势。

 

 

一个健康的证券市场环境，是经济基本面的反应。低利率有助于改善企业的负债压力，提供债务融资支持，但对其盈利能力的直接刺激作用较为有限。相反，在经济震荡筑底期间，企业经济活动放缓，股权投资回报率受到负面影响。回看疫情期间的证券市场，可谓大起大落，险象环生。
 

本期文章不具体分析股市投资策略，但低利率有可能会促使大量低成本资金涌向股票、地产，引发资产价格上扬。总体来讲，在进行股市投资时，应该关注公司的内在价值。
 

以澳洲嘉富诚高科技投资基金的投资项目4D Medical Limited为例，该公司于2020年8月7日在澳交所上市，获得了极高的曝光率及关注度，相较于上市价格0.73澳元/每股，嘉富诚基金绝对收益率达109.59%。这主要得益于嘉富诚基金管理团队对项目的筛选能力和疫情的推动作用，同时受益于2020年上市企业偏少。

 

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通过研究澳股历史数据，2020年企业上市一周绝对收益率约44.87%，相较于2019年的绝对收益率29.16%，增长约53.88%，而医疗健康行业及科技行业表现尤为突出。澳股定向增发也在2020年表现良好，截止9月3日的数据，总融资规模为296.53亿澳元，整体定增股价约为公告前一天股价的13.78%的折扣，一周绝对收益率为15.7%，信息技术行业、医疗行业及消费品行业表现尤为突出。
 

基于4Dx投资的优异表现、澳股历史数据以及嘉富诚与澳洲上市企业和券商长期合作关系，澳洲嘉富诚设立了ECM基金，专门投资向于ASX上市及定向增发。本基金投资策略：通过嘉富诚已建立上市公司及券商网络获得包括医疗健康、信息技术、消费品等行业的上市及定向增发投资机会, 中短期投资并通过二级市场流通性退出。

 

结语：
 

低利率环境从通货膨胀、资产价格、信贷数量、风险偏好、市场出清等各个角度对全球经济金融运行造成多方面影响，也会直接影响到个人的资产配置组合。面对新的环境，不能简单复制过去的投资逻辑，应密切关注各大资产类别的基本面数据和内在价值。

 

 

澳洲嘉富诚成立于2013年，持有AFSL牌照，以投资银行、资产管理以及投资移民为主营业务。

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文章来源：嘉富诚