百战归来再出发市场有望以慢牛节奏上行

2011-07-01 08:40:00 来源：东方财富网 编辑：Max 文章类型：转载

这一次调整，我们认为原因有三：一是A股经历七年熊市后从低点持续上涨，涨幅较大较快、且途中无任何有效调整；二是包括两融、伞形及民间配资在内的杠杆资金放大了上涨的波幅；三是在恐慌性下挫中，多家上市公司跌停，引发了市场的负反馈，以至于流动性缺乏。本次调整可谓来势汹汹，前所未有。

■从目前时点来看，经历了前期的去杠杆、去泡沫，股市风险大幅释放，我们认为股市已初具投资价值。截至9日收盘，沪深300和中证500的市盈率分别为15.3倍和48.0倍，不仅较6月初大幅下调，在国际市场中也处于中等水平。同时，改革带动企业走出去、去产能等，未来企业业绩将会有实质性的增长。

■在对未来有信心、坚定看多的前提下，理性也告诉我们，现在格局在朝着企稳的方向进展，但是形成单边反弹的可能性依然不大，更可能是在此区域稳住盘整，逐步化解危机带来的冲击，之后才有望迎来真正的反弹行情。同时，随着资金去杠杆的发展，暴涨暴跌行情将会慢慢远去，在充分调整后，慢牛行情将会逐步到来。

　　自6月中旬以来，A股市场大幅震荡，出现了中国乃至全球证券史上所罕见的调整。无论对于证券从业人员还是全市场的投资者，都是惊心动魄的经历。

　　调整来势汹汹，中国股市书写历史

　　虽然股市下调较多，但我们认为，这是牛市途中的一次中期调整，理由主要有：

　　1、经历了长期的上涨，股票积累了部分泡沫，调整是一次修正。

　　2、本轮调整的主因并非基本面或宏观预期有所恶化，而是股市本身的调整。PMI数据显示中国经济缓步企稳，房地产价格持续走强，央行宽松货币政策并未转向，数据都显示经济本身朝着结构调整的方向健康迈进。

　　3、包括监管当局在内的各部委、各领域不断释放出积极应对的信号，券商、基金和上市公司都在持续买入和增持。7月9日，证监会要求上市公司“五选一”送利好，我们认为，此举对于后续1000多家上市公司复牌也体现了明确的要求和约束。对于携项目、携实质内容复牌的上市公司而言，其复牌后重新接受市场检验，将会受到投资者的认可，提高市场的流动性，也进一步提振投资者的信心。

　　4、在国家发展中处于战略性地位的资本市场，依然十分重要。目前，金融市场体系逐步建立，人民币汇率市场形成机制和利率市场化的推进也稳定实施，股票市场作为链接企业和资金投融资主要市场，更是核心中的核心。投资人通过股票市场不仅分享企业成长带来的收益，也能通过投资解决企业融资问题、拉动企业发展，形成正循环。这已逐步成为我国经济转型、企业持续发展的发动机。

　　在这一背景下，我们认为，经历一轮调整后，市场有望以慢牛的节奏稳步上行。

　　中国股市繁荣的根基依然牢固

　　我们认为，中国资本市场大繁荣的根基依然牢固，主要包括：

　　一、政策延续。

　　1、金融宽松。仍处在降息通道，没有发生货币政策转向，且仍有降息空间。从去年国务院召开降低社会融资成本会议之后，这一主线并没发生根本性变化。行政手段以简政放权为主，降准降息是金融的主要方式。6月，银行放开存贷比不仅仅是政府加快金融改革的标志，更说明政府仍要把资金持续向实体经济、中小企业倾斜。6月下旬的降准降息，是政府延续宽松政策的确认。

　　2、走出去。“一带一路”战略今年刚刚实质性启动，6月末亚投行正式成立。我们在实地调研中看到，作为“一带”与“一路”连接点的“中巴经济走廊”，已经开局，进展良好。

　　3、基建投资。持续加大投入基建建设，侧重公共品的有效供给。发改委继去年底今年初推出七大基建工程包之后，5月份披露4600亿元基建项目，6月10日再推出六大工程包，包括两个铁路项目与四个机场工程项目，总投资规模达到1261.45亿元。预计基建投资的稳增长效果将在下半年开始逐步体现。

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