项目现金流税后回报提升至11.69亿美元Theta Gold Mines（ASX:TGM）更新版项目可研本周出炉

2025-10-02 06:10:00 来源：《澳华财经在线》 编辑：Cathy 文章类型：原创

█ 文｜ACB News《澳华财经在线》 Cathy

ACB News《澳华财经在线》10月2日讯，全球黄金价格突破并稳居 3,000美元/盎司上方之际，坐拥600万盎司黄金资源量的澳交所金矿开发公司Theta Gold Mines Limited（ASX:TGM），本周二迎来又一重大里程碑式时刻。

备受市场期待的南非旗舰金矿项目TGME的最新优化可行性研究（FS25），如期在9月季度最后一天闪亮出炉。

最新的项目可研揭示，TGME项目经济性、矿山寿命和潜在投资回报等诸多指标上，较2022年版显著提升。

业已进入矿山全面建设阶段的Theta Gold Mines Limited（ASX:TGM），迎来重要的估值窗口期。

最新可研揭示TGME项目财务汇报显著提升税后项目净现值NPV 7.84亿澳元

相比2022年版的财务模型基于的黄金价格1,642美元/盎司，本次更新的项目预可研，基于2,710美元/盎司的黄金价格。

这个变化反映了过去一年多来金价持续上涨带来的红利。此外新版FS还通过优化采矿计划，将更多低品位矿石纳入前期开采，有效延长了矿山寿命并提高了产量。

对于目前市值2.43亿澳元的Theta Gold Mines Limited（ASX:TGM），新版项目可研在基准情景下给出的财务预测令人振奋：

——矿山寿命及开发周期由 12.9年延长至14.5年，项目开采周期内，项目自由现金流（税后）大幅增长46%至11.69亿美元（折合澳元A$18.2亿）。

——税后内部投资回报率IRR升至 71%，较早前可研提升14个百分点。

——税后项目净现值NPV（以10%折现率计）达到 5.04亿美元，折合澳元7.84亿，同比提升 130%。

——EBITDA方面，更是达到 18.64亿美元，折合澳元（A$）28.9亿，较早前可研回报预测值增长109%。

——项目峰值资本支出需求，则由7,700万美元小幅增至7,900万美元。

2022 FS和2025版FS对比图

数据来源：TGM公告/ 图表制作： ACB News

金价上涨背景下的项目估值弹性和潜力

众所周知，黄金价格的变动对金矿开发公司的现金流和收益，具有相当的影响。某种程度上，金价上涨，反映在金矿公司上是一种非线性的收入和回报的放大效应。

最新可研揭示了TGME项目展现出的极强的金价杠杆效应。

Table 2: Project Economics at Various Gold Prices – Base Case (AUD)

图表来源： TGM 公告

在金价3,000美元/盎司情景下，税后项目净现值NPV升至 9.39亿，IRR达 79%；

金价3,500美元/盎司（接近当前期货价）时，NPV进一步增至11.96亿，IRR 93%，自由现金流逾 A$27.2亿；

假若黄金价格5,000美元/盎司（备注：这也是坊间不少投资人预计的黄金牛市鼎盛时的价格）的极端情境下，项目税后NPV可逼近 19.7亿澳元，IRR高达 132%。

成本方面，基于基础加假设场景（2,710美元/盎司的黄金销售价格），ASIC全维持成本预计在美元1,101/oz ，折合澳元（A$）1,714/oz。

不同场景下，项目开发的全维持成本（AISC）则保持在 A$1,693–1,933/oz 区间。

项目建设和融资进展

据最新的可研报告，TGME项目首阶段开发将锁定 Beta、Frankfort、CDM和Rietfontein 四座矿山，预计 2027年一季度首金产出。

未来项目将扩展至七座矿山，公司目标是将黄金年产能爬升至 16万盎司之上。

项目开发资金方面，公司早前已和南非产业发展公司（IDC）签署协议并锁定最高 3,500万美元的开发贷款。此外早前获任担纲TGME项目开发贷款的南非另一专业机构Moore Debt Advisory已启动相关工作，初期反馈积极，多家商业信贷机构兴趣浓厚，预计TGME项目更新的可研报告（FS）发布后，相关资金方将签署具有约束力的开发贷协议。

