( 图片来源：《澳华财经在线》)

文 | 澳村牛哥 （David Niu）/ ACB News

2025年全球资本市场，从指数层面看可谓成果颇丰。美股、澳股多项主要指数刷新阶段高点，国际股票与黄金资产整体表现亮眼。

然而，对不少投资者而言，这一年却并非“体感友好”——指数在上涨，账户收益却未必同步改善。事实上若未能把握市场主线，或所处板块正经历估值消化与结构调整，投资回报很可能明显跑输指数的情况并不鲜见。

进入新一年，证券市场将走向何方？尽管不同机构判断各有侧重，但整体共识正在形成：2026年，资本市场仍将运行在机遇与风险并存的轨道之中，结构性分化或将延续。

在这一背景下，ASX平台发布的年度市场展望，为投资者理解未来一年影响市场的关键变量提供了具有参考价值的视角。以下市场观察，基于该展望核心内容整理。

多头情景：三大因素或继续托举市场

一、全球货币政策仍具边际支撑作用

ASX发布的市场展望指出，尽管2025年全球主要央行已将货币政策逐步调整至更为宽松的区间，但市场此前普遍期待更大力度的降息，以缓解高负债环境下家庭与企业的融资压力。

报告认为，从现实情况看，通胀与失业率虽出现小幅回升，但整体仍处于相对温和区间，这为部分海外央行在2026年继续调整政策立场提供了空间。历史经验表明，利率下行通常有利于风险资产估值，尤其对股票和房地产形成支撑，并可能对维持较高仓位的投资组合产生积极影响。

澳洲方面，ASX援引NAB经济学家的观点称，预计澳储行将在2026年2月和5月分别加息25个基点，将现金利率从目前的3.6%推升至4.1%。这一判断亦反映出，澳洲经济即便在相对高利率环境下展现出一定韧性。

二、企业盈利增长存在改善基础

ASX在其市场展望中指出，尽管澳洲经济增长节奏仍显温和，但整体保持正增长态势。与此同时，随着2025年初市场对关税可能拖累全球经济的担忧逐步缓解，全球经济预期在下半年明显改善。

报告援引NAB首席经济学家Sally Auld的观点称，澳洲经济动能有望在新一年继续回升；而NAB商业调查结果亦显示，2025年下半年企业经营状况与信心已出现改善迹象。

在此背景下，ASX认为，若宏观环境持续企稳，ASX上市公司盈利增速具备边际回升的基础。

海外市场方面，报告指出，美股企业已连续第四个季度实现盈利增长，EPS年增速超过10%，为2026年的全球权益市场提供了相对稳固的基本面起点。

三、估值分化背景下仍存在结构性机会

ASX在市场展望中指出，尽管全球股市整体估值水平已高于长期均值，但这并不意味着投资机会全面消失。

ASX发布的市场展望报告援引 nabtrade 的内部交易数据指出，部分投资者正逐步降低对近年表现强势板块（如金融股）的配置，同时增配能源、资源等周期性板块。

此外，报告还提到，投资者整体现金持仓水平处于历史高位，反映市场对潜在回调机会仍保持耐心。此前“解放日”式的短期抛售中，部分优质个股在调整后迅速获得资金回流，相关内部交易数据表明，在高估值环境下，机会更多体现在结构与节奏，而非全面行情。

空头情景：三项风险值得持续关注

一、科技龙头高度集中的潜在系统性影响

ASX市场展望指出，一个愈发难以忽视的现实，是美国科技巨头在全球指数中的主导地位持续上升。

截至2025年11月，所谓“美股七巨头”（Magnificent Seven）在标普500指数中的权重已超过35%，在MSCI全球指数中的占比亦高达25%。报告指出，过去十年，这七家公司几乎主导了全球股票投资组合的回报来源。

ASX认为，这意味着即便是看似分散的全球资产配置组合，也可能在不经意间对少数科技公司的估值与盈利表现高度敏感。一旦市场情绪发生变化，或盈利增长不及预期，其影响可能外溢至更广泛的市场层面。

二、全球贸易摩擦再度升温的不确定性

ASX在展望中指出，尽管市场已在一定程度上消化美国新一轮关税政策的影响，但2025年初针对加拿大、墨西哥以及全球范围实施的关税措施，仍一度引发市场明显波动。

报告指出，虽然随后全球股市迅速修复跌幅，并在部分市场创出新高，但贸易壁垒扩大的不确定性并未彻底消散。美国消费者信心、物流与货运等前瞻指标持续承压，显示关税对实体经济的影响仍在逐步传导之中。

三、全球经济面临的结构性逆风

ASX市场展望同时提醒，在资产价格屡创新高的背景下，宏观层面的长期结构性挑战正在积聚。

报告指出，美国2025财年财政赤字占GDP比重达到5.9%，为二战以来极为罕见的水平。围绕财政可持续性的担忧持续升温，尤其是“以举债支付利息”的结构性问题，正成为市场关注的重要风险点。

此外，报告认为，人口老龄化、劳动力结构变化，以及养老金与医疗支出持续上升，正困扰着越来越多的主要经济体，并可能在未来几年对财政政策、政治环境及资本市场产生更深远影响。

结语｜在“忧虑之墙”中前行

ASX在市场展望总结中指出，面对多重不确定性，不少投资者已通过配置黄金及部分另类资产进行风险对冲。黄金在过去一年表现突出，更多被视为投资组合中的稳定器；相比之下，加密资产在2025年末出现明显波动，走势分化。

正如展望所强调的那样，资本市场往往是在不断攀越“忧虑之墙”的过程中，为具备耐心与定力的投资者创造回报。对于在2025年坚持长期策略的投资者而言，这一年最终被证明并非乏善可陈。

回到投资本身，正如文初所提及的，2025年市场指数屡创新高，但不少投资者的账户回报却未能同步改善。进入新一年，投资决策更有必要回到公司基本面及其最新经营进展本身。

个股阶段性跑输大盘，背后往往存在不同原因：一类情形是，公司基本面与成长预期在前几年已被充分定价，市场预期提前反映，当前正处于高位回落与估值消化阶段；另一类情形则是，公司基本面稳健、成长逻辑清晰，但并未处于上一阶段市场聚焦的核心板块，股价与估值仍处于相对蛰伏状态。

对于后一种情况，更考验投资者的耐性与定力。市场实践中，并不乏因抛售基本面良好、但阶段性跑输指数的个股，转而追逐短期强势标的，最终在高位承压的案例。

整体而言，展望新一年，对于那些基本面扎实、估值仍具优势，且随着项目推进有望迎来重要估值拐点的公司，或许更值得多一分耐心，等待其价值被市场重新认识。

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