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文 | 澳村牛哥 （David Niu）/ ACB News

ACB News《澳华财经在线》1月17日讯，近日，中国财政部和税务部门发文，自2025年8月8日至2027年12月31日，对境外机构投资中国在境外发行的国债和地方政府债券所取得的债券利息收入，免征增值税。该政策虽聚焦于单一税种，但其影响并不局限于税负本身，而是在制度层面对中国主权债券国际化进程及离岸债券市场发展具有深远的意义。

从政策背景看，近年来中国持续通过香港等国际金融中心发行离岸人民币及外币计价的国债和地方政府债券，中国主权债在全球固定收益市场中的可投资性和配置权重不断提升。

在这一过程中，税制的透明度与稳定性逐渐成为境外机构投资者进行配置决策时的重要考量因素。本次政策对适用主体、投资标的、收益类型及适用期限作出明确界定，有助于降低制度理解和执行层面的不确定性。

对境外投资者而言，“免征增值税”的意义往往不在于税率高低，而在于规则是否清晰、是否可预期。明确的税务处理方式，有助于机构在估值模型、合规审查、内部投资审批及信息披露中进行一致性处理，从而降低因税收认定差异而产生的合规风险溢价。在当前全球资本配置日益强调规则稳定性和制度可预期性的背景下，这种明确性本身即构成一项重要的制度红利。

从国际比较角度看，主要经济体普遍对境外投资者持有本国主权债券的利息收入实行免税或低税安排，以降低制度摩擦、吸引长期机构资金。

本次政策使中国在境外发行的主权债券在税制安排上更加贴近国际通行做法，有助于进一步提升其在全球固定收益资产中的可比性和竞争力。

此外，政策明确适用于“在境外发行”的国债和地方政府债券，也体现出对离岸市场功能的制度性支持。通过降低税制不确定性，有助于提升离岸人民币及外币计价中国债券的流动性和市场深度，进一步巩固香港等国际金融中心在中国主权债发行、交易和定价体系中的枢纽地位。

进一步来看，在当前全球资本市场估值分化加剧的背景下，该政策对现已处于估值优势的中国资本市场，具有边际放大效应。

对于全球投资者而言，估值水平通常构成跨市场配置的第一层筛选条件，而制度确定性与交易成本则决定了资金能否真正落地。在中国资产整体估值处于优势、收益率具备吸引力的情况下，税收规则的明确和合规成本的下降，有助于将“估值优势”转化为“可执行的配置优势”。

对以风险调整后收益为核心目标的长期资金而言，政策所降低的并非单纯的税负，而是跨境投资中难以量化的不确定性成本，从而在边际上进一步凸显中国资产在全球资产配置框架中的吸引力。

总体来看，这是一项典型的制度型支持政策，其核心价值不在于短期税负减免的规模，而在于通过规则明确释放稳定、开放且可预期的政策信号。随着中国主权债券国际参与度的不断提升，此类以制度确定性换取市场信心的政策安排，预计将在推动中国债券市场高质量对外开放过程中发挥更加重要的作用。

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