12年漫漫回归路澳股“黄金期”通向何方？

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2019-08-02 08:00:37 来源：《澳华财经在线》 作者：Jessie Wu 文章类型：原创

ACB News《澳华财经在线》8月2日讯经过12年的漫长“回归”，ASX 200指数终于重返2008年金融危机之前的高位。数算天数， ASX 200指数的这条归途走过了2974天。

相比之下，美国股市（标准普尔500指数）仅用了1386天就恢复到2007年10月的峰值，比澳股的速度快了一倍。并且华尔街并没有止步于此。标准普尔500指数现在徘徊在3000点左右，几乎是其前全球金融危机前高点的两倍。相比之下，ASX 200才刚刚收复12年前的失地。

澳股来之不易的“黄金期”，能走多远，将通向何方？

“飞得越高，跌得越惨”

2008年全球金融危机前澳股的狂欢已湮灭在历史中。但即使在今天回望，澳股崩溃的端倪看起来仍不可思议。

从2000年到2007年，必和必拓、力拓等矿业公司高度集中的ASX 200市值上涨了近130％。

而同一时期，美国股市尚未从2000年至2002年的科技股泡沫破裂中完全缓过来，仅上涨了7％。

“飞得越高，跌得越惨”，对于ASX来说这是个残酷的事实。

随着全球经济陷入衰退，大宗商品难逃沉没的命运。安保集团首席经济学家Shane Oliver说，“我们2007年的高点远高于美国的高点，所以它需要更长时间才能涨回来。”

金融危机期间，债务沉重的力拓的股价在几个月内下跌了70％，必和必拓下跌60％，桑托斯下跌50％。

虽然由于中国的经济刺激举措，澳洲矿业巨头们的股价较快地开始反弹，但多年来它们的股价摇摆不定，从两三年前开始才表现出较为稳定的涨势。过去几年，澳交所的矿业公司已大幅上涨，但这个板块仍然比2008全球金融危机之前的高点低约20％。

必和必拓仍是ASX市值最高的公司，然而，在商品周期的起伏之中，这家巨头的市值并未有明显变化。

Fortescue从大型矿业公司中脱颖而出，市值从第47位跃升至前20名。但在过去12年中，其股价只上涨了50％。不过，如果再多回溯几年，如果有投资者以不到1澳分的价格购买了Fortescue股票并一直持有至今，那么将获得超过11,000％的收益。

液化天然气公司的状况，比矿业公司更令人失望，特别是那些借钱数十亿在昆士兰州建设出口设施的企业。 Woodside和Origin股价仍然比此前的峰值低约50％，桑托斯则跌得更多。

过去的十年里，澳交所的另一个重量级板块银行股，则经历了“下跌-上涨-再下跌”的漫长动荡期，自2015年以来基本上成为大盘的拖累，最近才再次上涨。

2018年，银行历经了皇家委员调查的“劫难”，但实际上，尽管利润下滑和前景黯淡，投资者多年来一直对银行抱有期待。

澳洲的银行并没有像金融危机时期美国大银行那样，硬是靠着纳税人的解救才得以存活（澳洲银行享受纳税人的担保，但与美国银行的纾困无法相提并论），尽管如此，澳洲银行仍受到了信贷紧缩和投资者不信任的重创。

安保集团经济学家Shane Oliver说：“当家庭债务继续快速增长时，银行顺利地进入了房地产繁荣期。”

家庭债务反映了银行业的销售状况。当家庭债务放缓时，银行销售额也随之下降，随之而来的是收入增长也会逐渐消失。

在全球金融危机之后，银行通过存款吸纳资金的压力上升，利润压力也随之上升。最近，住房市场放缓以及皇家委员会的成本则打压了银行利润和投资者情绪。

变与不变

2007年11月以来，澳交所（ASX）最大的100家公司中，有37家被清算和收购。

虽然信贷市场运转不畅，威胁到许多负债累累的公司的生存，但令人惊讶的是，ASX最大的100家公司中只有4家破产。绝大多数“消失”的公司都是由于海外收购或被其他ASX上市公司收购。

