过去五年，中国私募基金快速发展，从五年前的近9000支基金、2万亿元的基金规模，发展到现在的近10万支私募基金，16万亿元的基金规模。与整个私募基金数量与规模的快速增长相比，以矿业作为投资标的私募股权投资基金（简称“矿业私募股权基金”）的发展，可以说是止步不前，甚至有些倒退。相对于如此庞大的“分母”，无论从基金数量（20支左右）还是规模上看（存续规模不超过50亿），几乎都可以忽略不计。

人们常用“家里有矿”来比喻一个人有钱，但是为何这样一个被人们认为是可以赚大钱的行业却不被私募青睐？为何众多的私募基金管理机构不敢或者不愿意涉足矿业领域的投资？基于笔者近十年对矿业与私募行业的持续观察与分析，出现这样的“怪现象”其实并不反常，有其合理性与必然性。

1  矿业的特殊性决定了矿业投资的“高门槛”。

由于矿业是以赋存于地壳中的矿产资源富集体（矿床）为生产对象的一种特殊的行业。矿产资源的富集虽然有一定的规律，但以人类目前的认识和技术，找到一个可以开发利用的矿床是一件相当不容易的事，从一个矿化点中发现一个矿床的概率不到1%。因此，美国加州大学教授斯利科特L.B.（1960）认为“找矿是世界上最大、最好的赌博事业。”此外，世界上没有一个矿床是完全一样的，这就意味着，在矿业领域没有一套可以复制的生产工艺和生产流程，每一个矿业项目的开发运营都是需要特殊定制和独特创新的。没有地质矿产学科背景和矿业行业从业经历的私募机构管理人，看不懂也看不透矿业的规律，因此不敢轻易涉足矿业领域，同时矿业专业人士中懂私募的人又寥寥无几，造成“矿业”与“私募”之间的鸿沟。

2 风险勘查资本市场的缺位使得私募股权基金成为离开土壤的幼苗。

任何私募股权投资，都是在最追求高收益的同时需要有相对安全和多样化的退出通道。加拿大和澳大利亚之所以有很多私募机构专注于矿业投资，最根本的原因是加拿大和澳大利亚具有成熟的矿业资本市场，特别是为找矿阶段的风险勘查项目定制的风险勘查板块，使得投资者可以随时通过风险勘查资本市场实现投资退出和获得可观的收益，而不必非要等到项目进入生产阶段，产生正现金流和利润时才可以获得收益和顺利退出。笔者从2014年就开始写文章呼吁建立中国的风险勘查资本市场，到今天，仍然未见到证监会和证券交易所有建立中国的风险勘查资本市场的决心和动作。没有风险勘查资本市场的支撑和滋养，私募股权投资基金就如同没有土壤的幼苗，难以生存。

3 近年来国内整体的矿业投资受政策影响大幅萎缩。

近几年，国内矿业企业在日趋严格的生态环保、生产安全监管及高额的矿权出让权益金“三座大山”的重压下，举步维艰。高企的获矿和运营成本，以及随时可能被关停整顿或者彻底关停的风险，让众多的投资人对矿业望而却步。前期一些已经投入矿业的私募基金不仅没有实现预期的收益，甚至落得官司缠身、血本无归，叫苦连天。笔者近期代理和接受咨询的案件中就有一些这样的例子。在这样的环境和背景下，私募基金不愿意投向矿业行业，是理性的选择。

综上所述的三个方面的障碍，使得矿业与私募，两相望，望眼欲穿，却又终难牵手。

表1 矿业股权私募基金基本信息统计

备注：(1)数据来源：中国证券投资基金业协会和天眼查；(2)基金规模为工商登记备案的认缴出资额，非实际缴付到位的基金规模。

笔者从事矿业经济和法律研究十几年，身为一名专职矿业律师，愿与众矿友一同砥砺前行，就矿业发展中遇到的难题，以笔为剑，以法为器，提供支持和帮助。（牛丽贤：13691265895）

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文章来源： 牛博士矿业与金融观察