ACB News《澳华财经在线》3月26日讯 Afterpay最近的可转债融资交易引起了市场的注意。债券为零息票，期限5年，债券转换为股票的价格比发行债券时的股价溢价45%。

可转债是指公司以发债方式融资，在转换日期前支付利息，到期时债权按约定的价格转变为股权。

零息票可转债最近频频出现，越来越多的公司选择这种形式的融资。过去六周内，Twitter、Airbnb、Dropbox、Beyond Meat和福特都发行了零息债券，转换价格比股价高出40%至70%。

在澳大利亚，疫情中的赢家和输家都在进入可转债市场。陷入困境的旅游股，如Webjet和Flight Centre，以及海外的Carnival，在股价一落千丈时，以这种形式筹集资金，以避免公司股本短期急剧扩张，缓解股权稀释效应。

但Afterpay和Xero等明星科技股也利用低利率和走高的股价来筹集廉价资金。

另一个新的趋势是，公司已经变得更加聪明地应对“Delta对冲”的挑战。

Delta对冲通常受到对冲基金的青睐，他们买入债券的目的不是押股价上涨，以此赢利，而是像普通债券一样赚取收益率。为了锁定这个收益率，他们精确地做空某一数量的股票，以保护自己免受股价下跌带来的损失。基本思路是“做多可转债，做空对应股票”。

现实情况是，如果一家公司发行了可转债，就将有一个永久性的被卖空的股票池。

高盛的Chris Champion和Jared Baker解释说，在任何交易中，大约一半的买家都是技术性的可转债基金，他们会进行Delta对冲，而另一半则是可转债基金直接买入。

他们说，Delta对冲实际上降低了股价的波动性：这些对冲基金会在股价上涨时减少对冲，卖出股票，在股价下跌时回补，或者减少卖空数量。

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