作者：后歆桐

美国东部时间6月27日21时，现年81岁的美国总统拜登和78岁的前总统特朗普在亚特兰大进行了2024年总统选举第一场辩论。辩论结束后主办方的一项民意调查显示，特朗普以67%对33%的支持率赢得了辩论。

预测机构Predictlt的即时押注数据显示，特朗普赢得11月大选的几率从辩论前的53%升至60%，而拜登的胜率则在下跌。另一家预测机构Polymarket数据显示，特朗普的胜率为65%，一度触及68%的历史高位，远超拜登。受此影响，美股市场中，有望受益于特朗普当选的信用卡公司和医疗保险板块上涨，可再生能源股等下跌。

市场向来不喜欢不确定性，而大选往往会带来不确定性。但对于一些喜好通过交易剧烈波动来实现盈利的对冲基金，特朗普的暂时领先却是他们喜闻乐见的，因为特朗普的即兴风格和捉摸不定的政策立场往往会催生和推高市场波动。同时，随着大选继续推进，且进入更如火如荼的辩论时期，市场也开始纷纷给出关于大选对市场影响的预判，并开始对大选结果计价。

偏好交易波动性机构喜闻乐见

新加坡对冲基金Blue Edge Advisors投资组合经理叶(Calvin Yeoh)表示，该机构更偏好特朗普的不可预测性，因为市场波动会为该机构带来交易波动性的机会。尽管在拜登的执政期间，市场也经历了诸如通胀飙升、俄乌冲突和美联储加息等重大冲击，但拜登更倾向于传统的政策沟通方式，而特朗普则偏好直接通过社交媒体与公众沟通，为市场带来更多的即时反应。

高盛分析师奥斯特路德(Oscar Ostlund)表示，高盛期权市场通常在大选前三个月左右开始定价，“目前虽然还未完全进入这一阶段，但市场波动预计很快将上升，市场应密切关注选举对市场的潜在影响。”

资管公司LongTail Alpha创始人巴哈萨利(Vineer Bhansali)更表示，市场已经对特朗普可能带来的动荡有所准备，如果特朗普获胜而市场波动性减少，那反而将是出乎意料的。

甚至一些长期投资者也预计，特朗普的政策变革将创造新的投资机会。投资管理公司Brandywine Global Investment Management投资组合经理雷尔(Carol Lye)举例称，特朗普曾承诺修建边境墙，导致墨西哥比索暴跌，但随后又迅速反弹。

此外，又比如，在特朗普此前任内，特朗普的言论和社交媒体帖子时常引发短期的市场剧烈波动，为这类交易者提供了丰富的交易机会。特朗普在2016年的意外胜选对债券市场产生了剧烈冲击：市场预期特朗普减税计划将为经济注入活力，促使美联储加快加息步伐。这一预期推动10年期美国国债收益率在当年12月大幅飙升近一个百分点。随后，2017年，特朗普提出波多黎各应在飓风灾害后免除债务，这一表态导致波多黎哥债券价格的急剧下跌。而当市场意识到债务问题将由法院处理后，波多黎哥债券价格随即又迅速回升。2019年8月特朗普在贸易问题方面的表态又曾一度引发美股剧烈波动，标普500指数在当月的交易日中多次出现超过1%的单日涨跌。

这一次，特朗普的政策立场和竞选承诺再一次成为机构关注的焦点。特朗普和共和党明确表示，他们将推动延长2017年实施的减税政策，并预计拜登和民主党则表示希望至少延长部分减税政策。特朗普预计还会采取更积极的措施驱逐非法移民，并提出对贸易政策的强硬立场。这些措施还可能会给美国通胀重新带来上行压力，影响市场对美联储降息的预期。此外，特朗普的一些非正式顾问提出了对美联储进行改革的想法，尽管这些想法并未得到特朗普和竞选团队的明确支持，但市场担心改革可能会使美联储面临政治压力，影响美联储正常降息进程，使得美债市场受到波及。

市场开始为大选定价

首轮辩论当日，美股三大股指数集体收涨，标普500指数已持续近400个交易日跌幅不超过2%，但奥斯特路德认为，这种情况可能很快就会改变，选举风险已经开始蔓延到金融市场。在对全球800名机构投资者进行调查后，高盛分析总结称，无论是共和党还是民主党获胜，美国政府都会增加行政部门的支出自由度，这对债券市场来说无疑是一个负面因素；若特朗普获胜，无论是分裂的众议院还是统一的政府，市场认为都将对美股有利，因为这可能意味着美联储会采取更加鸽派的政策；投资者普遍认为，民主党的胜利将对美元不利，可能导致美元贬值。

高盛明星美股策略师威尔逊(Dominic Wilson)也在选举预览报告中，详细分析了美国总统和国会4种主要选举情境可能对市场产生的影响。这四种情境分别是“共和党横扫”、“民主党横扫”、“特朗普政府分裂”和“拜登政府分裂”。在“共和党横扫”的情景下，共和党政府可能会延续即将到期的减税措施，并可能进一步实施企业减税，美股将温和上涨，美债收益率可能上升，贸易加权美元升值；“民主党横扫”的情境下，民主党政府预计会实施更大的财政刺激措施，推高美债收益率，美股因而将适度下行，美元适度贬值；在“特朗普政府分裂”情境下，潜在关税加上财政紧缩可能会对美股美债同时带来负面影响，美股将适度下行，美债收益率略升，美元显著升值；在“拜登政府分裂”情境下，新关税的减免幅度预计将小于预期，给美股带来上行动能，并可能推高美债收益率，美元则会走弱。不论如何，威尔逊称，面对财政扩张和关税增加风险，投资者应对美股前景保持警惕。

不仅美股，美债收益率在四种情境下几乎也全部倾向于上行，即美债存在继续遭受抛售的风险。分析公司Barrenjoey首席利率策略师利雷(Andrew Lilley)称，首辩后特朗普支持率领先，对美股来说是好是坏还存在争议，但对于美债市场而言，影响更为确定，即美债收益率将会上升。事实上，首辩后，美债收益率始终在上升。巴克莱银行还提示称，考虑到特朗普是“通胀炸弹”，投资者应重新买入通胀保护债券(TIPS)，如若特朗普当选，该行称，5年期TIPS将跑赢普通5年期美债，两者之间的利差将扩大。此前，“通胀炸弹”这一称呼来自于此前16位诺奖经济学奖得主的联名信。

智能支付公司Corpay的首席市场策略师斯卡莫塔(Karl Schamotta)则从汇率角度提示了风险。他认为，特朗普赢率上升，已使得对与美国贸易敏感的货币，包括欧元、加拿大元、墨西哥比索开始贬值。

来源：第一财经