过去十年是商品的黄金十年，当大家都在谈论商品周期结束之际，却忘记了商品是人类生产活动所必需 。笔者最近阅览了本行一份详尽的分析报告，在这里与读者们分享矿业的挑战和转机，以及未来十二个月，矿业股股价的走势如何。
　　
　　一切从基本说起，从商品、生产国、矿业公司到营运成本，一步步探讨，就会对整个行业的状况及走势有一个更全面的了解。
　　
　　全球消耗量最高的三种商品，包括铁矿石、铝和铜，截至2012年前十年，复合年增长率分别达7﹪、6﹪和2﹪。焦煤为4﹪，其中一部分显著的产量增幅源自于澳洲昆士兰的宝文盆地（Bowen Basin） 。
　　
　　矿场是一项漫长的投资，从发现、勘探到开采，需时大约十年。因此，为了应付商品十年的高需求，基本上大部分的新增产量，都是从原本已经正在开采中的矿场生产的，也意味着这些现存矿场的生产压力非常巨大，导致结构性成本的增加。
　　
　　过去十年澳洲的铁矿石产量增长冠绝全球，占了全球产量增长的32﹪；中国也不甘示弱，产量增长占全球19﹪。在2003年，巴西是全球最大的铁矿石生产国，占全球产量22﹪。但以十年作基础的话，澳洲仍然是第一，占全球十年平均产量的25﹪。
　　
　　铁矿石的主要生产商一直只有三家 – 巴西淡水河谷、澳洲力拓、必和必拓。2008年底有了Fortescue的加入，与前三家并列为四大铁矿石生产商。由于矿场的地理位置偏远，大部分工作人员都是从外地来的，行内叫作Fly infly out。西澳原材料和能源商会估计，西澳矿业重镇Pilbara有52﹪的员工属于Fly in fly out，估计2020年会增长至80﹪。
　　
　　澳洲的劳工成本本来就很高，这批由外地坐飞机到矿场的工人，所花费的就更可怕。以力拓为例，员工享有非常丰厚的交通津贴，有六星期的年假，一旦员工踏进生产基地，所有交通、饮食和住宿开支一律由公司埋单。
　　
　　虽然这样，但Fortescue计算过，如果不支付这些津贴，改为在当地请人的话，每年每人要花费多十万澳元。过去十年，随着工资的增长，每吨铁矿石的生产成本愈来愈高，意味着矿业公司的生产力正在萎缩。
　　
　　我们撇开繁重的税务问题不谈（单在2013年财年，Fortescue就缴付了五亿美元的特许采购税；各项税务开支占必和必拓的营运成本18﹪），直接跳到滙率的问题上。因为在2003年至2012年之间，美元兑所有矿业生产国的货币都在下跌，而矿业公司是以美元作结算的。
　　
　　例如澳元汇价从0.65美元升至2003年的1.03美元，同一时期巴西雷亚尔则从0.32美元升至0.51美元。
　　
　　因此目前矿业的最大挑战，是如何把成本降低，尤其是结构性成本。
　　
　　下期我们会探讨矿业公司削减成本的能力，还有中国因素对矿业公司和商品价格的影响。


免责声明 –皇家苏格兰银行．摩根（ RBS Morgans LTD）上述文章仅属一般资料，不构成任何投资及交易意见。文章资讯不一定完整，不保证准确，也未有考虑到个别投资者的投资目标、财务状况和具体需要。

陈浩庭是皇家苏格兰银行‧摩根董事总经理及皇家苏格兰银行‧摩根有限公司授权代表 - 259387皇家苏格兰银行‧摩根有限公司(ABN 49 010 669 726 AFSL 235410)是澳洲证券交易所集团参与者。地址：Suite 904, Level 9, 139 Macquarie Street, Sydney NSW 2000