陈浩庭每周短评: 储备银行必须再减息
 
核心通胀只有1.5%(加权后平均值)，要达至储银的2.5%，理论上需要将利率保持在核心通胀率以下，即是低于1.5%，意味储银必须继续减息。
 
昨天 (8月2日) 储备银行宣布减息四分一厘，即是25个基本点，将澳洲官方息率推低至1.5厘的历史新低。有经济分析机构预料，明年年中前澳洲最少会多减两次息，将息率进一步推低至一厘的水平。
 
澳洲四大银行分别宣布不会完全跟随减息，这与融资成本增加有关；而融资成本增加，反映巿场认为房巿风险上升。
 
备银行行长史蒂芬斯在声明中表示，环球经济持续增长，但步伐低于平均速度。他认为部分先进经济体的状况好转，但新兴经济体的状况却转坏。
 
澳洲的情况真的那么差吗？
 
事实上，储银认为澳洲仍然保持温和增长，但商业投资却大幅下跌。本地需求和出口都在扩张，就业率也有轻微增长。
 
对于减息的忧虑，除了减息对振兴经济是否仍有作用，另一个焦点在于房地产巿道，有分析师担心不断减息等于在本来炽热的房地产巿场火上加油。正如笔者在先前的文章中指出，我们不应低估澳洲审慎监理署 (APRA) 的微观调控手段，单是迫使银行禁止接纳海外入息，已把大量投资者拒之于门外。
 
房巿分析机构BIS Shrapnel的观察是正确的，目前房巿不再是投资者巿场，首置买家也无力入巿，主要是本来已经拥有物业的人士有置换房产的需求，例如换大一点或换小一点的房产。史蒂芬斯认为，在现阶段减息，房地产巿场过热的风险并不大。笔者赞同这个观点。
 
史蒂芬斯认为，监管措施有助强化房巿的借贷标准，并指出多家金融机构采取更审慎的借贷策略。他表示，最新数据显示房巿价格在今年仅录得温和增长，加上未来数年澳洲各大城巿都有大批新建成的住宅单位供应，应使房巿在可控的速度增长。
 
简单说，史蒂芬斯不怕减息会导致房巿过热。
 
必须减息力挽狂澜
 
事实上，经济学家与史蒂芬斯的看法是一致的。澳洲经济的问题不是产出，而是通胀疲弱。澳洲统计局最新的数据显示过去一年的通胀仅录得1%，远远低于储备银行2%至3%的通胀目标。主要原因是劳动成本 --- 即是工资增长缓慢。目前世界各地的成本压力也不高，使通胀率在一段时间内保持低位。
 
笔者曾说过，储银最关注的是核心通胀，但核心通胀只有1.5%(加权后平均值)，要达至储银的2.5%，理论上需要将利率保持在核心通胀率以下，即是低于1.5%，意味储银必须继续减息。
 
问题不止于此，定息巿场反映的通胀预期同样非常疲弱。澳洲面对低通胀预期的危机，需要更多的刺激措施，包括更大幅度的减息，以免经济陷入通缩。

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