原油“坑”——抄底还是陷阱
2020-04-25 22:23:48
来源：故事过时
编辑：E001 文章类型：转载
“‘负’的流油”！
“原油比水还便宜，中行带你去“抄底””！
“‘纸原油’的崩盘——对全球散户的精准收割”
不得不承认近期的原油市场，是一个“吃瓜”的好地方。
各位抄底的小伙伴们，你们成功抄在了“珠穆拉玛封顶”啊！
毕竟与收益共存的是风险！
负’的流油
受美国石油市场供应严重过剩、合约即将到期以及得克萨斯州将决定是否减产等因素影响，5月交货的纽约原油期货合约4月20日早盘低开，盘中持续走低，尾盘加速下跌，收盘时罕见跌入负值，收于每桶-37.63美元，下跌幅超300%。油价跌入负值，这成为纽约商品交易所1983年开设轻质原油期货交易头一次出现的现象。
这也意味着，按照4月20日的收盘价，投资者如果对5月份交货的西得克萨斯轻质原油进行实物交割，卖方不仅不能收取任何费用，每桶原油还会“倒贴”37.63美元。
纸原油”的崩盘
原油价格跌入负值后，中国银行的“原油宝”（即个人账户原油业务）产品的投资者资金遭到“血洗”，甚至出现了“穿仓”——即保证金赔光的同时还需要向银行追加资金赔付两倍的本金。
然而拥有同样标的的工行、建行，却在4月14日、15日已经基本完成了移仓，而当时的原油期货外盘价格基本在20-21美元/桶之间，为投资者规避了4月20日的暴跌。
成功抄“顶（底）”原油的，不仅有中国的投资者，还有拥有众多交易工具的海外投资者。
在美国，这只United States Oil Fund LP(代码：USO)是目前全球资产规模最大的一只跟踪WTI原油期货的ETF，然而，在短短数天内，ETF的底层资产价格不仅跌到0，甚至还能跌到负值。
今年1月底，USO的资产规模仅为20亿美元，但截至上周五，USO的资产规模已经膨胀至43亿美元，而其中绝大部分新增资金是来自于上周——当周USO资金流入高达16亿美元。在4月21日，单位净值暴跌25%后，该基金规模骤降至29亿美元。
这一系列刷新认知的背后，应该是原油空头对全球散户的集体收割，其中的关键因素，不是原油基本面的持续恶化，就是投资者根本无从知晓的复杂金融交易规则。
被收割的原因
作为原油最便宜的成本——管道成本，北美地区，大约数值为5美元/桶。因此理论上，经过管道、储罐、运输的原油，原油价格都不可能为负值，即使原油本身成本为0。
那么5月的WTI之所以收于负值，其主要原因可以归纳为：全球经济不景气，生产出来的油没有去处。
在全球疫情影响下的生产及日常活动的收缩，导致全球市场对原油的需求已经降至“冰点”，据IEA的最新研究显示，4月，全球的原油需求收缩2900万桶/天，而2020年全球石油需求将降至930万桶/天。
需求萎缩了，而生产却照常进行，多出来的原油只能放到库存里，若不考虑管道/铁路/水运等运输中的库存，按照当前累库速度，美国的库欣库存将在四周后填满，而库欣库存则是WTI指定的交割库存，那么就意味着买方如果选择交割，则应该提前购买储罐以备原油储存，毕竟卖方只需将油送到储油库的阀门那里。
然后已经快填满的库存，和高昂的油轮运输费用，使得多头要么选择移仓换月，但是历史新高的价差完全无法接受；要么就只能咬牙大甩卖，尽快的将手中的多头合约出货，大量的抛压盘打压下，油价一路狂跌。
刨去幸运的，或是严格执行保护性止损的投资者，已在暴跌前进行平仓、移仓。然而还有大量前期抄底的多头还埋伏在线，因此剩下的多头在暴跌后，不得不以-37.63美元/桶的价格进行强制平仓、结算。
据CME数据显示，有7.7万手合约按照了TAS指令执行，每手合约1000桶，7700万桶，按照20美元到-40美元的60美元价差来计算的话，损失金额高达44亿美元，大约是300亿人民币，这其中应该绝大部分是中国银行的客户。
继续抄底6月份合约？
由于一直盘旋在低位，抄底油价似乎成了最佳的选择，秉持着这一原则，毕竟还有不少投资者坚信：风险与收益并存，因此躲过了5月的WTI原油暴跌，是否就可以考虑抄底6月呢？
在这里塔莉想说：与收益并存的风险，应该首先看到风险，你才能去关注你的收益！在消费预期减弱，供给减产力度不足，库存高累的基本面情况下，即使价格下跌到边际的原油，预计反弹在即，当市场一致看多的时候，一定是最糟糕的操作时点：一方面来自交易规则的漏洞，会成为后期面临的巨大风险；另一方面来自市场一致的预期，作为生产端的空头有足够多的原油作为支撑；最后由于期货合约的截止时间限制，盘面的期货走势也会以时间换空间，逐渐消磨你的持仓成本。
这里提供一个数据参考：对于周二刚刚到期的WTI 5月合约，USO按既定计划应该于4月13日之前将仓位全部转移至6月合约。而对于6月合约，USO则需要在5月5日和5月8日之间，将仓位全部转移至7月合约。但是暴跌后的原油价格持续影响到了WTI 6月合约——当日盘中三次暂停交易，一度跌逾67%创盘中新低。
而截至上周一，USO持有的WTI 6月合约相当于1.37亿桶原油，在芝商所集团旗下纽约商品交易所的全部WTI 6月未平仓合约金额中，占比约为24%。
塔莉观点
阳光底下没有新鲜事。机构们利用对规则和金融工具的熟悉，将“人傻钱多”的散户按到砧板上放血。这样的故事在金融市场一遍又一遍上演。
现货的贸易流动其实非常的弱势，期货价格中则包含了太多市场对于未来可能出现的利好预期及抄底的需求，这导致期现价差的大幅拉宽以及区域间价差的重塑，原油供过于求的矛盾如果不解决，再多的“利好”也会被证伪，相信这次“负油价” 不会是最后一次。
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