基金巨头Vanguard：2019年全球经济与市场前瞻

2019-02-26 10:34:00 来源：《澳华财经在线》 编辑：Cathy 作者：Joseph Davis 文章类型：编译

分析师：Joseph Davis，全球首席经济学家，Vanguard（先锋集团）

回首2018年，全球经济风云变幻，资本市场同步下行，中国也迎来前所未有的挑战。

全球地缘政治以邻为壑，中美贸易摩擦火星四溅，中国经济增长大底寻梦，美股10年牛市岌岌可危，A股改革开放箭在弦上......

沧海横流方显英雄本色，这是最坏的时代，或许也是最好的时代，展望2019，《金融界》和《澳华财经在线》携手特邀圈50位分析师，全方位为您“预计2019”

全球性资管巨头Vanguard就2019年全球经济与资本市场作出展望。Vanguard为全球最大的投资管理公司之一，拥有约380支低成本传统基金与ETF，服务于170多个国家的2000多万名投资人。截至2018年9月30日，其全球在管资产规模超过5.3万亿美元。

金融海啸过后，世界经济经历了连续十年扩张，现下关于衰退将近的担忧开始浮现。尽管2019年有多重因素助长衰退风险，增长放缓——以美国与中国为首——和周期性的“增长恐慌”是最可能的结果。简言之，经济增长应当会有所转向，但并不会停止。

1. 全球经济：增长放缓但不停滞

Vanguard预期，全球经济将在未来两年继续增长，不过增长步伐放缓，以至时而引起所谓的增长恐慌。2019年，随着扩张性财政与货币政策带来的促进作用减弱，美国经济增速将回落到2%，至一个更加可持续的水平。

欧洲与日本处于当前商业周期的较早阶段，经济增速预计保持温和。在新兴市场，中国的经济增速仍会接近6%，不断加大的政策刺激将有助于保持这一增长轨迹。

“中美贸易争端悬而未决，是我们上述观点的最大风险因素，另外一点是，如果美国失业率接近3%，美联储加息力度会强于预期。”

2. 通胀水平：不太可能上超2%

2018年Vanguard曾正确预测美国、欧洲、日本等经济体的核心通胀指标将出现周期性走强。

“2019年，尽管失业率下降且薪资上涨，我们将不会看到核心通胀有进一步强劲上升的实质性风险”。究其原因：通胀预期锚定的情况下，薪资上涨不太可能转化成更高的消费物价。

“在美国，我们预计2019全年核心通胀率仍将靠近或低于2%，关税上调只会短暂影响到美国核心通胀”。在欧洲与日本，随着劳动力市场不景气带来的影响显现，物价压力将逐步加强，但核心通胀仍将远低于2%。薪资有可能上涨，但是通胀不会上行。

3. 货币政策：开始趋同，美联储会止步于3%附近

随着通胀率趋向目标水平，金融稳定性风险上升，且失业率继续靠近充分就业估算水平，或降到下方，全球各国央行将继续走在逐步利率正常化的道路上。

“在美国，我们仍然预期，美联储将在2019年夏季将利率升到当前周期的终点，政策利率范围调整到2.75-3%”，面对通胀不再加速上涨，企业营收增长减缓，终将停止进一步加息。而其它发达国家市场央行将会开始从金融危机后的低点水平上调利率。

“我们预期，欧洲央行将在2019年底进行第一次利率上调，随后会走上非常渐进式的加息道路。日本加入派对会比较晚，预计2019年不会有任何加息动作，不过它的政策框架可能会有微调以缓解正在增加的金融稳定性风险。

新兴市场国家并不掌握自己的命运，将会提前应对被迫跟随美联储收紧货币政策的情况。在中国，最可能的结果是资本管控有所收紧，但人民币进一步温和贬值。”

图片来源：Vanguard,澳华财经在线

Vanguard关于部分国家/地区经济走势的预测：

澳洲：经济可能意外向好。2018年，澳洲劳动力市场大幅改善，失业率下降，总体失业率目前处于5%。考虑到经济基本面强劲，劳动力市场近乎“充分就业”，Vanguard预计2019年澳大利亚GDP增速在2%到3%之间。劳动力市场的变化或将带动薪资或通胀数据意外向好。

美国走向软着陆。Vanguard预计，2019年美国经济增速将从当前水平下降到约2%。下半年支撑美国GDP增长的关键引擎：消费支出的提振作用会弱化，加息的影响会渗透到信贷领域，并影响房地产估值。而贸易政策不确定性、市场波动性加大，及股市高估值都可能会影响消费信心。

欧洲地区：政策正常化，稳定增长。劳动力市场收紧且通胀压力上升，将促使欧洲央行在2019年底启动加息。继2018年大幅下滑后，今年欧洲经济增速可能稳定在1.5%左右。德国汽车生产重回正轨，将支持经济反弹。受健康的商业与消费信心、极低的利率支撑，欧元区内需可能继续显现弹性。

英国：英国脱欧仍是最大变数。英国预定于3月29日离开欧盟。Vanguard预计，若与欧盟达成协议、有过渡期保护，英国经济增速可能保持在1.6%。但风险也很大：如未达成协议与欧盟断然决裂，英国或陷入衰退；也有可能英国议会未通过脱欧法案，英国再次公投后留在欧盟，最终会提振经济。

中国：风险上升，重新调整政策目标。面临内外部挑战与经济增速放缓，中国的决策者将近期增长稳定性列为优先目标，2019年政府将加大力度促内需，通过监管改革鼓励私营企业发展，以及基建投资、减税等扩张性财政措施，来抵御贸易战的影响。Vanguard认为，中国经济出现硬着陆的可能性很低，GDP增速将处于6%-6.3%区间。

4. 投资展望：不痛苦无收获

伴随增长放缓，通胀率趋势分化，以及持续的利率政策正常化，金融市场可能会加速波动。“长期而言，考虑到各主要市场的高估值及较低的无风险利率，我们的投资回报十年展望保持不变。”