文｜ACB News《澳华财经在线》  Anna  

ACB News《澳华财经在线》5月26日讯，澳交所上市美妆零售商Adore Beauty Group Ltd（ASX股票代码:ABY）周一披露，截至5月24日的2026财年前47周，集团营收达1.934亿澳元，同比增长7.4%，新客增长率为13.9%，均不及中报披露的前28周对应数据——营收同比增速8.7%；新客增长21.8%。

利润指标同样不乐观，对比前半财年毛利率同比下降120个基点后至35.0%，公司对下半财年毛利率的预期是维持34.5%的目标不变。继H1完成 410万澳元基础EBITDA后，全年的基础EBITDA预计仅约400万澳元。

从“前26周”到“前47周”乃至26财年全年来看，Adore Beauty 似乎呈现“增收不增利、拉新质量下降及盈利能力走弱”的特征。

上调新财年指引：基础EBITDA预计暴增一至两倍

尽管业绩承压至此，公司却给出十分乐观的指引：2027财年营收增速不低于10%，调整后EBITDA将跃升至900万至1300万澳元，这意味着盈利将取得最高两倍以上“暴增”。

CEO Sacha Laing强调，公司已完成史上最大规模资本开支周期：收购iKOU品牌、落地14家门店、升级ERP系统及部署AI能力，均为盈利增长奠定基础。

随着全国配送中心（NDC）于新财年一季度投产叠加完成总部重组，带来总计年化450万澳元成本节约，公司的成本基础将迎显著改善。

Laing强调，全渠道模式正持续释放效能，新客获取成本显著优化，“尽管宏观环境仍存挑战，我们已做好增长准备”。

Adore Beauty计划上半年再开5家门店，使全国网点增至25家。目前公司正与联邦银行协商优化信贷额度，以支持下一阶段扩张。

周一运营更新报告发布后，ABY股价应声上扬6.25%。然而对于今年以来下跌幅度深达73.23%的Adore Beauty，这样反弹显得杯水车薪。

经历股价过山车后，市场显然还在尝试厘清和弥合“冰冷数据”与“火热预期”之间的认知鸿沟。

( 图片来源：《澳华财经在线》)

股价过山车背后：难看的净利润 VS 好看的成本账

过去一年ABY经历典型的小盘消费股"预期先行—业绩证伪—利空出尽再定价"的三段式行情。

2025年中至年末，ABY股价从约0.50澳元逐步爬升至0.80–0.86澳元区间，反映市场对公司FY25全年扭亏为盈（EBITDA 810万澳元、毛利率35.3%）、iKOU品牌收购落地及全渠道门店策略的正面定价。

今年2月下旬公司发布 FY26半年报，股价单日重挫逾20%，从约0.86澳元跌至0.62澳元左右。中期营收（+8.7%）与基础 EBITDA（+14.5%至410万澳元）均超预期，但由于新开10家实体店导致租赁资产折旧及开店前费用集中确认、iKOU整合成本及非现金费用计入，法定净利润同比大跌约70%至18.9万澳元。

市场抛售主要源于两点担忧：毛利率受黑五促销压缩120个基点至35.0%，以及实体店扩张期引发的资本开支高峰短期内严重侵蚀法定利润。

（延伸阅读：《【异动股】黑色星期五及网购销售过于火爆？美妆护肤品零售商Adore Beauty (ASX:ABY)毛利率承压 净利润深跌70% 股价大幅跳水》）

2月底暴跌后至5月，公司股价在0.37–0.45澳元区间低位震荡筑底。周一（5月25日）发布前47周运营更新后，市场开始重新评估FY27指引的兑现概率，股价出现温和修复迹象。

这次更新的核心亮点在于，公司首次明确给出FY27指引：营收增长将超10%，基础EBITDA跳升至900万–1300万澳元，并宣布资本开支密集期结束——全国配送中心（NDC）将于FY27 Q1投产，预计年化节省200万澳元人工成本；总部重组已实现年化250万澳元节约。

这对2月的暴跌构成直接回应：新店资本支出高峰已过，降本成效具体且可量化，门店完成爬坡（12–18个月成熟期）与高毛利自有品牌/iKOU占比提升，均有望驱动利润率正常化。

换言之，先前只为业绩短期浮动，并非基本面逻辑破灭或商业模式失效。

Adore Beauty的全渠道策略（线上+20家店+iKOU）、自有品牌高毛利结构及NDC投产后规模效应，使其仍具备澳洲美妆垂直平台的小而美属性。

回顾过去一年的股价震荡，更多反映市场对"资本支出高峰→利润阵痛→降本兑现"周期的渐进认知。若8月公布的FY26全年业绩可以验证新客增速保持双位数、H2毛利率企稳在34.5%以上，市场可能继续给予估值修复。

接下来的几个月，将是验证管理层执行力与全渠道转型能否跨过盈亏拐点的关键节点，这家“小而美”的美妆零售商终将交给市场怎样的答卷，时间将会给出最诚实的评判。

本网将持续跟踪相关进展，敬请关注。

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