据统计，自2008全球金融危机以来，大约三分之一的ASX 100公司被外资收购。

而排在前十名的大蓝筹股相对稳定，其中6只仍在坚守，老牌零售物业集团Westfield则经过一系列复杂的重组和收购跌出前十。

来源： S&P Dow Jones Indices, ASX

从更长的时间轴来看，ASX前10大公司名单一直较为恒定。澳央行研究员Thomas Matthews发现，时间倒流100年左右，ASX前10大公司中的6个仍然存在。

不仅如此，据他的统计，澳大利亚的上市公司平均年龄为105岁，而日本为77岁，美国为82岁，英国为95岁。

但是，12年过去，澳交所仍然缺乏像宝洁（Proctor and Gamble）、辉瑞（Pfizer）、强生（Johnson）和默克（Merck）这样的巨型制药企业，以及科技巨头。

2007年底，从微软、谷歌和苹果等更大公司到新生的亚马逊，美国科技行业市值约为1万亿澳元（Facebook尚未上市）。时值今日，包括Netflix在内的六大科技巨头的价值超过7万亿澳元。

而澳交所的总市值为1.9万亿澳元，最大的科技股价值不过数十亿澳元，还不及硅谷公司的一个零头。

Shane Oliver说：“我们的增长潜力较小。银行和资源行业不稳定且具有周期性。增长潜力不够对我们不利，但是当资源市场上涨时，这一特征又会在周期性上涨时对我们有利，就像现在这样。”

因此，对于一个投资者来说，如果ASX的一切都回升到金融危机前的水平，那么他“辛苦赚来的”钱会来自哪里？

很简单——创新的龙头医疗保健公司。2007年11月至今，澳洲最大上市医疗公司、全球血液制品巨头CSL股价飙升了600％；人工耳蜗研发和制造商科利耳（Cochlear）股价上涨了210％；睡眠诊疗设备公司Resmed股价上涨了700％。

2007年11月，CSL是澳洲第15大价值最高的公司，市值达190亿澳元。今天这家公司排名上升至第6位，价值超过1000亿澳元。科利耳（Cochlear）也走过了类似的路，但两者都不及Resmed的 700％的升幅。

这些公司都有一个共同特点：它们创造了通过现金流而非债务实现增长的奇迹。

如果严格地从“后金融危机时代”来看，涨幅最大的仍然是科技股。语音识别公司Appen自2015年初上市以来股价已经上涨了4800％。航空地图提供商Nearmap在金融危机之前和期间都波澜不惊，默默无闻，然而，就在近期这只股票突然发力，猛涨了3500％。

澳股太“贵”？

澳股重回高点之后，会是可持续的吗？

Shane Oliver认为，在经过长时间的下跌之后重返过去的牛市高点，可以吸引投资者入场，因此澳股可能会继续前进。但今年以来股市已上涨了21％，经历了如此大幅的上涨，它很容易受到短期回调的影响。

展望今年，澳股正在进入今年季节性“淡季”，8月份的年报季可能导致股市波动。此外，贸易战、与伊朗的紧张关系以及软经济数据都存在各种风险。

然而，低债券收益率意味着股票市场相对便宜，澳央行和其他央行的货币宽松政策以及年底全球经济增长和明年澳大利亚经济增长的可能回升，在未来六到十二个月内都可能将澳股推向更高的水平。

近期不乏关于澳股估值过高的质疑。目前澳股市盈率（股价与预期的12个月盈利之比）为16.5倍，高于长期平均值。

对此，Shane Oliver指出，当通胀和利率较低时，股票的市盈率就会偏高。“事实上，6.1％的未来利润率与低至1.2％的10年期债券收益率之间的差距远高于平均水平，因此股票就显得相对便宜。”

安保集团的研究表明，今年到目前为止，澳洲股市表现优于全球股市。

来源：安保集团

在Shane Oliver看来，澳股相对于全球股市的劣势因素正在消退。如：澳央行正在更积极地放松货币政策；2011年澳元兑美元汇率曾飙升至1.10美元，澳元的强势已过，这增强了澳洲公司的竞争力；商品价格从2008-2011年的高位下跌似乎已经结束；房地产业崩盘拖累银行和经济陷入衰退的风险可能正在减小。

展望未来，由于投资组合多元化的原因，澳元仍有可能下跌，因此应保持对全球股票的投资比例。但考虑到澳洲股市的许多劣势因素正在消退，与全球股市相比，也不容轻视澳股的投资价值。

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