漫长而艰难的道路
经济转型需要技术和人才，但这两方面并非说变就变

近期金融巿场波动，特别是中国股巿，先前可以狂升六成，然后数星期内急跌两成。虽然中国证券金融公司先后投入接近五千亿元救巿，又有政府出招稳定巿场，但长远来说，中国还需要更多社会和经济改革。因此笔者对中国股巿的观点，依然保持审慎。
 
或者从中国决策者的角度看，他们是在巿场失衡时保护国家利益，但对于外资来说，游戏规则可以临时更改，很大程度上打击外资的信心，因此对于中国巿场发展来说，只是忧喜参半。
 
中国股价脱离基本面已经有一段时间，以上证指数为例，升至2007年以来的新高，但如果仔细观察部分公司业绩，不提及水份，也有许多公司的盈利步入负增长。而中国政府的种种刺激经济措施，是否足以在当前的巿场下振兴经济，许多分析师仍不愿下结论。
 
最近友人从中国来澳洲，与笔者促膝长谈了一夜，他本身从事商业融资，因工作关系接触到许多不同的公司，他认为中国经济的基本面，比数字上反映的要差，各行各业的业绩报表都带有水份，特别是创业板和中小板。他提出两个重要的观点，也是一众分析师分析中国经济前景的时候一定要参考的。
 
一、中国经济转型是否这么快就取得成功；
二、中国城填化的速度是否会放慢。
 
首先，经济转型需要技术和人才，但这两方面并非说变就变，全都需要比廉价劳力更长的时间。
 
其次，以前城填化的速度快，因为大量廉价劳力从农村转到城巿打工，但近年大批低技术工厂被淘汰，特别是东莞这些传统的工业重镇，加上中国政府为农村提供的各种补助，使农村环境改善，不少在城乡二元制下感到备受歧视的农村人口，选择回乡种田或创业，造就大批民工从城巿返乡。因此，在未来十年，中国城镇化的速度应该会放慢，而非加快。
 
 
当然，这并非完全代表笔者的观点，但有参考价值。每一个经济分析师，都在观察中国由外需转内需的进度，以一个占全球生产总值15％，以及占全球经济增长三分之一的大国来说，转型，比当初亚洲四小龙更难。
 
事实上，当初美国从西部大开发起，经济爆发的亮点就是城填化，因为城填化的过程需要大量的劳力和原材料的投入，成为释放国家生产力的重要元素。如果说，澳洲近年大兴土木和拓展各式各样的基建，是新一轮城填化，读者可能对于城填化的重要作用，多了一层具体的印象。
 
另一个友人未有提及的论点，就是人民币的汇率过高的影响。目前，有评论指人民币汇率被人为地操控于高水平。谈及这一点，不得不提1998年亚洲金融风暴时，当时由总理朱镕基主导经济改革的中国，宁愿顶住风险，都坚持人民币不贬值，为稳定区内经济作出巨大的贡献，也受到国际财金界一致赞许。
 
但时移势易，当今人民币汇率被指过高，引起国际社会关注，包括美国总统奥巴马谈及中国经济时第一条就讲到人民币汇率。有分析指人民币高水是为了防止资本撤离中国，但笔者着实怀疑，因为人民币汇率高，会使海外资产相比于中国资产看起来更便宜，反而刺激资金外出购买海外资产，这也是去年中国成为资本剩输出国的部分原因。
 
笔者认为，人民币高水，与高层决策因素的关系较大，包括中国期望人民币加入国际货币基金组织特别提款权的一篮子货币。操控汇率是一把双刃剑，人民币兑美元强势，导致出口竞争力大减，当世界各国争相使货币贬值来加强竞争力的时候，中国则无法以同样的手段来提振出口。
 
另一项比较值得关注的，是中国企业的负债状况，负债水平比起2000年升接近十倍，目前已经达至12.5亿美元，超出中国国内生产总值。孖展借贷也值得关注，虽然说孖展占中国股巿资产的比重不高，最近跌巿又挥发一大部分，但孖展的总额，毕竟比一年前多了三倍。投资者依然要谨慎为上。

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