上月，公司确认了其南非旗舰项目TGME金矿的大规模土方工程和矿山建设，已于9月中旬正式启动。详见《主要合同锁定Theta Gold Mines（ASX：TGM）南非610万盎司黄金矿山建设全面启动 “掘金”大戏开启长期资本渐次浮现》

周三Theta Gold Mines Limited（ASX:TGM）公司公告停牌，称正在推进一项融资交易，具体信息未曾披露，公司方面预计周五复牌。

据未经确认的消息，本地券商 Bell Potter 和CLSA中信里昂证券，为上述交易的联席承销机构（Join Leading Manager）。

CLSA母公司中信证券，系本周在香港上市的紫金黄金国际IPO的两家联席保荐商之一，另外一家为全球顶级大行摩根士丹利。

Theta Gold Mines公司管理层与嘉宾参观Frankfort矿区（左四：董事长 Bill Guy；右四：非执行董事 Brett Tang；右二：首席运营官 Jacques Du Triou；右一：执行董事 Richie Yang）

据Theta Gold Mines Limited（ASX:TGM）上月公告，公司已与PICM和Mainpro这两家在大型基建和矿业项目开发中具有丰富经验的项目承包商签署合同，这两家公司负责项目现场的土方基建等施工。

与此同时，被任命为项目监理单位的项目设计方RM Process和Eco Elementum，进场对施工质量和安全操作进行监督，致力于在建项目的质量、安全和创新达到最高级标准要求。

公司方面表示，这些在大型基建和矿业项目开发中具有丰富经验的合作伙伴，将为TGME项目后期进展提供有力保障。

2025年8月项目执行团队及项目合同方在项目现场（图片来源：Theta Gold 公告）

目前全面启动的矿山基础建设包括场地平整、矿区道路修建、综合水资源管理系统、挡土墙、水坝及加工厂土建等诸多环节，其中包括5个大型土方平台、721米道路、1,355米清污分流渠道、10,000立方米混凝土水坝、135立方米CIL堆筑挡墙以及5,540立方米厂区土建工程。

包括水坝、清污分流渠道以及雨水涵洞的水资源综合管理系统布局示意图

大规模土方工程挖方与填方需求示意图（红色区域为挖方区，绿色区域为填方区）

土建完成后，TGME项目将转向设备安装这一关键阶段。

资本追逐价格新高不断黄金成为另类明星资产

昨日本周二，紫金黄金国际有限公司（02259.HK）于香港联交所主板正式挂牌交易，上市首日股价上涨68.46%，市值3165亿港币。

本次IPO由摩根士丹利和中信证券两家顶级机构作为联席保荐人，全球重磅级券商趋之若鹜。据统计IPO公开发售部分获超额认购逾240倍，机构配售亦录得逾 20倍超额认购——市场对优质黄金公司长期发展前景认可和追捧由此可见一斑。详见《顶级承销保荐机构护航IPO 紫金黄金国际上市首日劲升逾六成超额认购彰显市场投资热情》，也映射出黄金板块如何被全球资本所宠爱。

万里之外的澳洲股市同样如此——过去一年来，黄金板块成为澳洲股市最为亮丽的风景线之一。上财年澳股年度涨幅榜单前10公司中，黄金概念股占据八成。

澳洲市场，投资人对黄金公司的关注点更多聚焦于那些资源量已锁定、工程进入建设周期、未来现金流可见的项目。

坐拥逾600万盎司黄金资源量、矿山建设业已启动的澳交所上市黄金开发公司Theta Gold Mines Limited（ASX:TGM），无疑正是其一。

随着最新项目可研的发布和业已启动的矿山建设拉开帷幕，目前因融资停牌的Theta Gold Mines Limited（ASX:TGM），将迎来迎来向矿山建设和投产的关键转型期。

拥有超过600万盎司资源量，对应市值在2.43亿澳元的Theta Gold Mines Limited（ASX:TGM）这家公司，其在行业中的估值比较优势，会否随着项目的全面动工进一步被市场展开挖掘，值得密切留意。

延伸阅读：

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